周三机构一致看好的十大金股

明泰铝业(601677)公司信息更新报告：2021年业绩大幅增长 铝加工龙头成长可期

类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：赖福洋 日期：2022-01-19

预计 2021 年归母净利润同比增长73%至82%，维持“买入”评级1 月17 日公司发布2021 年业绩预告，预计2021 年实现归母净利润18.5 亿元至19.5 亿元，同比增长73%至82%，实现扣非归母净利润15.5 亿元至16.5 亿元，同比增长92%至104%。考虑到2021Q4 铝价下跌导致的库存损失与年末费用的计提超出预期以及2023 年高附加值产品的集中释放，我们下调2021 年、维持2022 年并上调2023 年盈利预测，预计2021-2023 年公司归母净利润分别为19.01(-1.07)、28.62、38.47(+1.63)亿元，EPS 分别为2.79(-0.15)、4.19、5.64(+0.24)元，当前股价对应2021-2023 年PE 分别为15.3、10.2、7.6 倍。铝价下跌和费用计提影响偏短期，并不改变公司未来的高成长属性，继续维持“买入”评级。

多因素共同发力，助力公司业绩实现高增

根据公司公告，2021 年公司业绩大幅增长主要来源于铝板带箔产销量大幅提升(2021 年销量 118 万吨，同比增长约 21%)、再生铝使用量持续增加、加工费多次上调与铝价上涨贡献的部分库存收益等。分季度来看，2021Q1-Q3 公司归母净利润分别为3.23、5.21、5.57 亿元，同时预计2021Q4 归母净利润为4.48 亿元至5.48 亿元，若取中值4.98 亿元，则同比增长41.5%，环比下降10.6%。假设剔除Q4 铝价下跌导致的库存损失与年末费用的计提，2021Q4 公司业绩或依旧环比小幅增长，铝板带箔单吨盈利水平也或将继续提升。

产销量扩张叠加吨毛利提升，公司成长属性十足展望未来，随着义瑞新材、明晟新材、韩国光阳铝业等在建项目的陆续落地，预计2025 年公司铝板带箔产销量有望达到200 万吨以上。同时，伴随再生铝使用量的不断增加(预计新增的70 万吨再生铝产能将从2022 年Q1 开始逐步投产)以及产品结构的持续升级(未来新增产能多布局在电池箔、铝塑膜铝箔、动力电池壳、汽车板等高附加值领域)，公司铝板带箔产品吨毛利水平也将得到显著提升。产销量扩张叠加吨毛利提升，公司业绩有望继续维持高速增长。

风险提示：项目投产进程不及预期、下游需求大幅下滑等

四维图新(002405)公司简评报告：业绩增长超预期 数据合规需求快速增长

类别：公司 机构：首创证券股份有限公司 研究员：翟炜/李星锦 日期：2022-01-19

核心观点

事件：2022 年1 月16 日，四维图新公布2021 年度业绩预告。全年公司预计实现营业收入290,000 万元–310,000 万元，同比增长35.03% - 44.34%；归母净利润10,106.28 万元–13,138.16 万元，同比增长132.65% - 142.45%。

点评：

公司营业收入快速增长。2021 年度，公司营业收入预计29 至31 亿元，较上年同期增长35.03% - 44.34%。其中，公司高精度地图、自动驾驶数据合规平台、自动驾驶解决方案、智能网联业务商业化量产合作大幅增加，高级辅助驾驶及自动驾驶业务、车联网业务营业收入同比2020 年实现较大幅度增长。MCU 等芯片产品出货量及收入贡献较上年增加，但汽车电子芯片供应紧张以及原材料价格增长等仍然给公司造成较大影响。2021 年度，受主营业务收入增长及定增募集资金收益增加影响，公司实现扭亏为盈，公司归母净利润预计1.01-1.31 亿元，上年同期亏损3.09 亿元。公司预计非经常性损益金额为5,800 万元-6,700 万元，主要为公司取得子公司的投资成本小于取得投资时应享有子公司可辨认净资产公允价值产生的投资收益，以及处置交易性金融资产取得的投资收益。

