宁德时代再推扩产计划 锂电设备延续高景气

第4页:杭可科技(688006)：拐点显现 进入高增长期

第1页:宁德时代再推百亿扩产计划 锂电设备延续高景气

第2页:　先导智能(300450)：宁德时代再扩产 公司最为受益 上调盈利预测

第3页:赢合科技(300457)：行业竞争加剧 利润率表现不及预期

第4页:杭可科技(688006)：拐点显现 进入高增长期

杭可科技(688006)：拐点显现 进入高增长期

类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：邱世梁/王华君/张杨 日期：2021-02-22

投资要点

全球锂电后段设备龙头，过去4 年净利润复合增速为48%公司是少数可同时提供软包、圆柱、方形充放电设备、同时具备后段整线供应能力的厂商。16-19 年公司营收/归母净利润的复合增速分别为47%/48%。充放电设备的收入占比约85%，近年来毛利率稳定在50%左右。

公司主要客户包括LG、村田、三星、SK、比亚迪、国轩等，2019 年消费与动力电池客户比例为4:6，近年来动力电池客户订单增速更快。LG 化学2016-2018年收入占比分别为10%/18%/36%，已成为第一大客户。

预计2025 年全球锂电后段市场空间为315 亿元，CAGR 达40%1)国内：预计未来五年国内锂电设备后段市场复合增速为51%，2025 年达到104 亿元。2)海外：预计未来五年海外市场复合增速为35%。预测在欧洲新能源汽车产业高景气的带动下，2021 年LG、SK 等为代表的全球锂电龙头企业将有望重启扩产计划。

公司竞争优势明显，重视研发、盈利能力强

公司重视研发，2020 年前三季度研发费用率为7.8%。2018 年国内市场占有率达20%，主要竞争对手包括PNE、片冈、泰坦、擎天等。1)与海外厂商相比，在性价比、集成能力、响应能力等方面优势明显。2)与国内厂商相比，品牌优势明显、客户粘性较强、盈利性较好。国内主要竞争对手为泰坦，两者客户结构明显不同。

订单拐点显现，预计LG 占比近50%，明后年利润有望加速增长预计公司2020 年在手订单25 亿元，参考LG、国轩等主要客户未来两年的扩产计划，预计公司2021-2022 年的新增订单量分别为34、33 亿元，其中LG 占比近50%。预计2020-2022 年在手订单复合增速为29%(暂未考虑获取潜在新客户的大量订单)。

投资风险

下游锂电企业扩产低于预期；重要国内客户的拓展不及预期。