鱼跃医疗(002223)：拟收购凯立特医疗51%股权 强势进入动态血糖监测(CGM)领域
类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：朱国广/刘闯 日期：2021-05-11
投资要点
事件：公司公告称，按照凯立特整体股权估值8 亿元收购其51%股权，成为控股股东，另外，创始人张亚南持有22.6%股权
创始人深耕行业多年，标的公司研发实力强劲：凯立特医疗由生物分析化学博士、药物分析化学及生物传感器博士后张亚南先生创立于2010年，张亚南曾先后担任美国Oread 药物分析科学家、美敦力首席传感器科学家，美国 Microchip 研发总监，主导并参与研发了全球首例人工胰脏的葡萄糖传感器，以及第一个动态血糖产品 CGMSGold，是美国长期动态传感器及植入式阵列芯片的主要研究者；凯立特目前致力于研发、生产、销售以高端生物传感器为核心技术的医用便携式监测系统包括CGM 等，其核心产品CGM 分别于2016 年、2021 年获得CE 认证和NMPA 认证；
进军CGM 领域，打开新成长空间：鱼跃新管理层2020 年制定了公司发展战略，确定了“呼吸+血糖及POCT+感控”三个战略性成长赛道，此次收购凯立特将是公司发展战略布局的新起点；公司收购凯立特，有望通过结合凯立特的技术+鱼跃的生产制造能力实现CGM 的规模化生产，在未来CGM 行业成为一个有力的竞争者，为公司在血糖及POCT领域打开新的成长空间，同时致力于指血血糖(BGM)与动态连续监测血糖(CGM)业务的战略协同，以及患者管理软件 APP 的开发运用，打造全新糖尿病管理闭环解决方案。
糖尿病市场需求旺盛，CGM 未来空间广阔：根据国际糖尿病联盟公布的数据，2019 年国内糖尿病确诊患者已达到 1.16 亿人，预计 2030 年，国内糖尿病人群将达到 2 亿人，快速增长的糖尿病患者人群形成了巨大的血糖管理市场需求。连续动态血糖监测(CGM)是血糖管理的重要趋势，其意义是通过连续动态监测，帮助医生和患者更好的分析用药及饮食、运动等对血糖波动的影响，以利于糖尿病病人更好的控制血糖。
目前连续动态血糖监测(CGM)在欧美已逐渐普及但在我国内市场渗透率较低，未来市场成长空间广阔。
盈利预测与投资评级： 我们维持2021-2023 年归母净利润预测12.91/15.77/19.41 亿元，当前市值对应2021-2023 年PE 分别为24 倍、19 倍、16 倍，维持“买入”评级。
风险提示：收购整合不及预期；后续订单存在变动风险等
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