技术沉淀、股东融合、客户稳定优质等三大核心优势构筑高壁垒。与其他图商相比，我们认为公司拥有技术、股东跨界融合和客户资源三大核心优势。1)技术方面，持续高研发投入，技术研发人员占比接近70%，与工信部等政府部门以及产业联盟携手制定多项行业技术标准。2)国资与互联网企业的跨界股东融合，前两大股东中国四维(隶属航天集团)和腾讯，分别持股8.61%和4.59%，国资背景有利于公司获得资质牌照、参与行业标准制定；腾讯的互联网基因则为公司提供流量与资本助力。3)公司合作伙伴和客户涵盖乘用车、商用车、系统商、互联网/政企、高校等多个领域，已构建起完善的合作伙伴生态。

汽车数据监管严要求下，数据合规业务需求增加。信息安全、数据安全等合规要求，催生车企的汽车数据合规管理等需求。2021 年11 月，公司与沃尔沃和戴姆勒签约。公司与沃尔沃汽车签署车联网采购框架协议，未来三年内，将承接沃尔沃汽车车联网云服务平台的合规服务。面向量产车辆的自动驾驶数据管理服务平台订单，公司将对戴姆勒在国内的自动驾驶平台进行系统搭建和集成，并在未来3 年内负责该平台的数据管理服务，同时通过该平台为戴姆勒集团在国内销售的未来3 年内量产的乘用车提供数据处理等服务。此外，在工信部的支持下，公司牵头完成车联网数据安全监测溯源平台。平台面向车联网数据安全综合管理、数据资产分级分类、行业数据安全治理等需求，梳理出车联网14 种典型业务场景，识别22 类数据安全风险，覆盖多维场景的车联网数据、 全生命周期的安全监管与追溯能力的云-管-端综合管理服务能力。在车联网数据安全制度不断完善背景下，汽车设计、生产、销售、使用、运维等过程中涉及的数据处理、数据管理等合规服务需求有望催生汽车市场新增量。

投资建议：我们预计公司21-23 年营收分别为30.28、37.55、46.94 亿元，归母净利润分别为1.18、2.25、4.12 亿元，同比增速为138.1%、90.3%、83.4%，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：智能驾驶产业发展不及预期；受疫情影响经济增速下滑；行业竞争加剧。

万泰生物(603392)：二价HPV疫苗销售持续显着超预期 国内HPV疫苗市场空间十分广阔远未达峰

类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：崔文亮 日期：2022-01-19

当前国内HPV疫苗接种渗透率仅约7%，HPV 疫苗市场远未达峰

国内9-45 岁女性人群数量约3.81 亿人，目前HPV 疫苗接种在适龄女性中的渗透率仅约7%。我国女性自费接种HPV 的意愿非常高，即使到目前为止，很多地区的四价和九价HPV 疫苗仍然供不应求。随着国产二价HPV 疫苗2020 年5 月份上市，有效补充了国内HPV 疫苗产能供给缺口。若按照在适龄女性30%、45%、60%渗透率计算，当前国内还需HPV 疫苗2.8、4.5、6.2 亿支，国内HPV 疫苗市场规模远未到达峰值。长期看，如果考虑到未来国内HPV 疫苗男性适应症获批，则将打开更广阔的成长空间。

多地政府实施国产二价苗接种优惠政策，进一步推动二价HPV 疫苗放量

2020 年11 月，WHO 正式启动“加速消除宫颈癌全球战略”，全世界多达194 个国家首次共同承诺要消除一种癌症。我国响应WHO号召，国家卫生健康委计划在15 个城市启动试点，推进宫颈癌疫苗应用。目前已有福建厦门、内蒙古鄂尔多斯、山东济南、广东全省、四川成都、江苏无锡、江苏连云港等多个地方出台了相应政策，给予适龄女性免费接种或者接种相关优惠政策，预计后续还会有更多省市开展HPV 接种优惠政策。部分地方政府为国产HPV 疫苗买单，更进一步推动了HPV 接种宣传普及，提升了民众对于宫颈癌危害和接种HPV 疫苗的的认知率，HPV 疫苗接种渗透率有望持续提升。

