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周二机构一致看好的十大金股

证券之星 2021-03-30 10:50:59
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青岛啤酒(600600):降本增效 长期结构升级+净利率改善可期

类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:刘宸倩 日期:2021-03-29

业绩简评

20 年营收277.60 亿元,同比-0.8%;归母净利22.01 亿元,同比+18.9%;扣非净利18.16 亿元,同比+34.8%。其中20Q4 营收33.38 亿元,同比+8.1%;归母净利-7.77 亿元,较19Q4 亏损幅度扩大0.43 亿元;扣非净利-8.62 亿元,较19Q4 亏损收窄0.89 亿元,业绩符合预期。

经营分析

20 年量减2.8%, 价增1.9%, 产品结构加速升级。20 年公司啤酒销量782.3 万千升,量同比-2.8%,吨价同比+1.9%。1)分产品看,20 年主品牌青岛、其他品牌收入同比-0.7%/-1.5%,销量同比-4.2%/-1.5%,预计定位中高端的主品牌受疫情影响偏重。其中青岛品牌吨价同比+3.7%,主要系:①“百年之旅、琥珀拉格、奥古特、鸿运当头、经典1903、纯生”等高端产品实现销量179.2 万千升,同比-3.4%,占比提升带动产品结构改善;②Q2重点市场经典等主产品的提价政策落地。2)分地区看,20 年山东/华北/华南/华东地区收入同比-1.5%/+3.5%/-4.7%/+1.6%,华东、东南亏损收窄。

3)分季度看,Q4 啤酒量同比+3.0%,价增约5%,吨价加速上行主要受益于夜场、高档餐饮需求复苏+提价效应。

降本控费增效,经营效率改善延续。20 年净利率同比+1.5pcts,其中结构升级+生产成本降低带来毛利率同比+1.5pcts,疫情制约广告、促销费用投放导致销售费用率同比-0.3pct,政府减免社保致使管理费用率同比-0.7pct。

20Q4 净利率同比+2.4pcts,其中毛利率同比-0.1pct,预计纸箱、玻璃瓶、麦芽等生产成本上涨;销售费用率同比+0.5pct,预计年末费用兑付增加;管理费用率同比-8.4pcts,股权激励费用增加但职工安置支出减少。

21Q1 销量或将恢复至19 年水平,静待边际利润弹性释放。我们预计,青啤1-2 月量增近35%、价增中低个位数。考虑20Q1 基数低,21Q1 销量有望恢复至19 年同期水平,预计全年销量增速5-7%,对应销售口径利润增速15%+。中长期看,股权激励落地有望激发企业活力,人员调整+产能优化升级(未来3-5 年内计划关闭10 家左右低效厂)助推公司实现更高质量的成长。

盈利预测

预计21-23 年营业收入同比+9%/7%/6% , 归母净利润同比+23.1%/17.8%/16.8%,对应PE 分别为41/35/30X,维持“买入”评级。

风险提示

原材料价格变动、区域竞争态势恶化、食品安全问题

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证券之星估值分析提示国际医学盈利能力较差,未来营收成长性较差。综合基本面各维度看,股价偏高。从短期技术面看,近日消息面活跃,主力资金有明显流出迹象,短期呈现震荡趋势。公司质地很差,市场关注意愿无明显变化。 更多>>
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