周二机构一致看好的十大金股_股票频道

(1)估值角度：性价比极高。从ROE-PB 来看，南京银行2020 年ROE 14.3%，排名上市城商行第四，PB(lf)仅1.05x。同样位居长三角的优质银行代表，如宁波银行和杭州银行分别估值为2.2x、1.4x。高ROE、低PB 的结果是南京银行PE 仅7.6x，相较行业平均8.7x、可比优质银行15.3x 还有14%、102%空间。

(2)质地角度：城商行龙头。①区位优势，经营区域覆盖中国经济最发达的地区(长三角+北京)。②股权结构，国资为主(占比超30%)，外资为辅，股权分散，治理完善，且历次融资股东均很支持；③盈利能力，经营指标处于城商行前列，ROE 第四高、不良率第二优、拨备覆盖率第三高。④队伍精锐，95%员工学历为本科及以上(上市银行占比最高)，人均薪酬高于城商行平均。

担忧点解除：营收触底不良稳定

市场担心南京银行经营仍然承压，但我们认为不良已经稳定、营收增速向上。

(1)担忧一：资产质量未见拐点？21Q1 关注率环比+8bp，推测为个案调整评级导致，判断资产质量拐点已现。①资产质量做实，20A 逾期90+偏离度76%，2016 年以来最优；非信贷不良率仅0.19%，关注率仅0.004%；②吸取经验教训，2019 年以来贷款集中度呈下降趋势，控制大户风险；③拨备厚度充足，逾期90+拨备覆盖率近两年持续向上，信贷和非信贷拨备覆盖率达394%和416%。

(2)担忧二：营收动能持续减弱？预计21Q2 起营收增速将迎向上拐点。驱动因素主要来自于规模增长、息差改善和投资收益回升。

兴奋点找到：经营管理趋势向上

市场担心南京银行发展前景不明，但我们认为战略明确且持续性有望超预期。

(1)战略方向清晰：零售战略、交易银行。

①零售战略：空间广，提升大。考虑零售分部税前ROA 较全行平均高9bp，零售转型可提振整体ROA。南京银行在零售业务主要板块上空间巨大。基础客群上，19A 零售客户占经营区域常住人口14%；零售信贷上，消费金融优势明显、按揭投放仍有空间(20A 房地产贷款占比14.3%)；财富管理上，理财子公司经营能力优秀，大资管、大投行和大财富联动，私行财富有望高增。

②交易银行：综合性服务客户。对大中型客户，南京银行打通各类业务，综合服务客户；对中小型客户，方向符合政策引导，南京银行的议价能力更强。

(2)管理团队落地：年富力强、机制改革。新任行长林静然(1974 年出生)于2020 年上任，为上市银行(农商行以外)中最年轻的行长。新任管理层年富力强、积极有为；现任管理层已进行职业经理人改革。经营焕发活力，未来战略推进的持续性和力度有望超出市场预期。

结合点出现：可转债发行补资本

2021 年200 亿元可转债即将发行。转股价定于10.10 元，强制赎回触发价格为13.13 元，对应2021 年PB 为1.22 倍，估值仍在合理区间。若能转股，静态测算可提升核心一级资本充足率191bp 至11.58%。

盈利预测及估值

核心区域的龙头银行，基本面拐点向上即将开始，2021 年开启价值回归之年。

预计2021-2023 年南京银行归母净利润同比增速为+15.14%/+15.28%/+15.45%，对应BPS 10.76/12.02/13.47 元股。现价对应2021-2023 年0.95/0.85/0.76 倍PB。

目标价16.00 元，对应21 年1.49x PB，买入评级。

风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。

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