公司HPV 疫苗是首个国产产品，具有显著价格优势和接种程序优势

公司的二价HPV 疫苗针对9-14 岁小年龄段人群只用打“两针”，GSK 的二价HPV 疫苗、MSD 的四价和九价疫苗，在该年龄段均需要打3 针，公司产品具有免疫程序接种优势。同时，公司的二价HPV 疫苗定价相比与进口HPV 疫苗有显著价格优势，9-14 岁人群“两针法”全程免疫花费仅为进口二价产品的38%,15 岁以上人群全程免疫花费仅为进口二价产品的56%。相较于进口四价和九价，价差更高。我们认为，公司定价充分考虑了HPV 疫苗可及性问题，较低的定价与进口产品拉开差距，使得民众对HPV 疫苗支付意愿更高，并且当前国内HPV 疫苗仍处于供需不平衡的状态，多重因素推动了公司产品上市后快速放量增长。

公司研发技术平台具有核心竞争力，与GSK 合作研发重磅品种形成隐性背书，研发费用投入力度大，丰厚的产品管线打开未来广阔空间

公司的大肠杆菌原核表达类病毒颗粒疫苗技术平台是公司疫苗研发的核心竞争力，全球疫苗四巨头之一的GSK 与公司签订合作协议，共同进行新一代HPV 疫苗开发，并且目前公司已经收到GSK两笔里程碑付款。我们认为，这一定程度上说明了GSK 对于公司疫苗研发技术的认可，也更进一步肯定了公司疫苗研发技术实力。近年公司研发费用投入持续增长，预计2022 年有望超过7亿元，未来还有望继续增长，显示公司研发驱动管线的决心。横向对比国内其他主要疫苗公司，以研发费用为对比维度，截至到2021 年三季度，公司研发费用支出最多。当前公司九价HPV 疫苗处于临床3 期，预计2024 年年底或2025 年初获批上市，公司布局的新一代水痘疫苗产品预计也将于2025 年上市，丰厚的产品管线打开公司未来广阔的成长空间。

盈利预测及投资评级

我们认为，2022~2024 年，公司主要依赖二价HPV 疫苗快速放量驱动公司业绩保持高速增长；2025 年开始，公司的九价HPV 疫苗和新型水痘疫苗都有望上市销售，将带来显著的收入和利润增量；更长期看，公司研发投入力度大，在研管线丰富，全球独有的大肠杆菌原核表达类病毒颗粒疫苗技术体系，公司在研发方面显示出强劲的潜力，保证了公司5~10 年维度实现增长。上调公司2021-2022 年盈利预测，营业收入从34.25、47.63 亿元，上调至51.92、86.68 亿元，归母净利润从8.64、13.94 亿元，上调至16.13、29.02 亿元，新增2023 年盈利预测，2023 年营业收入为120.01 亿元，归母净利润为45.35 亿元。2021-2023 年EPS为2.66、4.78、7.47 元，对应2022 年1 月17 日股价230.48 元/股，PE 为87、48、31 倍。考虑到公司二价HPV 疫苗快速放量增长，2021-2023 年复合增速为68%，当前PEG 显著低于1，因此上调评级为“买入”评级。

风险提示

公司二价HPV 疫苗销售不及预期风险；随着国内其他国产HPV疫苗上市竞争加剧产品降价风险；公司体外诊断业务销售不及预期风险；公司疫苗研发进展不及预期风险。

远光软件(002063)深度报告：厚积电力行业三十载 迎风新型电力系统建设新时代

类别：公司 机构：信达证券股份有限公司 研究员：王舫朝/罗云扬 日期：2022-01-19

深耕大型企业管理信息化30 余年，电力行业积累深厚。公司成立于1998年，为大型企业信息化数字化转型提供软件、硬件及服务。成立之初，公司将服务电力集团作为战略发展方向，以财务信息化为起点，拓展至集团管理全业务、全领域，基于对能源行业的深刻理解和对信息技术的掌握，2020 年董事长明确重点布局集团管理、智慧能源、智能物联、数字社会四大业务领域的战略方向。

