巴比食品(605338):营收结构持续优化 费用投放利润承压
类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:李强 日期:2021-05-08
事件:公司发布2021 年一季报,一季度实现营收2.53 亿元,同比增长131.8%;归母净利润0.14 亿元,同比增长3.43%;扣非归母净利润0.13亿元,去年同期亏损54.04 万元,EPS 为0.06 元。
点评:疫情后营收恢复稳健,团餐占比继续上升。公司2021Q1 实现营收2.53 亿元,同比增长131.8%,主要系2020 年一季度疫情导致的营收基数降低,而2021Q1 经营恢复正常。分行业看,面点/馅料/外购/包装及辅料/服务费一季度分别实现营收0.87/0.7/0.68/0.17/0.09 亿元,占比分别为34.62%/27.75%/26.68%/6.91%/ 3.75%,公司以加盟店和团餐作为主要销货渠道,一季度因春节和加盟商回家过年致营收环比下降。分渠道看,加盟/直营/团餐/其他一季度分别实现营收2.05/0.04/0.4/0.03 亿元,占比81.22%/1.64%/15.93%/1.21%,团餐营收占比较2020Q4 进一步上升。分地区看,华东/华南/华北/其他分别营收2.31/0.16/0.05/0.01 亿元,占比91.43%/6.54%/1.82%/0.21%。
规模效应恢复改善费用率,广告投放增加致净利率承压。公司一季度毛利率(除运杂费口径)26.64%,同比提高7.43pct,主要系经营恢复后规模效应扩大。一季度净利率5.45%,同比降低6.76pct,公司为提高竞争力加大费用投放以及政府补助减少致净利率承压。其中,销售费用率(除运杂费口径)15.91%,同比提高8.91pct,主要系公司加大广告费投入;管理费用率7.09%,同比降低7.56pct,主要系规模效应扩大;研发费用率0.19%,同比降低0.11pct;财务费用率-4.42%,同比降低0.42pct,主要系募投资金盈余带来的银行存款利息收入增加。
盈利预测:2021Q1 营收恢复良好,疫情影响基本消退,收入规模扩大带来规模效应致成本和费用占比下降。费用端方面,公司为应对持续增加的市场竞争压力而加大广告费投入,募投盈余带来的利息收入可部分抵充费用压力。未来巴比继续以特许加盟为核心,大力拓展团餐业务,产能支持双轮驱动实现营收持续高增。同时产能扩建稳步推进,武汉新市场增长可期,预计2021-2023 年EPS 为0.81、1.00、1.23 元,对应PE 分别为44X、36X、29X。维持“买入”评级。
风险提示:原材料价格波动,食品安全问题,盈利预测不及预期