中煤能源(601898)：煤炭、化工量价齐升 有望释放业绩弹性
类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：周泰/李航 日期：2021-02-20
事件：2021 年2 月19 日，公司发布2021 年1 月经营数据公告。
点评
煤炭产销量大幅增长：据公告，公司1 月生产商品煤1027 万吨，同比增长15.3%，销售商品煤2939 万吨，同比增长55.6%，其中销售自产商品煤989 万吨，同比增长14.2%，销售贸易煤1950 万吨，同比增长90.62%。近年来公司产量进入增长期，据公告里必煤矿(400 万吨/年)开工，大海则煤矿(产能1500 万吨/年)也恢复建设，未来产量仍有增加空间。
煤价持续回升，有望带动业绩增长：2021 年以来，动力煤价格持续保持高位，据Wind 数据，截至2 月19 日，CCTD5500 指数报收于634元/吨，同比上涨15.06%，截至目前均价为703 元/吨，较去年一季度均价上涨27.14%。中煤能源在互动平台表示，公司2021 年的长协煤价格仍然按照基准价(535 元/吨)+浮动价(参考环渤海BSPI、秦皇岛CCTD、沿海电煤采购价格CECI 三大煤炭指数)的统一定价机制确定。
根据指数测算公司的2021 年1 月、2 月长协价格分别同比上涨39 元/吨与71 元/吨，2 月长协价创发布以来的最高价。以我们盈利预测测算，2020 年公司吨煤净利润为15.65 元，在市场煤价与长协价格均大幅上涨的背景下，公司产量也大幅攀升，我们预计公司盈利弹性将非常大。
聚烯烃产销大增，尿素甲醇小幅下滑：公司1 月生产聚烯烃13.3 万吨%，同比增长5.56%，销售聚烯烃13.6 万吨，同比大增115.87%，增量主要来自聚丙烯，同比增幅为135.5%。1 月生产尿素18.4 万吨，同比增长0.5%，尿素销量15.6 万吨，同比下降27.4%。1 月公司生产甲醇7.9 万吨，同比下降6%，销售甲醇8.2 万吨，同比下降1.2%。近期国际油价持续反弹，公司化工业务有望受益。据Wind 数据，截至2月19 日，聚乙烯、聚丙烯、尿素及甲醇均价分别较上年一季度上涨8.11%、12.03%、13.44%以及13.96%。
投资建议：买入-A 评级。预计2020-2022 年公司归母净利为41.60/94.59/96.44 亿元，折合EPS 分别为0.31/0.71/0.73。目前公司估值较低，但煤炭业务量价齐升，化工品价格反弹，公司业绩弹性较大，6 个月目标价5.68 元。此外，公司港股估值更低，同样值得关注。
风险提示：宏观经济低迷，煤炭价格大幅下跌，公司新建产能达产不及预期，化工品价格大幅下跌
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