中国重汽(000951)：业绩快速增长 市占率进一步提升
类别：公司 机构：中信证券股份有限公司 研究员：陈俊斌/尹欣驰/李景涛 日期：2021-01-29
中国重汽发布2020 年度业绩预告，预计全年归母净利润约18.35-20.80 亿元，同比+50-70%；其中Q4 归母净利润约5.26-7.71 亿元，同比+31-91%。重卡行业高景气有望持续，伴随公司产品谱系逐步完善、精准降本、配套潍柴、新工厂投产等因素，公司整体竞争优势进一步增强，市占率或将进一步提升。上调2020/21/22 年EPS 预测至2.89/3.18/3.44 元，上调公司评级至“买入”，目标价50 元。
重卡行业高景气，公司利润快速增长。公司发布2020 年度业绩预告，预计实现归母净利润约18.35-20.80 亿元，同比+50-70%；其中Q4 归母净利润约5.26-7.71 亿元，同比+31-91%。2020 年我国重卡行业销量达162 万辆，同比+38%，创历史销量纪录。公司产品谱系进一步完善，豪沃TH7 牵引车、TX 载货车、无忧换挡AMT 等产品获市场认可，以“黄河”为代表的高端产品逐步发力。伴随着重卡在排放升级、安全性、舒适性等方面的提升，重卡高端化趋势显著，有望进一步提升产品平均单价与公司盈利能力。
市占率持续提升，综合竞争力显著增强。公司是中国重汽集团重卡整车业务的重要经营主体。2020 年重汽集团重卡销量达29.4 万辆，同比+54%，市占率达18.1%，同比+1.9pcts，稳居行业第三；其中Q4 市占率达26.1%，同比+7.7pcts，市占率已连续3 个月位居行业第一。随着公司降本增效的推进、产品谱系的完善、牵引车产品的发力，公司综合竞争力进一步增强，市占率或将进一步提升。
新厂区迁建快速推进，有望提升企业竞争力。公司公告拟发行股票不超过1.68亿股，募集资金不超过70 亿元，用于智能网联(新能源)重卡项目(47 亿元)、高性能桥壳自动化智能生产线项目(3 亿元)、偿还银行贷款及补充流动资金(20亿元)。公司现厂区始建于上世纪 70 年代末，现有生产线在技术改造上的难度越来越大，并且受厂区及周边面积、环保要求限制，已不能满足新产品的批量化生产需求。预计新工厂搬迁后，公司面临的环保压力、运输仓储压力等将得到有效缓解，满足公司智能网联汽车、新能源汽车的产能需求，提升生产线柔性化、自动化、智能化水平，降低职工劳动强度，进一步提升企业综合竞争力。
风险因素：宏观经济增速下行压力持续；重卡销量提前透支；基建刺激政策落地不及预期；国三柴油重卡淘汰不达预期；新厂区搬迁影响现金流。
投资建议：预计2021 年我国重卡销量约130 万辆，维持高景气区间。伴随着公司产品谱系逐步完善、精准降本、配套潍柴等因素，公司整体竞争优势进一步增强，市占率或将进一步提升。公司智能网联工厂快速迁建投产，生产柔性化与一致性将进一步提升，产品竞争力有望进一步增强。上调2020/21/22 年EPS预测至2.89/3.18/3.44 元(原值为2.73/2.70/2.64 元)，当前股价对应2020/21/22年14.6/13.3/12.3 倍PE，上调公司评级至“买入”，目标价56 元。
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