食品饮料行业动态报告：估值回归合理区间 关注一季度业绩反弹
类别：行业 机构：东北证券股份有限公司 研究员：李强 日期：2021-04-13
报告摘要：
本周观点：白酒板块，近期经过调整以后，估值已经回归到较为合理水平，配置价值逐步凸显。从春季糖酒会交流情况来看，消费升级趋势不改，带动高端、次高端市场扩容，竞争加剧为五泸的进一步升级提供支撑。酱酒竞争进入次高端市场，但品质与品牌始终是市场竞争的终点。香型丰富化程度进一步提高，竞争格局的本质在于各香型龙头企业的市场份额。我们坚定推荐配置高端茅五泸，次高端汾酒、古井、酒鬼、今世缘等。啤酒板块，啤酒板块，主要厂商动销均已恢复到疫情前同期水平，建议关注去年低基数下的销量反弹。同时麦芽、包材等原材料上涨促使厂商通过产品结构升级消化成本上涨，行业估值已回落至合理区间，首推华润啤酒、重庆啤酒，推荐青岛啤酒、珠江啤酒。乳制品板块，上游奶源供给偏紧致价格持续上行，带动下游竞争趋缓，同时一季度同比均呈现明显改善，建议关注估值回落合理区间的伊利股份、蒙牛乳业、光明乳业，奶粉建议关注中国飞鹤。休闲食品板块，建议关注PEG 较低且后期快速增长的盐津铺子和洽洽食品。卤制品板块，持续看好卤味龙头绝味食品，主业高增长目标叠加近期单店持续恢复，建议关注困境反转的周黑鸭。调味品板块，原材料包材价格处于高位，可能存在提价预期，部分一季度低基数企业可能迎来高增长，建议关注中炬高新。
市场回顾：本周上证综指下跌0.97%，沪深300 下跌2.45%，食品饮料板块下跌4.85%，弱于上证综指和沪深300。食品饮料各子板块中，白酒下跌6.73%，啤酒上涨0.31%，其它酒类下跌2.83%，软饮料上涨0.30%，葡萄酒下跌4.45%，黄酒下跌3.03%，肉制品下跌0.54%，调味发酵品上涨0.43%，乳品下跌0.88%，食品综合下跌1.20%。
数据跟踪：截止4月9日，京东商城飞天茅台、五粮液、洋河梦之蓝、剑南春、水井坊价格分别为1499元、1199元、649.5元、458元、519元，价格相比上周分别变动0元、-1元、70.5元、10元、0元。
重要研报：深度解析酱酒行业的发展前景与竞争格局：消费升级趋势下酱香趁势而起，酱酒黄金时代轮廓渐显并呈现两大特征。酱酒吨价为白酒4倍以上，2016年以来高端白酒引领的提价动作以及居民消费升级是白酒行业发展的主要动力，为酱酒崛起创造良好条件，我们认为酱酒黄金时代已经来临，并呈现两个明显特征，1)酱酒收入、利润占比快速提升；2)多元主体入局酱酒呈现投资热潮。
风险提示：食品安全风险；板块估值过高风险
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