罕见看空! 中信证券痛锤永安期货, 预计跌回发行价，要为期货次新股降温？

中信证券在1月4日发布了一篇名为《期货龙头，但不便宜》的研报。其中中信证券罕见看空，将矛头对准了期货次新股——永安期货，并给予了卖出评级，公司股价相对市场存在下跌超过 10%以上的风险！这篇研报直接引爆了市场情绪，永安期货开盘直接一直跌停。

中信证券这位非银分析师不一般

这份研报的作者是中信证券研究部的非银行业分析师团队，从研报的作者署名顺序来看，主要执笔人是非银联席首席分析师童成墩。值得注意的是，这位分析师曾经在2019年3月7日高点精准看空过中国人保，现在成为了非银行业的首席分析师。

如果你是非银领域的长期关注者，对这几位：邵子钦、童成墩、田良，一定也不会陌生，甚至于肯定也比较熟悉了。毕竟中信证券作为券商的龙头，其研究人才也一定要选取行业内顶尖的。邵子钦、童成墩、田良实际上是一个很稳定的非银分析师团队，已经合作搭档了很长时间，曾经亦是新财富的常客，从他们在平安证券的时候就在一起搭档了，可以说非银研究领域的头号天团了。

永安期货真的高估了吗？

中信证券认为：永安期货是A 股主板上市的第三家期货公司，净利润和净资产行业第一；从一年以上的时间维度来看，商业模式和估值可能和证券公司趋向一致，当下他们额外给予公司 50%的估值溢价，预计未来一年合理估值区间为 225-320 亿元。公司目前市值 546 亿元，对应2022年PB为4.4x、PE为35x，估值已不便宜。

相反在12月24日，华泰证券首席沈娟团队认为：永安期货是行业领军者，各业务条线优势突出，风险管理业务规模领跑。我们预计公司 2021-2023E EPS 为 0.88/1.01/1.12 元，可比公司 2022E 平均 PE 估值为 28.80x，考虑到公司为期货行业龙头，规模优势与盈利能力突出，各业务条线领跑，给予估值溢价至 2022E PE30x，对应目标价 30.23 元/股，首次覆盖给予增持评级。

可以发现两个团队给出的溢价水平是不同的。中信证券董成墩团队认为：按照我们的绝对估值模型估算，在 8-10%贴现率假设下，高于 1.8 倍 PB 的估值需要公司未来十年至少 15%以上的 ROE 水平；我们在给予公司相对于券商 50%估值溢价后，对应公司 1.8x-2.6x PB 估值，已充分考虑了公司未来十年盈利能力超预期发挥的可能性。从次新股角度看，我们不排除报告中估值方法三的乐观情景出现，但并不符合公司中长期定价逻辑。

华泰证券是从期货创新业务乐观角度出发预估的股价，而中信证券则是按照证券公司的价格进行估值，这两家机构预测谁会更加准确还待观察。

看空研报是否应该多出现

30份“买入”评级，6份“增持”评级，这是自2021年起，券商机构连续三年发布的关于中公教育的36份研报，在一片“盛赞”声中，中公教育去年依然下跌了75%。

经常浏览股票软件的投资者应该很清楚，那就是券商发布的研报总是说看好这家公司，看好那家公司，给出估值XX倍，目标价XX元，但从来没有给出目标价低于当前价格的情况，换句话说，那就是从来不看空。

中信证券去年1月份发布贵州茅台年内3000元的目标价，春节前又重复了一次，结果脸都被打肿了，到了3月，茅台已经从2600被杀到了1900，刚刚反弹至2150，中信证券又跳出来唱多，说维持年内目标价3000元不变，结果茅台的跳水姿势又十分合拍。

券商研报良莠不齐，确实有一些券商研报质量不忍直视，令人诟病，股友也经常吐槽券商研报：“报喜不报忧”“从不认错”“哗众取宠”“反向指标”等等。

出于某些因素，国内券商极少出现下调评级的研报，基本都是“买入”，“增持”评级，而向客户提示风险，是券商分析师正常执业工作应有的内容。资本市场有机会也有风险，也需要专业机构给投资者一些客观、专业的风险提示。希望相关平台能出具相应的预测数据整理，建立分析师优胜劣汰机制，为投资者提供更好的专业服务。