机构强推买入 六股成摇钱树

恒生电子(600570)公司信息更新报告：证券市场创新发展 金融IT龙头大有可为

类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：陈宝健 日期：2022-01-27

国内金融IT 龙头,维持“买入”评级

公司发布2021 年业绩预告。在金融行业数字化转型的背景下,证券IT 需求持续释放,公司大有可为。新一代O45 系统在基金行业成功落地,有望打开新的成长空间。考虑到非经常性损益对利润的影响,我们调整盈利预测,预计公司2021-2023 年的归母净利润分别为14.69、18.90、23.91 亿元(原为15.83、19.57、23.14亿元),EPS 为1.00、1.29、1.64 元/股(原为1.08、1.34、1.58 元/股),当前股价对应的2021-2023 年PE 为59.1、45.9、36.3 倍,维持“买入”评级。

受益于金融创新政策,收入实现快速增长

预计2021 全年,实现收入约54.69 亿元,同比增长约31.06%,实现快速增长,主要受益于金融创新政策;实现归母净利润约14.69 亿元,同比增长约11.18%;实现扣非归母净利润9.48 亿元,同比增长29.29%。单四季度,预计实现收入23.48亿元,同比增长27.97%,实现扣非归母净利润6.74 亿元,同比增长42.00%。

证券IT 新增需求不断涌现,公司充分受益

证券行业不断创新发展,全面注册制、北交所、主板与中小板合并等市场改革带来新增IT 系统建设需求。同时,随着资本市场改革和金融数字化转型的持续推进,以及金融信创的逐渐启动,行业景气度有望持续。公司作为国内金融IT 龙头,技术和客户优势显著,产品线齐全,行业地位稳固,有望持续受益。

O45 在基金行业成功落地,有望打开成长空间

2021 年12 月,O45 在华宝基金正式上线,这是O45 在基金行业的首次应用。O45 的上一代产品O32 经过十余年的沉淀,已经成为资管机构应用最广泛的投资管理系统。在大资管时代下,基金、券商、银行理财子公司等资管机构,对投资管理系统提出了更高的要求。O45 在系统架构、耦合性、系统性能等方面完成了全面革新,在华宝基金的成功上线将形成示范作用,未来有望陆续在资管机构推广升级,打开新的成长空间。

风险提示:产品推广进度不及预期;技术研发不及预期。

山西汾酒(600809)：全年业绩符合预期 期待青花30发力

类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：李强 日期：2022-01-27

事件：2022年1月25 日，公司发布2021年业绩预告，预计 2021 年年实现归母净利润52.34 亿元－55.42 亿元，同比增长 70%－80%。预计 2021 年年度实现扣非归母净利润 51.73 亿元－54.77 亿元，同比增长 70%－80%。其中，21 年Q4 实现归母净利润3.55 亿元—6.63 亿元，同比增长-42.45%—7.28%。实现扣非归母净利润2.98 亿元—6.02亿元，同比增长-48.89%—3.26%。

青花放量驱动业绩高增，整体符合预期。近年来，公司实行“抓青花、强腰部、稳玻汾”的产品策略，不断促进产品结构优化，我们预测公司全年营收209 亿元，同比增长约为49%，其中青花放量及产品占比提升是业绩高增长的主要抓手。分产品来看，我们预计青花系列21 年实现营收约为70 亿元，占比达到35%-40%；巴拿马约为30 亿元，占比10%-15%；老白汾约为30 亿元，占比约为10%-15%；波汾60 亿元，占比约30%。利润端来看，2021 年全年实现归母净利润52.34-55.42 亿元，同比增长70%-80%，整体符合预期；单21Q4 季度利润增速放缓，系公司销售节奏前移和加大重点市场费用投放所致。