国网电商唯一控股上市公司，股权激励注入动力。公司电力产业背景深厚，成立初期国网省公司(福建、吉林)、国电电力发展即入股，2019 年国网电商受让国网福建、国网吉林所持股份，并通过二级市场增持，现持有公司13.25%股权，同陈利浩(董事长)、黄笑华(总裁)为一致行动人，合计控制公司约23.37%股份的表决权。公司是国网电商唯一控股的上市公司，目前已实现DAP 在国网电商的全模块应用，树立核心业务系统国产化标兵，有望持续深度参与电网数字转型国产化进程。此外，2021 年底公司推出激励计划，拟授予核心员工股票期权，占公告日总股本2.59%，行权价格8.51 元/股，22-24 年业绩考核条件1)ROE≥7.9%，且不低于对标企业75 分位值；2)较2020 年CAGR≥11%，且不低于对标企业75 分位值；3)△EVA＞0。股权激励绑定核心员工利益，体现公司信心，注入发展动力。

集团管理业务内容丰富，国网中台建设有望成为公司新一轮增长点。2006-2010 年间公司收入爆发式增长，4Y-CAGR 达到40%，主要原因是深度参与国网SG186 信息化工程，提供集团财务管控系统解决方案。2021 年国网财务中台建设启动，在浙江金华供电公司试点，计划22 年1 月底在国网浙江电力范围内上线，后续将在国家电网公司全面推广。电网产业链组织架构庞大，业务线条复杂，公司服务电力集团逾30 年，具备深厚的行业积累，在新一轮电网数字化与信息技术国产化进程中，公司有望深度受益于财务中台在电网及电网产业链的全面推广。此外，公司在资金管理、税务管理、智慧档案、智慧商旅等方面都有重点项目建设推进，DAP 已经实现在国网电商的全模块化应用，是国产化标杆。

“双碳”叠加“新基建”，以新能源为主体的新型电力系统建设及电力市场化改革带来电力信息化巨大增量市场空间，公司深度布局智慧能源领域，有望充分受益。“双碳”背景下，新能源大量并网驱动新型电力系统建设，新能源并网消纳需求带来电力系统在“源、网、荷、储”全环节增量信息化建设需求。公司智慧能源业务深度布局电源侧碳资产管理产品、燃料智能化管理产品，电网侧资产全生命周期管理产品、各类配网智能化解决方案；负荷侧综合能源服务平台、需求侧响应管理、电力交易结算等全环节信息化领域，且各产品线均已有成功实施案例。我们认为，公司凭借国网体系内优势，叠加电力行业Know-how 壁垒和公司高研发投入及全环节产品线布局优势，有望充分分享新型电力系统建设及电力市场化改革带来的巨大市场红利。

首次覆盖，给予“买入”评级：我们认为，公司作为国内电力信息化领域领先厂商，有望充分受益新型电力系统建设及电力市场化改革带来的电力信息化市场红利。预计2021-2023 年EPS 分别为0.24/0.30/0.37，对应PE 分别为41.9/29.6/24.5 倍。给予2022 年42 倍PE 估值，对应市值约170 亿元。

风险提示：1.新型电力系统建设进度不及预期；2.电力市场化改革进度不及预期；3.控股股东合作进度不及预期；4.电力行业数字化转型进展不及预期。

德生科技(002908)：《规划》奠定数字民生基调 冬奥开启数字货币契机

类别：公司 机构：长城证券股份有限公司 研究员：刘鹏/蔡微未 日期：2022-01-19

事件：中央网络安全和信息化委员会于近期印发《“十四五”国家信息化规划》(下称《规划》)，强调普惠便捷数字民生保障体系的构建，提出以社会保障卡为载体推动居民服务“一卡通”在政务服务、社会保障、城市服务等领域的线上线下的应用，公司作为领先综合民生服务商有望首当受益。此外，近期北京发布《“北京民生一卡通”技术规范》指出社保卡将成为数字人民币载体，公司将参与北京冬奥数字人民币建设。

《规划》奠定数字民生基调，强调建设以社会保障卡为载体的居民服务“一卡通”，公司一卡通建设先发优势显著。根据《规划》，构建普惠便捷的数字民生保障体系将作为十四五的十大重大任务和重点工程之一，将以社保卡为载体推动居民服务“一卡通”建设。自2020 年8 月习近平总书记在合肥主持召开的扎实推进长三角一体化发展座谈会上提出“建立居民服务‘一卡通’”的要求后，公司作为社保业龙头企业率先以三代卡为载体，构建政府主导下的全领域“多卡融合、一卡通用”的应用模式，于2016-2020 期间先后于芜湖、铜仁、东莞等地开展一卡通服务体系建设，2021 年8 月，公司进一步与华为签署北京一卡通项目采购协议，于一卡通建设上积累丰富经验先发优势显著。

