业绩超预期，与经销商“分道扬镳”后格力电器的业绩能否持续？

近期经销商“倒戈”的传闻让格力再次站上风口浪尖，但随着上半年业绩超预期，也是给了投资者不小的信心。在今日大盘持续低迷的情况下，格力电器却跳空高开，最终收涨4.52%，报价31.93元/股。全天成交量140.15万手，成价额44.69亿元，换手率达2.51%。

上半年业绩超预期

30日晚间，格力电器发布2022年上半年经营报告。报告显示，格力电器上半年营收952.22亿元，同比增长4.58%；净利润114.66亿元，同比增长21.25%；扣非后净利润116亿元，同比增长32%；经营活动产生的现金流量净额131.44亿元、同比增长316.5%。

从细分业务上看，空调业务依然是收入大头，上半年空调收入达687.5亿元，占总营收比例72.2%。其余细分业务占比0.21%至3.03不等。值得一提的是，上半年绿色能源业务收入19.26亿元，同比增长131.57%，增速十分亮眼。

可以发现，格力电器上半年净利润增长率远远大于营收增长率。从报表中可以发现，上半年格力电器销售费用同比减少近30%。单此一项便为格力提供超20亿元的利润构成。

安信证券表示，格力Q2净利率12.4%，同比+2.1pct。公司盈利能力明显改善，主要因为：(1)Q2大宗原材料价格高位下行，且公司渠道改革推动渠道利润重新分配，Q2格力毛利率同比+1.6pct。(2)公司经营效率持续提升，Q2期间费用率同比-2.9pct。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别同比-2.6、+0.1、-0.6、+0.2pct。公司销售费用率明显下降，我们认为主要因为渠道扁平化成效凸显，且营销效率提升。

总体看来，格力电器主要受益于渠道变革效益渐显。

除此之外，格力电器上半年在社交化电商应用、直播带货、下沉渠道开发、新零售渠道改革等方面也加大了力度，并取得了阶段性成果。

其财报中显示，上半年格力拓展了阿里巴巴(猫享&喵速达)、拼多多、唯品会、抖音等多个电商平台旗舰店；开拓了“格力+京东”联合门店、天猫优品等下沉渠道。

格力电器表示，未来还将继续在电商销售渠道多元化发展，稳步发展下沉渠道。

与经销商分道扬镳

提到格力电器的渠道变革，前几天的“向河北总经销商停止供货”事件也是引发了不小的舆论关注。

8月23日，河北格力总经销商——河北新兴格力电器销售有限公司，其董事长徐自发在近日活动中表示不再销售格力产品，转做飞利浦。之后，又有多位格力经销商表示，格力电器已于近日停止对河北经销商供货。

而至关重要的是，本次“倒戈”的徐自发是格力经销商体系中的核心人物，也曾是经销商体系中实力最强之一。

据了解，近年来渠道改革被格力电器视为头等大事，在停止河北格力供货前，格力电器要求经销商必须“二选一”，代理格力空调就不能代理飞利浦空调。

格力与经销商的矛盾，其实早在今年6月便初见端倪。6月24日，格力电器公告称，其第三大股东京海互联减持格力电器股份1.1亿股。

京海互联背后的股东就是格力电器的10家区域经销商，而与徐自发关联的河北格力电器营销有限公司持京海互联股份比例28%，为第一大股东。

这也是京海互联持股15年来的第二次减持(第一次在2020年7月)。

近年来格力在线上渠道销售纷纷加大力度，这也使得线下经销商的利润被极致压缩。在此背景下，河北格力开始经销飞利浦空调。

现如今格力电器又要求经销商在格力空调和飞利浦空调之间做“二选一”，也使得双方矛盾进一步激化。

如今随着河北经销商倒戈飞利浦，格力最终该怎样应对，又会有怎样的效果，我们只能拭目以待。

但不论最终事态怎样发展，进行渠道改革以来，格力电器上半年的业绩有目共睹。出色的业绩也是吸引了不少机构的青睐。

在其财报披露之后，光大证券发布业绩点评报告称，格力是兼具品牌力、产品力、渠道壁垒的空调行业翘楚，行业格局稳定+自主创新能力将推动公司成长为科技集团。公司顺应时代变化，通过新零售模式实现线上线下平台共享。同时公司推行股份回购以及员工激励计划，进一步提升公司治理和利益共享。业绩再超预期，上调公司2022-24年归母净利润至251/274/305亿元(较前次预测上调5%/3%/0.3%)，现价对应PE为7、6、6倍，维持“买入”评级，目标价46.62元。