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券商评级:三大指数上涨 九股迎来掘金良机

证券之星 2021-05-24 13:33:20
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欧派家居(603833):净利润超预期 产品结构优化与渠道布局成效显现

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:荣泽宇 日期:2021-05-19

2020 全年稳住增长,2021Q1 增速可观

2020 年营收147.40 亿元(+8.9%),归母净利润20.63 亿元(+12.1%)。

2021Q1 收入33.00 亿元(+130.7%),较2019Q1 增长49.8%;净利润2.44 亿元,较2019Q1 增长164.7%。我们此前“疫情缓解后被延缓的需求释放有望带动短期业绩高速增长”的观点得到验证。毛利率35.0%(-0.8%),净利率14.0%(+0.4%)。展望后市,原材料价格上涨或压制毛利率,但公司可通过规模效应、强化生产经营效率减轻影响。

厨柜相对平稳,衣柜维持较高增速

按品类拆分,2020 年厨柜、衣柜、木门、卫浴收入分别为60.61 亿元(-2.1%)、57.72 亿元(+11.7%)、7.71 亿元(+29.1%)、7.39 亿元(+18.4%)。上述产品毛利率依次为36.2%、40.0%、14.0%、26.7%,变化均较小。考虑到新会计准则将运输费用计入成本当中,可比口径的毛利率实际应小幅上升。按渠道拆分来看,经销店、大宗业务分别实现收入111.84、26.82 亿元。

整装大家居融合定制品类,迈向家装平台型企业2020 年整装大家居维持高速增长。公司在整装大家居方面具备一定先发优势,基于自身流量获取能力,通过与装修公司合作,在装修过程中导入欧派的全品类定制产品,使装企由单一的硬装服务商升级为家装、家居一体化解决方案提供商。我们认为,公司有望凭借优秀的产品力与广阔的渠道充分赋能代理商,进而形成与渠道商互利共生的正向循环,不断扩大自身市场份额。

投资建议:上调收入预测并调高至“买入”评级预测2021-2023 年的收入分别为176.43、209.07 和243.57 亿元,同比增速分别为19.7%、18.5%和16.5%;净利润分别为23.58、29.23和35.48 亿元,同比增速分别为14.3%、23.9%和21.4%。

5 月14 日公司收盘价148.05 元对应的2021-2023 年预测PE 分别为37.8/30.5/25.1X。维持“增持”评级,合理估值区间153.1~165.4 元。

风险提示

地产竣工、销售不及预期;整装大家居推进速度不及预期。

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