《规划》指出一卡通将致力于推动在政务服务、社会保障、城市服务等领域的线上线下的应用，公司于“社保卡+”应用及系统方面深入挖掘卡外价值不断向各行业渗透，提升单卡ARPU 值。《规划》指出一卡通将着重在政务服务、社会保障、城市服务等领域的线上线下应用，提供就业补贴、社保待遇、农民工工资、惠民惠农补贴发放等服务，在交通出行、旅游观光、文化体验等方面率先实现“同城待遇”。公司对于社保卡在下游各领域的应用上深入挖掘卡外价值，在公交应用方面，公司目前已提前成功落地15 个城市的交通一卡通；在医疗付费方面，公司以“信用就医”金融创新服务实现百姓在医疗场景无感支付，目前已在上海落地，接入了470 家医疗机构，交易笔数近40,000 笔，且未来将在广州、安徽等地拓展此业务；在政府资金支付方面，公司在银行端建立了政府资金的发放平台，助力政府部门落地了11 个省份的惠民惠农财政补贴资金“一卡通”发放服务，累计资金发放达262 亿元，惠及超6,900 万百姓。公司在“社保卡+”应用上深入挖掘价值，不断向政务、城市服务等多领域拓展，随着一卡通涉及应用的扩展，单卡ARPU 值有望大幅提升，目前已从二代卡的十几元提升至2020 年的29.17 元，2021H1 单卡价值达到30.6 元。

《规划》强调优化数字社保、就业和人力资源服务，公司不断完善人力资源及大数据分析业务产业链助力精准救助及精准就业，锻造第二增长曲线。《规划》指出十四五期间要建设低收入人口动态监测体系，创新“互联网+救助”模式，整合社会救助信息资源，提升社会救助精准度；支持和规范发展新就业形态，深化国家双创示范基地建设，加强产业人才供需对接与精准服务力度；不断完善拓展线上就业和人力资源服务，健全就业需求调查和失业监测预警机制。公司已于精准救助、精准就业等方面不断完善业务链条，在人力资源及大数据分析业务上在2G 端已覆盖大数据平台业务、就业培训、运营补贴业务等助力精准就业对接，且在2B2C 端收购金色华勤进一步完善产业链条。

参与冬奥会数字货币建设，社保卡将作为数字货币载体于北京先行应用。

据新华社信息，北京冬奥各场地将接受三种支付方式：人民币现金、威士卡及数字人民币，届时观众可通过APP 或存储数字人民币的实体卡进行消费，冬奥村的便利店、咖啡馆、附近车站商店等均配备接受数字人民币支付的机器，此次冬奥将助力提高公众对数字人民币的认知和使用。据新华社披露，截至21 年11 月初，中国共有1.4 亿人注册了数字人民币账户，22 年1 月4 日，由央行数字货币研究所牵头、运营机构共建的 “数字人民币(试点版)”统一上架几大应用商店并开放下载，进一步扩大数字人民币受众。深圳、上海等地先后开展数字人民币试点，近期北京发布《“北京民生一卡通”技术规范》指出社保卡将成为数字人民币载体，将在卡片背面指定位置标记数字人民币标识，公司作为社保龙头企业并深度参与北京民生一卡通项目，其参股的北京惠民数字将参与北京冬奥数字货币场景建设，公司于数字人民币业务具备显著先发优势。

投资建议：鉴于公司已于三代卡领域获得高市场份额及领先优势，并在人力资源业务深度发展，且近期进一步获得数字货币发展契机，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为0.95 亿、1.41 亿及2.15 亿元，EPS 分别为0.47、0.70、1.07 元/股，PE 分别为43X、29X、19X，维持“买入”评级。

