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周三机构一致看好的十大金股

证券之星 2021-04-14 13:25:36
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巨星科技(002444):全球布局+数字转型 内生外延共创明日巨星

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:邱世梁/王华君 日期:2021-04-13

投资要点

亚洲最大、全球第三大手工具企业,2007-2019 年营收/利润CAGR 约13%/24%巨星科技为亚洲最大、全球第三大手工具企业,2019 年手工具约占比总营收的77%。公司具有全球化、数字化多种销售渠道,海外营收连续12 年占比总营收95%左右,主要销售渠道为家得宝、劳式和沃尔玛等商超。公司通过“内生+外延”助推公司收入/业绩快速扩张,2007-2019 年12 年营收/利润CAGR 分别为13%/24%。

工具五金全球市场规模破千亿,北美房产景气周期有望助力公司发展史丹利百得(2019)预估全球工具及工业存储箱柜市场规模约650 亿美元,Technavio 预测2020-2024 年CAGR 约为4%。工具类行业较为分散,海外巨头CR5 市占率约47%,公司在手工具领域占比约8-10%,较龙头史丹利百得(2019 年营收/净利润:144/9.6 亿美元)仍有10 个点以上的差距,提升空间大。公司手工具收入增速与成屋市场景气度成正相关,2021 年北美地区或迎来新一轮房产景气周期,公司有望持续受益。

并购+全球化+数字化,有望成功复制史丹利百得成长路径并购:有望加速OBM 转型,毛利率稳固提升。上市至今先后收购手工具相关业务公司,OBM 占比从10%提升至35%,过去12 年毛利率提升近15 个百分点;全球化:全球建厂,销售分散。主流商超客户集中度逐渐降低,从2016(51%)下降至2019 年(39%)3 年下降12 个百分点;数字化:疫情加速渗透,布局初具成效。疫情加速电商渗透率,2020 年北美电商零售额占比提升近4%,公司电商营收2019/2020H1 增速50%/100%,初具成效。我们认为公司有望依托三大战略,逐渐复制海外巨头史丹利百得成长路径。

工业存储箱柜+激光雷达+电动工具占比总营收23%,有望打开新增量空间工业存储箱柜:全球市场规模近80 亿美元,收购Lista 挺近欧洲,下游覆盖航空、汽车等优质高端客户,与手工具有望实现客户共振;激光雷达:深度受益智能汽车发展,预计未来2-3 年业务CAGR 约25-30%;电动工具:市场空间约450 亿美元,公司收购Shop-Vac 切入电动工具市场,未来有望类比电动工具龙头创科实业(0669.HK,市值2000 多亿),使巨星从手工具龙头成长为工具五金龙头。

盈利预测及估值

预计公司2020-2022 年归母净利润分别为13/16/19 亿元,同比增长48%/21%/18%,对应P/E 27/22/19X。参考海外同业20-30X P/E,公司作为国内手工具龙头,处于高速发展阶段,给予2021 年30X 估值,6-12 月股价47 元/股,首次覆盖,给予公司“买入”评级。

风险提示

1)北美房产景气度不及预期;2)电商渗透不及预期;3)并购整合不及预期。

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