以岭药业：持续高研发投入，迈入现代中药新发展阶段

近日，以岭药业凭借突出的创新能力斩获2021年金桥奖“年度优秀创新能力医药健康公司”荣誉称号。以岭药业始终坚持市场龙头，科技驱动的发展战略，以创新引领发展，持续的高研发投入，带动了以岭药业研发产出效率的持续提升。以岭药业三季报显示，前三季度，公司实现营业收入81.12亿元，同比增长25.81%；归属于上市公司股东的净利润12.24亿元，同比增长20.43%，超过去年全年；且前三季度研发费用支出5.38亿元，同比增长37.86%，远远高于营收增速。

从今年Q3财报业绩表现来看，以岭药业是在去年高基数上实现的持续增长。这足以证明疫情为公司带来的不仅仅是阶段性利好，而是从中长期打开了发展空间。

靓丽报表的背后，离不开连花清瘟销售的火爆。但连花清瘟成为爆款不是偶然，能够得到市场的积极认可，归根结底还是在科学循证之下持续的研发投入。而以岭药业当前在中药专利药、化学药、大健康等领域的研发布局，也为日后的业绩增长指明了方向。

·连花清瘟火爆走红，还有多少增长空间？

·积极布局拓品类，以岭药业又能否再现下一个爆款？

·以岭药业的核心竞争力是什么？

以上是本文主要尝试回答的问题。

1.“国字”背书连花清瘟，增长持续性几何？

2020年新冠疫情爆发后，连花清瘟迅速走红市场，同时并带动了以岭药业股价在资本市场中的亮眼表现。

究其备受追捧的原因，一定程度离不开官方强有力的背书。该药被纳入“三药三方”之一，被《新型冠状病毒感染的肺炎诊疗方案》(第四/五/六/七/八版)列为医学观察期推荐用药……连花清瘟在助力抗击疫情的过程中，发挥了至关重要的治疗作用。而最终，连花清瘟销量爆发式的增长，带动了其市场份额的大幅提升及消费者对中药的认知。

以岭药业财报显示，在医院端，连花清瘟系列产品在公立医疗端占据了33.5%的市场份额，是排名2-5位的四款产品销售收入总和；在零售端，连花清瘟产品市场份额2017-2020年由2.44%增至9.86%。市场集中效应逐渐显现，无论在公立医疗端，还是零售端，连花清瘟在中成药感冒用药领域都占据着绝对的市场份额。

不过，伴随着疫情防控的日渐常态化，市场逐渐对连花清瘟增长持续性产生了一定质疑。不过以史为鉴：连花清瘟在2009年甲型H1N1流感期间进入医疗指南。其后10年连花清瘟系列产品销售额由原0.75亿增长至17.03亿，年均复合增速达41.48%。可见，连花清瘟在过往疫情之后，依旧能够保持长足增长。

而此疫之后，以岭药业大幅提升了产品知名度及市场渗透率，并努力拓展了海外市场，增加了在结构上对空白市场的覆盖，这些都为公司打下了更长远的发展动能。

2.不仅仅是连花清瘟，心血管疾病用药等核心品种重拾高增长

疫情之下，连花清瘟成了家喻户晓的产品，以岭药业也因此在社会公众面前建立了坚实的品牌形象。但是爆红的连花清瘟并不是公司的唯一主力产品。

事实上，以岭药业以成熟的络病理论体系为根基，基于对临床需求的敏锐感知，积极适时推出满足临床需求的产品，多个独家品种在市场上皆获得成功。

在助力抗击疫情之际，公司的通心络胶囊、参松养心胶囊在2020年公立医疗市场中成药心血管疾病用药排名中再度提升，分别位列第2及第5。二线品种如津力达颗粒、八子补肾胶囊、夏荔芪胶囊等今年以来同比增长翻番，市场总体份额不断扩大。

面对国内近3亿慢性病消费者群体，公司在心脑血管病与大健康领域的布局同样具备长期成长空间，下一个爆款产品则有望呼之欲出。

而这之前，科学的循证必不可少。

3.“连花清瘟”，循证医学证据确凿

随着国家对中医的大力宣传，越来越多的人们开始对中药有了更进一步的了解。然而市场上对中药质疑的声音还是不绝于耳。不过科学循证之下，“连花清瘟”们依旧是治病“千金方”，且有据可循。

2009年甲型流感流行之时，首都医科大学附属北京佑安医院组织国内九家甲型流感收治医院，开展“中药连花清瘟治疗流行性感冒研究”的循证医学研究。结果显示服用连花清瘟胶囊的甲流患者病毒核酸转阴时间与西药奥司他韦无差异，平均退热时间短于奥司他韦，缓解咽痛、咳嗽、头痛、乏力等流感症状优于奥司他韦，且治疗费用仅为奥司他韦的1/8。