风险提示：政策落地不及预期风险、市场竞争加剧风险、技术风险、三代卡发行不及预期风险、宏观经济风险、冬奥数字货币落地不及预期风险。

上海家化(600315)：业绩增长超预期 电商精细化运营促增长

类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：李森蔓 日期：2022-01-19

事件：

公司发布2021 年业绩预告，公司2021 年预计实现营收76.6 亿/+9%，归母净利润6.55 亿/+52%，扣非归母净利润6.88 亿/+74%。Q4 单季公司预计实现营收18.3 亿/+9.8%，归母净利润2.35 亿/+99%，扣非归母净利润2.14 亿/+79%。

点评：

Q4 利润大幅提升，全年业绩远超股权激励目标。公司业绩增长主要系主营业务增长，虽海外业务、特渠业务受到短期不利因素影响，收入增长承压，但线上精细化运营及护肤品类的快速发展使公司Q4 归母净利率提升至12.84%，远超往年同期水平，盈利能力显著增强。

线上多平台布局，线下积极拓展新业态。电商通过精细化运营模式推动天猫、京东、拼多多及兴趣电商等渠道健康增长；线下积极拥抱新零售，优化百货柜台，实现传统CS 业务、屈臣氏业务快速增长。品牌方面坚持差异化发展策略，品类方面重点发展高毛利护肤品，2021 年护肤品类取得高速增长。

双十一电商渠道增长显著，店铺自播成功破圈。双十一期间，公司电商全渠道同口径增长38%，天猫涨幅超35%，拼多多涨幅超200%，抖音玉泽品牌排名前20，佰草集热抖榜排名前20。公司在天猫平台通过加强布局店铺自播进一步丰富直播矩阵，保持稳健增长的同时提升运营能力。佰草集在抖音平台将宫斗剧引入带货直播，成功破圈，展现了公司强运营和创新能力。

投资建议：公司拥有完善的品牌矩阵和深厚的文化底蕴，股权激励彰显管理层对改革焕新的强劲信心。预计公司2021-2023 年营收分别为76.6 亿/92.0 亿/106.4 亿，归母净利润分别为6.55 亿/8.68 亿/11.19 亿，对应PE 分别为39 倍/30 倍/23 倍。维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧；公司品牌、渠道调整不及预期。

海信家电(000921)：央空龙头地位稳固 品牌出海势在必行

类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：马莉 日期：2022-01-19

报告导读

海信集团(海信家电股东，下称“集团”)发布2021 年经营数据。2021年海信集团收入1755 亿元，海外业务收入占比提升至42%。海信日立央空收入同比+38%，预计2021 年全年收入180 亿元，符合我们的预期。

投资要点

海信集团收入高增，海外业务持续推进

1) 根据海信集团公告数据，集团2021 年实现营业收入1755 亿元，同比+24%。

海外业务成为集团收入高增的驱动力，2021 年集团海外收入为731 亿元，同比+33%，海外收入占总营收比重为42%。集团的海外业务持续推进自有品牌建设，2021 年集团海外自主品牌收入占比突破80%，约为585 亿元。

2)根据产业在线数据，2021 年海信空调1-10 月出口量分别为426 万台，同比+42.78%。同时，1-11 月海信冰箱出口额位列全国第一。海信家电持续推进品牌出海，通过体育营销等方式在海外市场打造有活力的品牌形象，2022 年公司的海外业务有望借助卡塔尔世界杯的契机实现高增。

海信日立央空业务增长迅猛，持续看好多联机龙头企业1)海信日立2021 年销售规模同比+38%，我们预计2021 年海信日立实现收入约为180 亿元(2020 年海信日立子公司收入133 亿元)。根据产业在线数据，2021 年1-11 月海信日立中央空调多联机内销额同比+35.40%，出货额市场份额为19.45%，已赶超大金(16.49%)，多联机央空龙头地位稳固。

2)中央空调在能效和使用效果上均优于分体空调，我们认为在消费升级和精装修渗透率提升的背景下，中央空调的渗透率有望进一步提升。多联机央空更加节省外机空间、冷媒分配更加合理，是中央空调的主导机型，21 年1-11 月多联机内外销出货额占比为58.43%。我们持续看好中央空调，尤其是多联机市场的成长性。

