洽洽食品(002557)：旺季动销良好 渠道+营销持续发力
类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：刘宸倩 日期：2021-04-22
业绩简评
2021 年4 月21 日，公司发布2021 年第一季度报告，报告期内实现营业收入13.79 亿元，同比+20.22%；实现归母净利润1.98 亿元，同比+32.70%；营收增速略低于预期，净利增速符合预期。
经营分析
旺季动销良好，坚果销售逐步恢复。根据调研反馈，春节旺季公司产品动销情况较好；去年春节在疫情影响下，瓜子品类因居家消费场景增加而增速较快，而礼赠和社交场景的缺失导致坚果品类增速较低；今年1-2 月，瓜子品类依旧保持10%以上的增速，增长动力较强，坚果品类预计增速在30%以上，环比改善明显。
毛销差有所改善，盈利水平提升。21Q1 公司毛利率为30.68%，同比-1.44pct；销售/管理/研发/财务费率分别同比-2.70/-0.29/-0.10/+0.15pct。由于实施新会计准则，原属于销售费用的运输费转至营业成本，导致销售费率和毛利率均明显下降。但毛利率下滑幅度小于销售费率，毛销差同比提升1.26pct，我们认为大概率受益于去年原材料价格有所下滑，公司加大了原材料的战略储备。叠加管理、研发费率的小幅改善，21Q1 公司净利率达到14.32%，同比+1.36pct。
渠道、营销双重发力，不断打开成长空间。公司目前约有40 万个终端，规划未来三到五年达到百万终端，已经成立专门项目组推进此项重点工作；同时推进线下渠道数字化，实现精细化管理。营销方面，持续推进坚果的消费者教育，通过坚果店中店、坚果教育进校园、营养师直播等方式传播每日坚果的健康理念，强化“洽洽=坚果专家”的认知。
投资建议
维持之前的盈利预测不变， 预计公司2021-23 年归母净利润分别为9.51/11.07/12.62 亿元，分别同比+18.11%/16.37%/14.07%,对应EPS 分别为1.88/2.18/2.49 元，对应PE 分别为29/25/22X，维持“买入”评级。
风险提示
行业竞争加剧；食品安全问题；原材料价格变动；新品推广不及预期
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