突发，全球跳水！原因是…

大盘全天低开低走，深成指跌近1%。

盘面上，减肥药概念反复活跃，博瑞医药、百花医药、众生药业、海翔药业涨停。5.5G概念逆势走强，硕贝德、震有科技、麦捷科技、通宇通讯涨停。华为汽车概念股强势依旧，圣龙股份6连板，模塑科技、天龙股份、光洋股份等涨停。华为消费电子产业链活跃，欧菲光6连板，昀冢科技、东田微、东旭光电、维信诺等涨停。板块方面，5.5G、减肥药、华为·手机、CRO等板块涨幅居前。

下跌方面，数据要素、AIGC板块领跌，上海钢联、昆仑万维、焦点科技、中国科传、生意宝等跌超6%。啤酒、AIGC、新型工业化、BC电池等板块跌幅居前。总体上个股跌多涨少，两市超3600家个股下跌。

截至收盘，沪指跌0.64%，深成指跌0.99%，创业板指跌1.11%。沪深两市今日成交额8084亿，较上个交易日缩量229亿。北向资金全天净卖出64.39亿元，其中沪股通净卖出39.68亿元，深股通净卖出24.70亿元。本周北向资金累计减仓超130亿元，连续3周净卖出。

全球股市跳水

今日市场再度陷入回调整理态势，三大指数全飘绿，A股词条不出意外又跌上了热搜。港股方面也不乐观，恒生指数、国企指数跌超2%，恒科指跌幅超3%。

指数的再度走弱，也使得市场回归到了抱团行情，资金大举回流医药与华为产业链这两大主线方向之中。抱团核心高标同样再度活跃，其中欧菲光6连板，赛力斯涨停，常山药业涨超10%。总体而言，A股市场仍在磨底，结构性分化仍在延续，短线博弈特征显著。

目前来看，市场受压制的核心症结仍在于资金不足。

8月以来，资金面整体呈现收敛态势。首先，9月末央行投放的逆回购资金大量到期，流动性净回笼是节后资金面表现不及预期的原因之一。其次，债券发行与信贷投放的扰动仍存，银行体系资金融出意愿整体降低。此外，美元指数和美债利率在国庆假期期间持续走强，人民币贬值压力上升，市场也担忧货币政策可能受汇率问题掣肘。

不过，从政策端而言，中信证券判断，货币政策预计仍将“以我为主”，当前杠杆水平较为稳定，央行呵护流动性的态度依然明确。整体而言，10月资金面很难大幅宽松，但考虑到稳增长宽信用以及维护金融稳定等目标，流动性也难以大幅收紧，上限依然存在。

事实上，A股之外，在全球流动性风险扰动下，海外股市同样频繁跳水。

今日亚太股市也全线收跌。截至收盘，韩国综合指数跌0.95%；日经225指数跌0.55%；澳洲标普200指数跌0.56%；新西兰NZX50指数跌0.24%。

昨夜美股也全部飘绿。截至收盘，标普500指数跌0.62%；纳斯达克指数跌0.63%；道琼斯工业指数跌0.51%。科技权重股方面，META、谷歌、特斯拉等均跌逾1%。

海外“风暴”再起

全球风险资产承压，背后又是美国CPI数据“作祟”。

美国劳工部10月12日公布的数据显示，美国9月CPI同比上涨3.7%，涨幅与8月持平，高于市场预期值3.6%；环比上涨0.4%，较8月0.6%的涨幅略有放缓，但亦高于市场预期值0.3%。剔除波动较大的食品和能源价格后，核心CPI同比上涨4.1%、环比上涨0.3%，与市场预期一致。

整体来看，通胀超预期的原因来自三个方面：

首先，住房中的业主等价租金(OER)环比上涨0.6%，较上月抬升。CPI住房指数包含主要居所租金和业主等价租金两个主要分项。前者对应出租房的租金，在CPI中权重约7.6%；后者反映自住房的成本，权重约25.6%。9月业主等价租金环比增长0.6%，较上月的0.4%反弹，推动了CPI住房指数超预期上涨。

其次，油价上涨的传导效应仍在。9月燃油(+8.5%)和汽油(+2.1%)环比均明显上升，带动能源商品价格环比上行，天然气服务(-1.9%)虽有所下跌，但电力价格(+1.3%)上涨仍带动能源服务价格环比上涨0.6%。汽油价格上涨是7月以来全球油价冲高的结果。

第三，住房以外的服务通胀韧性犹存。9月酒店价格大幅反弹4.2%，结束了连续两个月的环比下跌。医院服务价格(1.5%)，快递价格(1.4%)、花园草坪服务(5.0%)等劳动密集型服务也有所上涨。另外今年美国罢工与涨薪事件明显增多，这可能导致工资上涨，阻碍通胀放缓的速度。

住房、能源、服务业，这三项是当前美国抗通胀路上的难题。基于通胀超预期的数据，中金公司判断，美联储或许可以不再加息，但对通胀保持高压态势将是必要的。在可预见的未来，美债收益率将继续停留高位。

在上述CPI数据出炉后，市场对于美联储后续动作的共识是“继续加息概率不高，但高利率将更持久”。而事实上，美联储也并非全无继续加息的空间。

目前，美国名义利率虽然已达5%以上，但结合通胀数据，其实际利率或许会支撑继续加息。据东海证券测算，将10年期国债收益率减CPI作为计算实际利率，2002-2019年，美国实际利率平均水平为1.13%，日本为0.7%。截至今年8月，美、日实际利率分别为0.47%、-2.6%，均低于疫情前的平均水平。这或许意味着美联储仍有加息空间。

A股该如何应对？

站在当下去看，海内外形势变化之下，A股又会如何演绎？

从本轮的情况来看，短期视角下，历史上基本面下行期从风险溢价达到极端位置到市场真正触底存在时滞，A股正处于这一区间。

不过，中长期视角下，此时的 A 股已经处于长期配置价值凸显的区间，海通国际测算，当持有期为1年时，历史上市场当前位置(即风险溢价率高于一倍标准差、股债收益比处于两倍标准差)对应的投资胜率至少为74%，赔率大致在10倍左右；持有期延长至两年后胜率将提升至约80%左右、赔率达到60倍以上。即A股已经具备较为明显的长期配置价值。

至于A股后续风格的变化，东吴证券宏观组认为，四季度分子端盈利修复有望保持，但仍呈现弱复苏状态，因此当前行业轮动的触发点有两点，一是政策，二是美债利率和美联储货币政策的弱化。参考分子端弱复苏特征和分母端压制因素弱化，四季度应该强化三条配置思路：

一是掘金“弱复苏”背景下的“强复苏”的板块，例如汽车链；二是受美债利率高位压制叠加低位困境反转的板块，例如医药和新能源一些细分领域；三是政策扶持和产业趋势下的高端制造板块，例如半导体、机器人和自动驾驶等。

以上板块的共同点在于长期基本面受益于国内工程师红利的逐步积累，中短期受益于分子分母端改善带来的市场风险偏好向上，且自身产业逻辑清晰，有望成为四季度的行情主线。