盈利预测及估值

考虑到公司传统冰洗、家用空调业务持续推进产品高端化、差异化，有望量价双升，业绩增长确定性强；中央空调方面，考虑到公司旗下的海信日立是中央空调行业的绝对龙头，市场地位稳固。我们预计公司 2021-2023 年收入为668.64/765.62/841.73 亿元，对应增速 38.17%/14.50%/9.94%；归母净利润为13.80/18.39/22.10 亿元，对应增速为-12.57%/33.24%/20.16%，对应当前股价 PE分别为16.18/12.14/10.11 倍。我们给予公司 22 年 15x PE，对应目标股价20.25 元，予以“买入”评级。

风险提示

原材料价格上涨超预期；需求不及预期；市场竞争加剧

海尔智家(600690)：海外进入收获季 高端化、场景化不断推进

类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：马莉 日期：2022-01-19

报告导读

海尔集团(海尔智家股东，下称“集团”)发布2021 年经营数据。2021年海尔集团实现收入3327 亿元，同比+10%；利税总额415 亿，同比+14.3%。公司海外盈利能力持续兑现，高端化、场景化不断推进。

投资要点

盈利能力兑现，海外布局进入收获季

1)公司21 年前三季度海外业务实现收入同比+16.8%；经营利润率较去年同期提升1.7 pct。公司坚持自主创牌，品牌增速引领行业。海尔旗下海外子品牌GEA、FPA、Candy 增速分别为当地行业增速的2x、2x、3x，海外业务板块持续扩张。分地区看，印度、泰国、俄罗斯2021 年前三季度收入增速分别为43%、32%、30%，表现亮眼。

2)海尔坚持高端化和场景化布局，并用国内布局的经验赋能海外市场；抓住海外线上渠道及数字化营销趋势，持续提升线上销售占比。北美市场Café、Profile及Monogram 等高端品牌线上收入增长迅速。

高端系列快速增长，场景品牌打造家庭生态

1)国内高端子品牌卡萨帝2021 年高端家电市场份额为40%+，收入增幅为40%+。细分品类看，卡萨帝空调前三季度收入同比高增71.1%。前三季度卡萨帝高端空调(4000 元+挂机、10000 元+柜机)市场零售额份额达20.8%，同比提升5.6 pct。另外海外高端也在快速拓展，美国高端子品牌café收入的增幅为行业水平的3 倍，收入增速为37%+。

2)截至2021 年12 月，海尔智家已在全国开设了1073 家三翼鸟门店，客单价为20 万元。三翼鸟整合家装、家居资源，有助于实现场景化、套系化销售，抢占家装消费的前端流量，同时实现经销商的转型升级。

盈利预测及估值

展望今年，内销方面，随着套系化推进、厨电与空调发力，卡萨帝将延续高增长势头，引领营收成长；同时通过数字化改造实现全流程提效，内销盈利能力将迎来进一步提升。海外方面，近期美国地产销售较好，同时通过高端创牌与运营提效，海外业务表现值得期待。我们认为，未来几年公司全球化运营迎来收获期，内外销业务管理改善、运营提效，盈利能力将迎来持续提升，同时，公司通过智慧家庭、三翼鸟场景品牌布局长远，前景可期。综上，预计公司 21-23年 EPS 分别为 1.40/1.65/1.90 元，对应 PE 分别为21x/18x/16x，维持买入评级。

风险提示

原材料价格上涨超预期；需求不及预期；市场竞争加剧

北方华创(002371)：业绩强劲增长 扣非净利润率大幅提升

类别：公司 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：杨绍辉/陶波 日期：2022-01-19

[Table_Summar y] 据公司披露2021 年度业绩预告，预计2021 年营业收入为84.78-109.01 亿元，同比增长40%-80%；归母净利润为9.40-12.08 亿元，同比增长75%-125%；扣非净利润为6.90-8.87 亿元，同比增长250%-350%；基本每股收益为1.87 元/股-2.41 元/股。

支撑评级的要点

全年盈利超预期，扣非净利润率大幅提升。公司预计全年营收区间中值为96.89 亿元，同比增长60%；预计全年净利润区间中值为10.75 亿元，同比增长100%；预计全年扣非净利润中值为7.89 亿元，同比增长300%。

