赣锋锂业(002460)：量价齐升为业绩增长保驾护航
类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：邓伟 日期：2021-05-06
报告导读
公司2021 年Q1 实现归母净利润4.76 亿元，同比增长6046.3%。
投资要点
一季度锂价维持高位助力公司业绩超预期
公司2021 年第一季度实现营收16.07 亿元，同比增长48.94%，归母净利润4.76亿元，同比增长6046.3%。在高行情景气度下市场对锂需求持续攀升，锂产品供不应求，2021 年Q1 锂盐涨价持续，碳酸锂年初至今涨幅达78%，最新单吨价格达9.25 万元，氢氧化锂价格也达到7.75 万元，年初至今上涨57%。锂价维持高位为公司优异的业绩表现打下基础，Q1 公司产品毛利率回升至30%以上，较2020 年有明显提升，同时公司预计Q2 将实现8-12 亿元净利润，保持高增。
新能源汽车高景气度为公司业绩打下基础
在“碳中和“席卷全球的大背景下，发展新能源汽车和储能已经成为各大主要经济体共识。2021 年Q1 下游新能源汽车市场需求保持旺盛，我国今年Q1 新能源汽车销量达51.5 万辆，渗透率由去年同期的3.1%上升至10.1%，欧洲Q1销量达45 万辆，渗透率达15%。Q1 我国动力电池装机量达23.2GWh，同比增长309%，而磷酸铁锂的回潮则直接带动对碳酸锂需求回升。
各项产品产能陆续释放成为增长核心驱动
目前马洪5 万吨氢氧化锂项目已于2020 年Q4 投产，公司拥有8.1 万吨优质电池级氢氧化锂产能，产能份额占全球28%，龙头地位稳固。同时公司通过股权收购对墨西哥锂粘土矿Sonora 的股权及矿权控制，锂粘土开采成本具有优势，在锂价高企的当下将进一步提升公司的产品竞争优势。尽管目前磷酸铁锂呈现回潮趋势一定程度上的抢占了部分三元市场，但公司通过柔性产线及时将部分氢氧化锂产能切换为碳酸锂应对市场动态需求，保证供给与市场需求紧密相关。
盈利预测及估值
我们预测公司2021-2023 年归母净利润分别为17.8 亿元、25.4 亿元、25.5 亿元，对应当前股价下PE 分别为75 倍、52 倍、52 倍，对应当前股本下EPS 分别为1.33 元/股、1.89 元/股、1.90 元/股。考虑到公司是行业的绝对龙头给予“买入”
评级。
风险提示：新能源汽车放量不及预期，原材料价格波动大致公司盈利能力降低
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