财报速评：万华化学熬出头了吗？

万华化学的中报终于披露了！不少小伙伴们期望我们出来简评几句。其实关于万华财报，我们已于价投圈中进行过详细的点评。不过基于后台小伙伴对于万华关注度同样之高，那么在此先简单聊聊我们对万华定性的看法：

以下正文：

从整个公司层面业绩来看的话，其实没有太多值得点评的方面，简而言之就是无惊无喜，中规中矩。但是年报和半年报作为一年两次信息披露最为详细的情况，而且化工的量，价，尤其到了万华这种体量还是值得一看的，那就简单回顾下万华二季度或者说是上半年的经营状况。

首先关注万华也就是关注聚氨酯，万华在半年报中也着重提到福建的MDI，TDI上半年建成投产，说实话营收利润能够撑住也要多亏新产能的建成，整个聚氨酯板块确实可以堪称万华的定海神针，化工企业没有新产能就纯周期了。还有一个新收购的巨力，但是目前绝对值还不是很大。

简单看一下量和价，扒下券商数据，量上面124万吨，同比增长10.71%，环比增长11.71%，能产就能卖，价上面二季度 MDI 虽然跟随原材料价格略有下降，但整体降幅相对较小， 聚合 MDI 价格仅环比下降了2.54%，纯MDI价格环比下降了0.96%。

聚氨酯板块的整个上半年的毛利是29.12%，去年全年是24.45%，而新材料板块都由去年27.63%的毛利降到22.05%，赚钱还得是聚氨酯。半年报中万华对于聚氨酯板块的表述：上半年全球聚氨酯市场需求同比基本持平，环比处于回升态势；受欧美需求放缓、 国内房地产不景气等因素影响，全球聚氨酯需求整体处于恢复之中。

然后就是巨惨的石化业务，两个数据一列，营收利润双双大降。感觉量，价都没必要看

2023年上半年报告期内实现营业收入1,176,365万元，净利润745万元。

2022年上半年实现营业收入 2,197,196 万元，净利润 25,085 万元。

不过这也是预期之内的事情，万华短期的利润弹性基本也就是取决于石化板块了，这块可以看下炼化龙头的情况，就看下恒力石化和荣盛石化，两者半年报利润分别预减同比下降69%和120%多。不过还有得看的一点是，恒力石化Q1扣非利润5亿，Q2大概有将近17亿，荣盛Q1扣非利润-15.73亿，Q2赚2.68亿到3.68亿，说一句石化最惨的时候大概率应该已经过去了应该不为过。

石化的周期性还是比较强的，还是要取决于整个宏观的恢复情况，万华对于石化的表述：上半年全球油气价格高位回落，国内需求恢复不及预期，新产能仍处于集中释放期，石化行业整体盈利能力受到明显挤压。

最后再看一下新材料：销量同增69.6%，收入同增10.2%。在整体宏观疲软的情况下，新材料这块是用量顶上了营收额增长。而且新材料后面还不断有新产能落地，比如明年上半年的POE等等。这一块其实具体产品和石化一样也比较杂，不过相信投资者和万华对其也都是寄予厚望，半年报中相关论述是：我国化工行业已经基本完成了大宗通用材料的国产化，然而高端化工新材料如高 端聚烯烃、专用树脂、特种工程塑料、高端膜材料等产品仍然以进口为主。随着光伏、风电、新能源汽车、VR/AR 等战略性新兴产业的高速发展对化工新材料的需求不断提高，产业迎来新的发展机遇期。

最后可以再看下半年报中的在建：

其实这一轮简单梳理下来，对于万华个人是越来越有信心了，随着不断有新产能释放和老产品的盈利能力提升，今年各季的利润应该基本就是个逐季增加，走出去年底和今年初的整轮周期低点。