全国化布局深度推进，青花30 有望成为新的增长极。分地区营收来看，预计2021 年公司山西省内收入可达80-90 亿元，同比增长30%+，系20 年基数较低和巴拿马省内放量所致，我们预计2022 年省内增速有所放缓，但维持10%+；环山西市场来看，2021 年公司实现营收超过60 亿元，占比30%左右，重点市场包括京津冀、陕鲁等；同时，公司加大华东市场投入，江、浙、沪、皖等市场实现稳定突破，预计2021 年突破20 亿元，占比提升至14%左右。产品方面，青花20 放量是省外收入增长的主要驱动力，而经渠道反馈，青花30 动销良好，需求旺盛，2022 年有望实现翻倍增长，成为公司业绩新的增长极。此外，公司注重终端网点建设，全国市场可控终端网点达100 余万家。

盈利预测：公司全国化深入推进，聚焦资源实现青花突破和结构拉升，预计2021-2023 年实现营收209.1/274.9/352.2 亿元，折合EPS 为4.42/5.97/7.80 元，对应PE 为61X/45X/34X，维持“买入”评级。

风险提示：疫情持续发酵；食品安全问题；行业竞争加剧。

三人行(605168)：股权激励再延长 3年净利目标高增彰显信心

类别：公司 机构：信达证券股份有限公司 研究员：冯翠婷 日期：2022-01-27

事件：公司于1月26日发布2022年限制性股票激励计划(草案)，拟定向授予限制性股票数量46.9375 万股，占总股本0.67%，其中首次授予37.55 万股，预留9.3875 万股。授予价格为96.33 元/股(v.s.1月25 日收盘价188.96 元/股)。激励对象包括公司董事、高管及业务骨干合计52 人，有效期最长不超过60 个月。22-24 年净利目标不低于7.3/10/13 亿，系前期20-22 年净利目标不低于3.5/5.0/7.3 亿的延展。

点评：1 月10 日三人行公告，公司与北京文化产权交易中心有限公司(“北文中心”)签订战略合作框架协议，拟共同建立数字文化创意产品交易平台。数字文化创意产品交易平台，定位于数字文化创意产品的在线交易。创作者可以制作数字文化创意产品后在平台上展示销售。对数字文化创意产品感兴趣的用户，可以进入交易平台，浏览和购买数字文化创意产品。北文中心，背景是由北京市国有文化资产监督管理办公室出资的北京市文化投资发展集团有限责任公司控股、中国文化产业发展集团有限公司等央企参股的于2015 年正式成立的以北京为中心的全国文化要素市场建设与文化金融创新服务综合性平台。是首都唯一从事国有文化企事业单位产权、股权及实物资产交易服务的授权机构，是集国有文化企事业单位产权、股权和实物资产交易系统、资金结算、登记托管和法律风控为一体的平台。

公司于1 月12 日披露21 年业绩预告，预计21 年营收35~37 亿元，同比增长24.66%~31.78% ， 归母净利5.0~5.1 亿元， 同比增长37.81%~40.56%，扣非4.57~4.67 亿元，同比增长31.72%~34.60%。21年公司继续发展国企大客户，新增华润集团旗下怡宝、雪花、喜力、海天味业等快速消费品客户，医美行业的头部企业巨子生物等新消费客户，国家体育总局体育彩票管理中心客户，邮储银行、民生银行等金融行业头部优质客户，并且大力发展汽车行业客户，包括东风本田(中标22 年网络广告代理投放)，一汽丰田等。疫情影响下，公司校园媒体营销业务和场景活动营销等线下业务仍保持明显增长。21 年公司取得3000~4000 万的投资分红收益及公允价值变动收益。

投资建议：三人行是以伊利、三大运营商、四大银行、华润等国有企业为主的整合营销服务商，国企增长带动其广告收入增长，近期公告与国有背景北文中心合作数字内容交易平台意义重大，有望于22 年上半年落地并成为公司第二增长曲线，我们1 月11 日NFT 行业深度报告已重点强调。根据wind 一致预期，公司21-23 年归母净利分别为5.1/7.4/10 亿元，1 月25 日收盘价对应PE 为26x/18x/13x，建议重点关注。

