上海将大力建设充电设施 相关公司望受益

第5页:万马股份(002276)：经营好转盈利稳定 投资收益增厚利润 业绩符合预期

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第5页:万马股份(002276)：经营好转盈利稳定 投资收益增厚利润 业绩符合预期

万马股份(002276)：经营好转盈利稳定 投资收益增厚利润 业绩符合预期

类别：公司 机构：中国国际金融股份有限公司 研究员：曾韬/刘俊 日期：2020-11-04

1-3Q20 业绩符合我们预期

公司1-3Q20 收入66.5 亿元，同降7.4%，归母净利1.73 亿元，同增1.7%。其中3Q20 收入27.7 亿元，同增11.7%，归母净利1.22亿元，同增69.1%。业绩符合我们预期

发展趋势

预期公司传统业务环比经营情况进一步好转，推动收入增长。

1H20 公司电缆业务受疫情影响下物流拖累，销量有所下滑，但2Q20 已显现较好复苏态势，在国内基建景气下，3Q20电缆业务产销进一步提升，同时铜价格稳定下盈利能力持稳。高分子材料业务我们预期公司3Q20 延续高增长。整体传统业务景气推动3Q20 收入层面同比转增。此外，公司3Q20 投资收益达4651万元，增厚整体利润表现，主要由期货套期无效部分公允价值上升所致。

充电业务回暖，公司加速网络布局，从封闭式自主运营迈向开放式充电平台。我们认为公司的充电运营受益于3Q20 国内运营类用车使用频次的回暖，自运营的充电量已恢复至去年同期水平。此外，从公司战略层面，公司正由自主投建运营为主，逐步转型为开放式平台，通过自身品牌/运维在重点布局城市形成的区域性优势，加快对代运营商的吸纳，扩大网络规模。

股份转让落地，实控人将转变为青岛西海岸新区国有资产管理局。

公司于9 月公告签署股份转让协议，原实控人将25.01%股权以23.86 亿元(对应公司估值95 亿元)转让予海控集团，实际控制人将变更为青岛西海岸新区国有资产管理局。我们认为国资入主下，公司融资能力有望得到进一步强化，有利于相对重资产的传统业务与充电业务的加快扩张。

风险

若控制权完成转移下公司短期经营发生较大波动的风险，新能源车国内出租网约市场需求持续大幅不及预期。