券商评级：三大指数上涨 九股迎来掘金良机

第3页:高能环境(603588)：2020年业绩同比增长35.3% 看好危废资源化发展

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高能环境(603588)：2020年业绩同比增长35.3% 看好危废资源化发展

类别：公司 机构：广发证券股份有限公司 研究员：郭鹏/许洁 日期：2021-03-18

2020 年业绩同比增长35.28%，经营性现金流持续改善。公司发布业绩快报，2020 年实现营收68.11 亿元(同比+34.19%)，实现归母净利润5.57 亿元(同比+35.28%)。收入业绩保持高速成长，主要系新签修复订单及焚烧项目投产，此外参股公司玉禾田等贡献投资收益。公司近年来持续加强回款，2020Q1-3 经营性现金流同比增长48.9%。

看好公司危废资源化发展，投资+运营布局固废全产业链。公司通过投资并购+自身培育方式迅速扩危废版图，去年完成对阳新鹏富、靖远宏达收购。目前公司在手危废产能超120 万吨/年，其中90%以上为资源化产能。危废资源化作为环保行业中相对稀缺的ToB 商业模式，上下游竞争格局更为市场化。公司一方面具备来自东方雨虹成本及人员管控优势的“基因传承”，另一方面伴随危废产能持续投产有望进一步提升市占率，我们预计公司有望成长为资源化龙头，保障未来盈利增长。

董事长1-5 亿增持彰显发展信心，土壤修复及垃圾焚烧业务高速成长。

董事长拟增持1-5 亿元，目前已增持金额超6500 万元，彰显对公司发展信心。公司传统主业土壤修复市场逐步回暖，公司2020 上半年修复订单已重回2018 年水平。垃圾焚烧方面，截至2020Q3，公司垃圾焚烧在运产能5200 吨/日，(在建+筹建)/在运为1.7 倍，在手项目储备丰富。我们预计伴随焚烧、危废项目投产，运营收入占比将持续提升。

高成长周期持续，土壤修复+危固废龙头，给予“买入”评级。预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.69、0.90 和1.21 元/股，按最新收盘价对应PE 分别为27.0、20.6、15.4 倍。董事长增持彰显信心，看好公司通过人员管控能力成长为危废资源化龙头。参考同业公司给予2021 年25 倍PE 估值，对应22.57 元/股合理价值，维持“买入”评级。

风险提示。环境修复新增订单持续下降；固废项目投产进度不及预期。