TCL科技(000100)2020年年度业绩预告点评：20Q4盈利超预期 21年业绩有望加速释放
类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：刘凯 日期：2021-01-16
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2021年1月11日，TCL科技发布2020年年度业绩预告，公司预计全年实现归母净利润42.0-44.6亿元，同比增长60%-70%；基本每股收益0.32-0.34元，同比增长62%-72%点评：全年净利大超预期，Q4迎来业绩兑现拐点2020年全年，TCL科技预计实现归母净利润42.0-44.6亿元，超出Wind一致盈利预测20%以上。对应单Q4实现归母净利润21.75-24.35亿元，环比增长1669-198%，同比增长5338%-5988%。受益于行业景气度自2020年6月起持续提升及T6线满产贡献产能，公司业绩于Q4迎来快速释放期。TCL华星保持满销满产，持续优化产品结构，运营效率保持业内领先，2020年全年营业收入同比增长超过35%，净利润同比增长超过140%。受益于TV面板供需失衡带来的持续涨价，大尺寸业务净利润同比增长超6倍。随着三星苏州线完成收购，华星现有大尺寸产能将提升25%；叠加T7项目满产，产能再增长31%，2021年业绩弹性巨大。小尺寸业务方面，武汉T3产线受疫情及供需疲软拖累，对业绩产生阶段性影响，随着T4产线顺利爬坡，2021年业绩有望改善。
供需格局持续紧张，面板价格预期保持乐观
(1)需求端：海外市场需求持续强劲，大屏化提速推动需求增长。目前各大品牌厂库存水位仍然偏低，伴随大型赛事启动及品牌厂对于疫情二次爆发导致供应链中断的顾虑，海外渠道补货需求依然相对强劲，电视面板市场预计将持续回暖。同时，32寸面板大幅涨价压缩品牌厂利润空间，品牌厂在20Q3已开始把订单转向50/55/65寸的大尺寸面板。随着电视大尺寸化趋势加速，三大赛事延迟叠加各国经济刺激，2021年面板需求预期持续向好。
(2)供给端：原材料供应紧缩减少面板有效供给，SDC保留产线不改韩厂产能退出长期趋势。2020年12月NEG玻璃工厂临时停电，造成约5个供料槽破损并引发停工，公司受影响的229%产能预计3月才能完全修复；同时8英寸晶圆受产能排挤供应紧缺，使LDDI缺料风险增大，二者或将共同导致Q1大尺寸LCD面板有效供给下滑。SDC近期宣布保留一条8.5代线至2104，并表示所产面板全数为集团品牌自用，因此韩厂延迟退出仅为自保之举，长期退出趋势不改。韩厂陆续退出，大陆产能加快整合，且大陆LCD产能扩张接近尾声，供给格局进一步优化。
(3)价格端：Q1涨价确定性强，涨幅远超上轮周期。根据WitsView调研，2021年1月上旬32/43/55/65寸面板报价较2020年12月下旬分别上涨2/3/4/3美元/片，涨幅维持2-3%，自5月下旬起，32寸累计涨幅超过100%，43-55寸涨幅已超过60%，65寸及以上涨幅超过30%，远高于2016年LCD TV面板涨价周期。海内外需求持续强劲，叠加上游原材料供应问题凸显，LCD TV面板供给持续紧张，预计Q1价格仍将维持较大涨幅，TCL科技凭借在大尺寸面板领域的持续布局，将率先受益。
横向扩产+纵向外延，21年业绩弹性可期
自建产线：大尺寸方面，公司不断加快T7项目建设，一期已于2020年11月实现量产，预计21Q4实现满产，二期于22年4月实现量产。预计T7项目满产后，华星大尺寸产能将再增长31%，进一步强化公司在大尺寸领域的竞争优势。由于大屏业务利润对价格敏感性较高，随着面板价格的持续上涨，公司有望迎来业绩高速释放期。小尺寸方面，T4柔性AMOLED产线二、三期设备正在陆续搬入，预计在2021年具备45K/月的设备产能，进一步增厚公司利润。
横向扩产：2020年8月，TCL华星以约10.80亿美元对价获得苏州三星8.5代产线(t10)60%的股权及苏州三星配套模组Г100%的股权，预计于2021年第-季度实现并表。并购苏州三星项目后，华星现有大尺寸产能将提升25%，并能有效发挥协同效应，优化产品布局，提升成本竞争力，预计2021年将带来业务收入增长和效益贡献。
纵向外延：2020年9月，公司已完成对天津中环电子信息集团有限公司100%股权的收购，第四季度已将其纳入本公司合并报表范围。公司依托旗下国内领先的半导体硅片、光伏硅片供应商中环股份，成功进入半导体材料新赛道，为公司2021年业绩带来全新增量。
风险提示：产能爬坡不及预期，体育赛事延期举行，全球疫情持续发展风险。
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