建材行业：业绩持续向上 弹性依旧可期
类别：行业 机构：光大证券股份有限公司 研究员：孙伟风/冯孟乾 日期：2021-05-12
2020 年年报和2021 年一季报情况总结：20 年SW 建筑材料板块营业收入增速8.6%，同比-5.9pcts，在高基数下延续下行趋势；毛利率25.2%，同比-0.7pcts；净利率8.9%，同比+4.7pcts，板块盈利能力提升；整体ROE 为9.7%，同比+1.1pcts；年末板块整体资产负债率为44.3%，同比-0.2pcts；全年经营性现金流净额与净利润比例为126.3%，同比-14.1pcts。21Q1 板块收入增速58.3%，同比-22.6%；毛利率24.3%，同比+0.6pcts；净利率12.5%，同比+12.4pcts，年化ROE 同比上升5.6pcts 至7.1%，主要受疫情影响，上年同期基数较低。受会计准则调整影响，运输费用等财务科目调至营业成本，导致20 年及21Q1 毛利率较同口径下偏低。20 年建筑材料板块基金仓位连续下降，21Q1 有所回升。
截止21Q1 末，基金持仓建材公司市值比例为1.22%，较市场行业市值占比1.38%低0.16pcts，前10 大重仓股票集中在消费建材和玻璃行业。
水泥行业：20 年水泥板块收入增速2.4%，有所放缓，净利率16.7%，同比-0.2pcts，主要由于水泥均价小幅回落。21Q1 板块收入增速57.0%；净利率7.7%，同比+2.3pcts。下游需求旺盛，2021 年春节后沿江熟料连续5 轮上涨，当前华东水泥价格已超19 年同期。而且在原燃材料涨价推动下，水泥价格弹性或被低估。关注海螺水泥、华新水泥，关注港股中国建材和华润水泥控股。
玻璃行业：20 年玻璃板块收入增速-2.8%，同比-10.2pcts，主要受深加工为主企业营收拖累所致。同期板块整体毛利率 27.4%，同比+2.9pcts；净利率9.4%，同比+2.7pcts，受益玻璃价格上涨，企业盈利能力提升。21Q1 板块收入增速148.3%s；净利率 19.9%，同比+16.3pcts。当前终端需求火热，厂家出货顺畅、库存整体偏低，支撑价格高位运行。2021 年房地产竣工逻辑仍有望继续演绎，玻璃价格在持续上涨中，看好企业全年业绩表现，关注旗滨集团、南玻A 和港股信义玻璃。
玻纤行业：20 年玻纤板块收入增速 9.0%，同比+8.1pcts；净利率14.4%，同比+0.9pcts。21Q1 板块收入增速48.1%，净利率 19.5%，同比+7.0pcts。进入2021 年，玻纤价格持续上涨，当前国内需求依然旺盛，后续海外需求有望迎来逐步复苏，同时供给新增有限，供需格局将依然良好，支撑玻纤价格高位维稳。
而长期看，在“碳中和”政策推动下，新能源车、风电有望逐步加大对玻纤及其制品的需求量，行业前景广阔。关注中国巨石、中材科技、长海股份。
消费建材：20 年消费建材板块收入增速 21.0%，同比-1.3pcts；净利率13.1%，同比+3.5pcts。受益原油系原材料价格下跌，成本下降带动利润提升。21Q1 板块收入增速101.2%；净利率 6.0%，同比+8.7pcts。我们看好，消费建材行业集中度提升趋势，同时跨品类布局逐渐成为各消费建材龙头企业的主流策略之一，从早期单一产品生产商向一站式建材综合产品采购服务商转型，打开长期向上空间。关注东方雨虹、伟星新材、北新建材、坚朗五金等。
风险分析：宏观环境变化风险：房地产投资与基建投资下行超预期：原燃材料成本上涨风险。
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