中海达(300177)：自动驾驶车载业务实现突破 业绩扭亏为盈
类别：创业板 机构：东北证券股份有限公司 研究员：孙树明/黄楷 日期：2021-04-29
公司于4月28日 发布2020 年度报告和2021 年一季度报告。2020 年公司实现营业收入17.73 亿元，同比增长9.50%；归母净利润8590 万元，同比增长2.40 亿元，实现扭亏为盈。2021 年一季度公司实现营业收入3.27 亿元，同比增长124.16%；归母净利润553 万元，同比增长2885 万元；毛利率为46.08%，同比上升0.77 pct，环比上升1.04 pct。
国内高精度卫星导航领先企业，受益于北三建成带来的行业机遇。公司主营两大核心产品体系：以高精度导航芯片、板卡等自主核心技术为支撑的北斗高精度定位装备；以云端数据和多维时空信息平台为基础，高精度定位为核心，多技术融合、跨行业应用为主线的高精度时空信息应用方案，是国内高精度卫星导航领先企业之一，受益于行业市场拓展。
自动驾驶车载高精度业务实现突破。公司拥有车载传感器、组合定位模块/天线/算法、组合导航集成方案、高精度地图数据采集系统、星基与地基增强技术融合在车端应用等产品和服务，可以为汽车自动驾驶提供高精度定位方面的综合产品解决方案和技术支持与服务。目前公司导航系统天线和定位模块的设计和生产已通过专业车规标准认证，开始定点小批量出货，未来实现产业化推广将成为公司新的业绩增长点。
费用支出有所下降，定增发行强化智慧城市等领域实力。在2020 年公司营业收入实现9.50%同比增长的同时，公司销售费用、管理费用实现同比下降，销售费用率和管理费用率同比下降3.33 pct 和3.15 pct。此外，公司完成定增发行，募集资金净额为5.00 亿元，用于基于时空智能技术的应急管理平台项目和高精度GNSS 应用技术研发中心建设项目，将提升公司时空信息平台解决方案水平，提升智慧城市等领域竞争力。
盈利预测：预计公司 2021~2023 年营业收入为19.68、22.05、24.91 亿元，归母净利润为1.02、1.26、1.55 亿元，EPS 0.14、0.17、0.21 元，对应当前股价PE 为67.67、55.02、44.70 倍。公司作为国内高精度卫星导航领先企业之一，迎智慧城市、自动驾驶等高精度应用拓展机遇，首次覆盖，给予“增持”评级，六个月目标价10.5 元。
风险提示：系统性风险，高精度卫星导航市场竞争加剧，下游市场拓展不及预期，应收账款坏账风险，募投项目效益不及预期。
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