2021 年扣非净利润率达到8.1%，相比上一年度3.3%大幅提升了4.8 个百分点，一方面是因为电子元器件收入叠加盈利能力持续上升，另一方面是因为半导体设备收入高增长导致产品结构优化带来盈利能力变化。

第四季度收入延续高增长趋势。单季度来看，预计Q4 营收区间中值为35.16 亿元，同比增长58.35%，环比增长37.08%；预计Q4 归母净利润区间中值为4.16 亿元，同比增长97.63%，环比增长19.47%；预计Q4 扣非归母净利润区间中值为2.64 亿元，同比增长1100.00%，环比下滑12.00%。

公司预计的Q4 实现营收接近预计的2021 全年实现营收的36%，同比和环比均高速增长，同时单季度盈利能力大幅提升。

关键设备赢得头部客户认可，定增助力扩大市场份额。公司在半导体、泛半导体和零部件领域均有产品布局，其中半导体设备领域更是居于国内龙头地位，等离子体刻蚀、氧化/扩散炉、退火炉、PVD、CVD、ALD、清洗等关键环节设备赢得了头部客户的批量订单，形成较强的客户粘性。同时，公司已完成2021 年近85 亿元的非公开发行股票筹资，将用于半导体装备研发、产业化扩产和精密元器件扩产等项目建设，达产将形成500 台集成电路设备、500 新兴半导体装备、300 台LED 设备和700台光伏设备的产能。

盈利预测

鉴于公司卡位半导体关键设备，产品种类丰富及客户认可度较高，产能有望进一步扩大， 盈利能力显著提升， 上调2021-2023 净利润为10.36/15.10/19.66 亿元，维持买入评级。

评级面临的主要风险

零部件供应受限导致订单落实不到位、国际边缘政治不确定性、研发投入转化成果进度不及预期。

华东医药(000963)：医美产品矩阵逐渐丰富 工商业转型拐点将现

类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：蔡明子 日期：2022-01-19

公司工商业板块拐点将现，医美业务发展强势 公司以医药工业为主导，已形成慢性肾病、移植免疫、内分泌、消化系统等领域为主的核心产品管线；2020-2021年公司受新冠疫情及医保谈判降价等负面影响增速略有放缓，在此情况下公司积极面对经营压力，工业领域上持续推进研发创新、丰富产品管线、发力基层和院外医院渠道；商业领域上构建院内市场+院外市场的全网络销售平台，整合电商平台且提升冷链配送能力；医美领域上，2020年与瑞士Kylane签署协议，2021年收购西班牙High Tech公司100%股权来布局能量源医美器械领域，叠加英国全资子公司Sinclair旗下伊妍仕少女针在国内获批上市及正式销售，业务发展较为强势。预计2021-2023年公司归母净利润分别为34.77、40.84、46.98亿元，对应EPS分别为1.99、2.33、2.68元/股，当前股价对应PE分别为21.1、18.0、15.6倍，首次覆盖给予“买入”评级。

医美产品矩阵布局清晰，硕果可期 自2013年开始代理伊婉玻尿酸产品后，医美业务拓展至面部微整形和皮肤管理领域最新的产品和器械的研发、生产、销售、服务，积极在全球范围内引进医美领域高科技新产品、新技术，打造高端、差异化的医美品牌和产品集群，截止2021年已拥有差异化透明质酸钠全产品组合、胶原蛋白刺激剂、A型肉毒素、埋植线、能量源器械等多个非手术类主流医美产品。

明星产品少女针国内获批且放量，再生医美迎来新增长 华东医药Ellansé少女针精准定位高端再生市场，截止2021年签约合作数量已超过250家，培训认证医生数量超过500人，销售推广已全面铺开。上市后受到市场的广泛关注和欢迎，全年有望超额完成销售目标。少女针由30%PCL(聚几内酯微球)和70%CMC(羧甲基纤维素)制成，具有即刻填充和胶原蛋白再生双重优点。华东医药的Ellansé伊妍仕是国内唯一且首个获批的具有三类医疗器械资质的少女针产品，在国内市场拥有先发优势，有望在再生医美市场占据主导地位。

风险提示：疫情影响消费环境、产品销售不及预期、创新药研发进度不及预期