机构强推买入 六股成摇钱树

第2页:天赐材料(002709)：“大宗”时代锂电材料平台的诞生

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天赐材料(002709)：“大宗”时代锂电材料平台的诞生

类别：公司 机构：广发证券股份有限公司 研究员：陈子坤/何雄/纪成炜 日期：2021-06-10

核心观点：

铢积寸累，迈向锂电材料大宗化龙头。作为全球最大电解液供应商，公司2020 年电解液交付量超7.3 万吨，同比增长超52%，国内市占率约26.8%，继续扩大领先优势，全年营收41.19 亿元，同比+49.53%，归母净利5.33 亿元，同比+3165.21%，毛利率34.97%，同比提高9.33pct，公司预计2021H1 归母净利6.5-7.5 亿元，亦即2021Q2 归母净利3.6-4.6 亿元，环比+26%-60%，延续电解液景气度并强化竞争优势。2021 年开启全球新能源车同频共振，电解液、磷酸铁锂等锂电材料需求量将突破百万吨级别迎接“大宗”时代，公司已打造九江循环一体化基地，完成电解液产业链生产壁垒构建，并横向拓展磷酸铁锂产业链，以大宗化思路孵化锂电材料平台。

大宗化思维构造完整产业链，迎接电解液与磷酸铁锂景气周期。①六氟磷酸锂：公司2020/2021 年底具备折固1.2/3.2 万吨产能，采用独特液体工艺，硫酸循环+缩短生产流程取得成本优势，由于需求高增+六氟磷酸锂扩产周期较长，预计2021 年景气趋势延续；②添加剂与新型锂盐：LiFSI 决定下一代电解液关键优势，2020 年底公司产能2300吨行业领先，大宗化布局加快LiFSI 降本实现产业化导入，未来将带来更大竞争优势和业绩增长；③磷酸铁锂：公司具备3 万吨磷酸铁产能，联动长江水运形成区位配套优势，将受益磷酸铁景气趋势；④回收业务：公司先后收购江西云锂和中天鸿锂，布局锂、镍等资源回收和电池梯次利用，补齐完整锂电材料产业链。

盈利预测和投资建议。公司以大宗化思维打造锂电材料平台深化壁垒，预计2021-2023 年EPS 为1.70/2.29/3.03 元/股，考虑可比估值给予21 年60 倍市盈率，对应合理价值102.04 元/股，给予“买入”评级。

风险提示。新能源汽车销量不及预期；投产进度不及预期。