传媒行业周报：聚焦业绩增速与估值匹配度及哔哩哔哩二次上市
类别：行业 机构：开源证券股份有限公司 研究员：方光照 日期：2021-03-22
财报季继续布局业绩增速与估值匹配的标的
当前进入2020 年报和2021 年一季报的密集披露期，A 股游戏板块中，姚记科技或由于捕鱼游戏买量规模扩大及扑克牌业务的同比恢复从而实现Q1 扣非后归母净利润较快增长，吉比特于2 月1 日上线的自研游戏《一念逍遥》或成为Q1 业绩驱动力，恺英网络2020 年以来游戏业务的持续恢复及《蓝月传奇2》等新游戏的贡献或成为Q1 业绩重要驱动因素；而腾讯控股预计将于3 月24 日发布2020年财报，游戏业务或由于《王者荣耀》、《和平精英》等游戏的稳定表现及2020Q4国内上线的《天涯明月刀》、《鸿图之下》、《使命召唤》手游、海外上线的《英雄联盟手游》等新游戏贡献而实现较快增长，近期调整后，基于市场一致预期的业绩增速和估值匹配度，腾讯控股的配置性价比已较高；A 股梯媒及营销板块龙头分众传媒基于需求持续向好和竞争格局优化，在提价和梯媒点位续签降租的驱动下，叠加同比低基数，2021 年一季报值得期待，且基于市场对2021 全年业绩一致预期，当前估值性价比亦较高。基于业绩增速和估值匹配度，我们重点推荐姚记科技，其他受益标的包括腾讯控股、吉比特、恺英网络、分众传媒。
哔哩哔哩即将港交所二次上市，持续关注“Z 世代”互联网平台成长空间根据港交所网站披露的哔哩哔哩招股说明书，其预计将于3 月29 日在港交所挂牌上市。哔哩哔哩财报显示其2020 年营业收入超出此前的业绩指引，广告、电商、直播及增值业务收入继续大幅增长；随着其核心用户群—“Z 世代”年龄及收入的提升，未来10 年或将成为其变现“黄金期”；另外，哔哩哔哩提出到2023年实现4 亿MAU 的目标，在香港二次上市或助力其持续出圈。另一家核心用户群同为“Z 世代”的平台Taptap 的运营方心动公司，亦有望随自研及独占游戏的增加，实现用户规模的增长及朝重度化方向出圈，变现潜力亦可期。基于聚焦“Z世代”互联网平台的成长空间，我们继续推荐心动公司，受益标的包括哔哩哔哩。
持续挖掘线下娱乐、体育、教育等领域业绩修复的机会根据文旅部官方微信近日发布的通知：对疫情低风险地区的剧院等演出场所、上网服务场所、娱乐场所接待消费者人数比例不再做统一限制；我们判断将继续助力线下娱乐的恢复。2021 年春节档票房创同档期新高进一步验证人们观影意愿良好，2021 年电影行业有望持续恢复；因疫情延期的体育大赛如欧洲杯足球赛等将于2021 年Q2 起陆续举行，体育营销、赛事版权运营方2021 年业绩有较大修复空间；教育领域中受疫情影响更大的早教、职业教育等细分行业在2021 年有望迎来明显恢复。电影板块受益标的包括猫眼娱乐、万达电影、华谊兄弟、光线传媒、中国电影、上海电影、横店影视、金逸影视；体育板块受益标的包括当代文体、舒华体育；教育板块受益标的包括美吉姆、中公教育。
风险提示：疫情的发展及对线上娱乐时长的影响仍存在不确定性；游戏、电影、体育大赛上线、上映或举办时间再次调整。
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