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机构强推买入 六股成摇钱树

证券之星 2021-05-12 13:25:48
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上汽集团(600104):销量短期承压 智己引领未来

类别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:崔琰 日期:2021-05-12

事件概述

公司发布4 月产销快报:单月汽车批发总产量41.6 万辆,同比+3.4%,1-4 月累计产量161.9 万辆,同比+52.7%;单月汽车批发总销量42.0 万辆,同比+0.5%,1-4 月累计销量156.2万辆,同比+42.4%。其中,上汽乘用车(自主)单月销量5.4 万辆,同比+30.3%,1-4 月累计销量19.9 万辆, 同比+41.5%;上汽大众10.8 万辆,同比-9.8%,1-4 月累计销量35.7 万辆,同比+17.9%;上汽通用8.1 万辆,同比-26.7%,1-4 月累计销量41.6 万辆,同比+44.0%;上汽通用五菱销量13.5 万辆,同比+12.3%,1-4 月累计销量44.3 万辆,同比+55.5%。

分析判断:

销量短期承压 海外销量亮眼

1) 上汽大众:4 月销量达10.8 万辆,同比19/20 年分别为-24.4%/-9.8%,缺芯影响导致本月销量有所承压,影响预计二季度达到高峰并在三季度迎来边际改善。分车型看,新朗逸、帕萨特、途观、途岳4 月销量分别为3.1 万辆、1.1万辆、1.5 万辆、1.2 万辆,同比-12.8%、-34.58%、-5.9%、-7.8%。今年将推出3 款MEB 平台电动车,包括ID.4X(紧凑型SUV)、ID.6(中型SUV)和ID.3(紧凑型轿车),其中ID.4X 补贴后的售价199,888-272,888 元,定价较有竞争力,4 月销量达922 辆,尚处于销量爬坡期。

2) 上汽通用:4 月销量达8.1 万辆,同比19/20 年分别为-35.8%/-26.7%,缺芯导致销量略显疲软态势。分车型来看,别克GL8 延续1.25 万辆的高销量,同比+351.8%;昂克旗销量0.3 万辆,同比+271.2%。今年计划上市多款新车型补充市场空白,预计销量有望改善。

3) 上汽通用五菱:4 月销量达13.5 万辆,同比19/20 年分别为+27.4%/+12.3%;其中售价低于3 万元的五菱宏光Mini销量为2.9 万辆。本次上海车展上,五菱宏光MINI EV 敞篷版亮相并将于明年正式投产,有望带来销售增量。

4) 上汽乘用车:4 月销量达5.4 万辆,同比19/20 年分别为-4.4%/+30.3%, MG 品牌在英国、荷兰、挪威等国细分市场上名列前茅,4 月海外销量3.5 万辆,同比+93%,未来还将在欧洲上市MG 品牌纯电动休旅车和纯电动SUV,预计海外销量有望保持快速增长。

展望2021:新能源渐发力 底部向上可期

展望2021 全年,伴随上汽大众ID4X 等新车型上市贡献增量,叠加行业层面周期向上,预计上汽大众销量有望触底反弹,上汽通用五菱、上汽通用、上汽乘用车将持续改善,带动整体销量复苏。同时上汽奥迪首款产品将于2022 年初上市,增量可期。公司力争2021 全年实现整车销售617 万辆左右,同比增长10.2%,目标营收/营业成本分别为8,300/7,200 亿元;我们认为,随着2021 年继续完善内部管理,深化改革提高经营效益,公司有望继续发挥龙头规模效应,驱动盈利底部向上。

布局高端电动智能车 加速新四化发展

公司将继续深入推进“电动化、智能网联化、共享化、国际化”的新四化战略,具体来看:

a) 电动化:与阿里等成立智己汽车发力高端电动智能汽车,上汽乘用车发布新能源R 品牌;加快提升三电系统的自主核心能力,上汽英飞凌实现全球最先进的第七代IGBT 量产,新一代燃料电池电堆产品PROME M3 的一级零部件已全部实现国产化并搭载到上汽大通 EUNIQ7 上实现批量上市,与宁德时代、QuantumScape、SolidEnergy、清陶等战略合作加快新一代电池和固态电池的国内布局等;

b) 智能网联化:发布全球首款整舱交互 5G 的量产车型 MARVEL-R,斑马智行 VENUS 搭载在荣威 RX5 PLUS上;核心技术产业化持续推进,包括智驾“4i 核心技术”—域控制器 iECU、5G 智能网关 iBOX、智驾底盘 iEPS 和 iBS 已实现产业化落地等;

c) 共享化:享道出行的注册用户数已突破2600 万人,较年初增长超过160%,日订单量超15 万;

d) 国际化:2020 海外整体销量达到39 万辆,同比增长11.3%,不惧疫情逆势增长,全球化不断加速。21 年4 月海外销量为4.29 万辆,同比+62.6%。

投资建议

公司目前处于盈利和估值历史底部,维持盈利预测:预计公司2021-23 年营收为8,302/8,693/9,038 亿元,归母净利为289/331/379 亿元,EPS 为2.47/2.83/ 3.24 元,对应PE8/7/6 倍,对应PB 0.8/0.7/0.6 倍。给予公司2021 年1.2 倍PB,目标价28.79 元不变,维持“买入”评级。

风险提示

缺芯影响超预期;车市下行风险;老车型销量不达预期;新车型上市不达预期等。

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证券之星估值分析提示中联重科盈利能力较差,未来营收成长性较差。综合基本面各维度看,股价合理。从短期技术面看,近日消息面活跃,主力资金有介入迹象,短期呈现上升趋势。公司质地良好,市场关注意愿无明显变化。 更多>>
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