广州呼吸疾病研究所、中国中医科学院等科研院所基础研究亦证实，连花清瘟在抑制甲型流感H1N1、H3N2，禽流感H5N1、H9N2、H7N9及乙型流感病毒等多种流感病毒有明显效果，其中对甲型H3N2流感病毒抑制作用最强。

再到2020年新冠肺炎疫情期间，由国内20余家新冠肺炎收治医院共同参与的“中药连花清瘟治疗新型冠状病毒肺炎前瞻性、随机、对照、多中心临床研究”结果显示，经过连花清瘟治疗组治疗14天后，主要临床症状(发热、乏力、咳嗽)治愈率较对照组显著提高，达到了91.5%。

研究表明，在常规治疗基础上联合应用连花清瘟胶囊口服14天可显著提高新冠肺炎发热、乏力、咳嗽等临床症状的改善率，明显改善肺部影像学病变，缩短症状的持续时间，提高临床治愈率，遏制新冠病情恶化，而且安全性较高。该研究结果发表于国际植物医学领域有影响的杂志《植物医学》，这是全球范围内针对中医药治疗新冠肺炎的首个随机对照临床研究，被认为是该研究领域的里程碑，一度引起欧洲医学界的广泛关注，为国内外应用连花清瘟治疗新冠肺炎提供了可靠临床依据。

而连花清瘟，只不过是以岭药业追寻科学循证医学道路上的代表之一。

早在2005年，以岭药业就开始了循证医学研究之路，至今已累计开展了二十余项研究。坚持以西医的标准做中药，以岭药业的产品在各等级医疗机构被广泛使用，得到了医生群体的广泛认可。

市场往往将以岭药业的成功归因于疫情，但其实疫情中公司过人的表现并不是偶然，而是公司长期在呼吸、心脑血管领域研究和探索耕耘的结果。

有效性、专业性、科学性，才是其最终获得市场认可的深层次逻辑。

4、持续加大的研发力度，促使研发产出效率不断提升

以岭药业以络病理论创新加码研发，形成了公司独具优势的科技核心竞争力。

2020年以岭药业研发投入位用居中药上市企业之首，研发投入7.37亿，同比增长43.09%，研发投入占营业收入的比例为8.39%，今年前三季度研发费用支出5.38亿元，同比增长37.86%，高于营业收入增速。公司在加大研发投入力度的同时，带动了研发产出效率的持续提升。以岭药业已经逐步形成中药-化生药-大健康三大板块协同发展的良好格局。

在中药方面，公司强化中医理论、人用经验、临床试验“三结合”的中药注册审评证据体系打造，延续中药研发核心理论优势和系统研发优势，不断丰富中药品种研发阵列。公司治疗失眠症的专利新药益肾养心安神片已于9月获批上市，治疗轻、中度抑郁症的苏夏解郁除烦胶囊也已于3月份报产，公司在神经系统领域有望实现突破。此外，小儿连花清感颗粒获批进入临床研究阶段。公司还引进了乳结泰产品，丰富了产品管线，填补了妇科产品领域的空白。

化药方面，公司目前有4个一类创新药品种进入临床阶段，多个一类创新药处于临床前研究阶段，十余个ANDA产品获得美国FDA批文，产品已出口至英国、加拿大、新西兰等国家和地区。一类新药苯胺洛芬完成CDE公示进入临床三期，有望成为公司获批的第1个一类化药新药。

在健康品研发方面，大健康板块围绕健康-亚健康-慢性疾病不同阶段对健康养生产品的需求，开发出具有调糖、降压、降脂减肥、通便、解毒、调理脏腑等作用的通络健康心脑系列产品、养精抗衰老增强免疫力系列产品、动形抗疲劳护关节系列产品、静神助眠及改善情绪系列产品，涵盖多个疾病领域；针对新冠疫情常态化防控需求，形成了以连花呼吸健康为系列产品。

可以预见的是，当前以岭药业同步布局的化生药、大健康等业务板块有望为日后业绩带来可观增量。事实上，不论中药企业往哪里转型，都是企业在时代浪潮下的一场变革，而以岭正在朝着正确的方向做着更有意义的事情。

时至12月6日，公司估值PE(ttm)仅为19.33，市场仍旧按照传统中药企业属性给予估值。未来随着医保控费压力逐渐覆盖至中成药，具有创新能力的中药企业将有更强生存优势。以岭药业以科学循证为基，持续的高研发投入，本质上不乏可视为创新型现代中药企业。叠加疫情之后公司品牌知名度和美誉度的大幅提升。长期来看，公司将体现更加持续的成长性，估值依旧具备提升空间。