润邦股份(002483)：国企入主赋能发展 布局广东贡献增量

类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：唐凯/韩金呈 日期：2022-01-27

公司发布公告

公司发布21 年业绩预告，归母净利润预计在3.4 亿元至3.8亿元，比20 年同期增长预计32.75%至48.37%；(2)南通威望、吴建与广州工控三方已签署《确认函》，《股份转让协议》已于2022 年1 月24 日正式生效；(3)控股孙公司德国Koch 公司与阿联酋签订了总价为9.11 亿欧元的物料搬运装备合同，占公司2020 年营业收入的181.46%，年均合同金额占公司2020 年营业收入的36.29%。

点评

公司净利高速增长，大单护航物料搬运装备业务。公司归母净利润同比增长32%以上，扣非净利润同比增长超过38%，主要系公司环保业务和高端装备业务均出现增长。七套散料搬运装备系统合同总价9.11 亿欧元，5 年内完成履约，年均合同金额约占公司2020 年营收的36.29%。阿联酋NCM 项目的顺利签约，有助于提升物料搬运装备的国际认可度，散料装备市场竞争力增强，该业务快速发展的确定性凸显。

广州工控入主公司，国企赋能业务发展。广州工控作为由广钢、万宝、万力联合重组的大型国有控股企业，累积资源丰富，技术基础雄厚，旗下企业上百家。广州工控入主后，将为公司在广东的高端装备制造基地建设、资金、资质信誉和市场渠道等提供全方面的支持，有望改善公司融资结构，降低资金成本，增强市场拓展能力。

海上风电高速发展，布局广东贡献增量。广东、江苏等省已发布海上风电十四五规划，预计十四五全国海上风电新增装机规模超过60GW，较十三五末的10GW 增加约500%。2021 年海上风电受“抢装潮”影响，新增装机16.9GW，目前累计装机达到26.38GW，跃居世界第一。广东“省补”促进本省海上风电高速发展，公司积极布局广东基地，海上风电基础桩等业务有望大幅增长。

盈利预测：海上风电快速发展，预计公司2021-2023 年的净利润分别为3.53/ 4.38/ 5.87 亿元，当前股价对应的PE 分别为20/ 16/ 12 倍。首次覆盖，给予“买入”评级，目标价为10 元。

风险提示：广东基地建设不及预期；市场订单不及预期；竞争格局加剧

佳都科技(600728)：AI应用加速落地 智慧+步入收获期

类别：公司 机构：华安证券股份有限公司 研究员：尹沿技 日期：2022-01-27

主要观点:

行业积淀深厚,持续投入自研算法实现产业链爬升

公司是最早进入智慧城市与智慧轨交的企业之一,积累了深厚的行业knowhow和场景数据。智慧城市方面,公司2010 年进入公共安防领域,项目覆盖40 多个城市。智慧轨交方面,公司2004 年从新加坡引进轨道交通数字化系统,目前已在多个城市落地地铁全线智慧解决方案。2018 至2020 年,在去除ICT 业务之后,公司毛利率由18%提升至26%,实现从集成到自研的产业链爬升。我们认为,产业链爬升是公司深耕行业的必然发展,以场景落地能力为根基,公司形成了算法、解决方案、工程落地的全链路能力。未来随着自研比例提升与AI 场景需求释放,公司业绩有望持续高增。

视频AI 技术多领域加速落地,业绩拐点带来低估值的投资机遇

得益于适应性好、精度高等优势,AI 正在多个领域加速落地。从公司来看,公司主攻计算机视觉和数字孪生技术:1)紧抓智慧轨交与智慧城市场景。智慧轨交方面,公司应用人脸识别等AI 技术,打造丰富场景功能。智慧城市方面,重点布局安防与交通领域。2)多方向探索AI 落地场景。公司从2019 年开始布局数字孪生和智能仿真技术,从感知跨越至交互、预测,业务涉及医疗、工厂等新场景。得益于供需的同步发展,2021 年公司前三季度营收增速达36%,净利润增速达268%。而根据WIND 一致预期,公司PE(2022E)仅为32,业绩增速与估值的不匹配带来更大投资价值。

