金地集团(600383):财务信用优势明显 经营表现均衡稳健
类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:何缅南 日期:2021-04-18
事件:2021 年4 月7 日,公司发布2020 年度业绩报告。
1)报告期内,公司营业收入 839.82 亿元,同比上升32.4%,归母净利润103.98亿元,同比增长3.2%;每10 股派发现金股利7 元(含税),合计拟派发现金红利31.6 亿元(含税),占2020 年归母净利润比例约30.4%。
2)截止2020 年末,公司资产负债率76.59%(剔除预收后的资产负债率为68.51%),净负债率62.53%,在手现金541.97 亿元,剔除受限资金后的现金短债比为1.21 倍。
点评:销售表现较好,结算毛利较高,土地储备优质,信用优势明显1)销售表现较好,实现量价齐升。2020 年,实现签约面积1194.8 万平,同比增长10.73%;签约金额2426.8 亿元,同比增长15.23%;销售均价约为20311元/平,同比增长4.06%。
2)竣工结算积极,结算毛利较高。2020 年,项目结算面积 463.91 万平,同比上升21.8%;结算收入 751.78 亿元,同比上升31.0%;结算单价约为16205元/平,同比上升约11%;结算毛利率约为33.6%,保持行业较高水平。
3)土地储备区位优质,深耕一二线。2020 年,公司坚持合理布局,深耕一线及核心二线城市,新增约1657 万平土地储备(其中一二线城市占比约66%),总投资额约1350 亿元。截止2020 年末,公司已进入全国70 个城市,总土地储备约6036 万平(其中一二线城市占比约为71.2%)。
4)“三道红线”绿档,信用优势明显。公司主体信用评级及各项融资产品评级均为AAA 级,截止2020 年末,债务融资加权平均成本为 4.74%,剔除预收款后资产负债率为 68.5%,净负债率为 62.5%,剔除受限资金后的现金短债比为1.2 倍,均满足“三道红线”要求。
盈利预测、估值与评级:鉴于近期行业政策调控力度较大,银行实施房地产贷款集中度管理,或对后续销售和施工节奏造成一定影响,我们下调公司2021-2022年预测归母净利润为114.64 亿(下调9.25%)、127.89 亿(下调8.79%),新增2023 年预测归母净利润为142.45 亿。公司财务稳健,信用优势明显,连续多年稳定分红,当前股价对应2021-2023 年预测PE 估值分别为5/4/4 倍,按当前派息比率对应股息率分别为6.4%、7.2%、8.0%。公司估值具备较强吸引力,股息率水平较高,具备长周期配置价值,维持“买入”评级。
风险提示:销售进度受限于银行贷款集中度管理或不及预期;项目施工和结算进度或不及预期。