自下而上提炼技术中台,横纵双向打开未来增长空间

公司在行业深厚落地经验的基础上提炼核心能力,一方面纵深加大AI 算法技术研发投入;另一方面横向拓宽应用场景。从纵向来看:1)公司不断加大对业务协同领域公司的投资,以期形成“云”、“边”、“端”的软硬件产品体系。2)建立中央研究院打造AI、AR、数据技术中台,实现技术的快速迭代与复用。从横向来看,公司依托于三大技术中台,以标准化的算法为核心快速复用,未来有望形成覆盖多个城市治理场景的解决方案。

投资建议

在AI+场景加速落地和政策催化下,公司有望借助行业经验和技术中台实现旧场景快速放量和新场景不断拓展。我们预计公司2021-2023 年分别实现收入61/76/95 亿元,同比增长42%/25%/25%;实现归母净利润3.2/6.0/8.3 亿元, 同比增长254%/84%/39% , 首次覆盖, 给予“ 买入” 评级。

太阳纸业(002078)：Q4基本面触底 长期看好规模与成本优势

类别：公司 机构：华安证券股份有限公司 研究员：马远方 日期：2022-01-27

主要观点:

公司发布2021年业绩预告。

公司2021 年合计实现归母净利润28.5~31.2 亿元,同比增长45.92%~59.75%;其中Q4 预计实现归母净利润0.82~3.52 亿元,同比下降38.4%~85.6%。

受市场需求偏弱以及能源成本影响,公司Q4 盈利承压。

文化纸:1)需求端:Q4 社会出版订单陆续放量,但对于整体需求的提振有限,下游经销商及印厂采购仍以刚需为主,市场观望氛围浓厚,纸企库存压力仍存;2)成本端:Q4 相比Q3 而言,一方面煤炭等能源价格波动带来的成本压力尚存,但11 月以来该部分得到缓解且逐月转好;另一方面,浆价整体呈现下行趋势,故整体来看Q4 成本压力逐渐释放;3)供应端:随着各地限电停产的有序恢复,纸企Q4 开工负荷逐渐回归至正常水平,且10-12 月进口文化纸数量均同比下降,文化纸供应处于合理区间。

箱板纸:Q4 纸价先扬后抑,前期规模纸厂提价透支下游需求,当前供给阶段性过剩,纸企在高库存压力下让利促销,同时原材料废纸下行导致成本面支撑不足,纸价承压下行。溶解浆:Q4 溶解浆价格指数延续下行,10 月至12 月降幅达9.46%,整体市场需求偏弱交投平平。

广西产能陆续投产,规模与成本优势将进一步凸显。

公司广西林浆纸一体化项目中的浆纸项目,包括55 万吨文化纸、12万吨生活用纸以及化机浆、化学浆等产线均于年底前落地投产,一期项目完全达产后公司浆纸规模将突破千万吨,产能市占率及纸浆自给率将继续提升,公司生产规模以及成本优势有望进一步凸显。

投资建议。

公司当前基本面触底,且近期在纸浆价格反弹的影响下发布新一轮提价函,宣布自2 月起非涂布纸上涨200 元/吨,3 月起在上述基础上继续按不低于200 元/吨上调价格。短期来看,成本面压力逐月得到改善,当前公司采取主动提价+部分纸种转产方式改善供给与盈利水平;长期来看,文化纸利润触底加速中小产能出清,行业格局将持续向好,公司具备多纸种、大规模及林浆纸一体化的成本优势,作为综合性造纸龙头有望长期受益。我们预计公司2021-2023 年营业收入分别为314.59/353.58/376.61 亿元,同比分别增长45.7%/12.4%/6.5%;归母净利润分别为29.05/35.95/40.15 亿元,同比分别增长48.8%、23.7%/+11.7%,维持“买入”评级。

风险提示

原材料价格大幅上涨、产能投放不及预期。