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周一机构一致看好的十大金股

证券之星 2021-01-25 13:23:54
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【证券之星编者按】股市有风险,投资需谨慎。文中提及个股仅供参考,不做买卖建议

宁波银行(002142):强化资本运作 关注长期逻辑

类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:肖斐斐/彭博 日期:2021-01-25

配股预案推出,表明管理层关注资本运作,抓住资本市场机会,增加资本补充,提前应对未来的报表扩张需求和风险抵补需求。我们认为,2021 年公司盈利能力保持稳定,有望继续保持估值溢价。维持“增持”评级。

事项:宁波银行发布配股公开发行证券预案,我们对此次配股预案点评如下:

此次配股方案细节如何?(1)每10 股配售不超过1 股:以公司2020Q3 股本数60.08 亿股测算,顶格配售将增加股本6.01 亿股。(2)测算配股价格高于最近一期经审计BVPS:此次配股募集资金不超过120 亿元,以此价格及配股上限测算配股价格约为19.97 元(最终配股价格有待融资规模和发行股份数确定),较公告日收盘价37.79 元折价47%,较2020 年Wind 一致预期每股净资产17.37 元溢价15.0%。(3)配股具体实施需满足监管要求:后续配股方案实施需满足《上市公司证券发行管理办法中》原股东认购比例不低于70%的要求,同时若最终公告的配股价格低于每股净资产,还需要国资主管部门审批通过。

为何此时进行配股? 2020 年至今共有15 家上市公司通过配股募资582.3 亿元,募集资金总额较2019 年上升174.0%,其中包括江苏银行通过配股募资148.0 亿元。资本市场活跃背景下,公司估值较高,推测股东认购意愿相对较强,打开后续资产负债表扩张空间和稳定性能力。

此次配股对宁波银行影响如何?根据宁波银行预案公告,此次配股将用于补充公司核心一级资本。(1)夯实资本充足率:三季度末宁波银行三级资本充足率分别为9.37%/10.75%/14.76%,若此次募集资金达到120 亿元上限,静态测算将提升各级资本充足率1.12pct。(2)短期小幅摊薄净资产收益率:以2019年ROAE 为17.10%静态测算,若配股规模达到120 亿元,配股后ROAE 将小幅下降1.06pct。

A 股银行配股有何特点?此前A 股银行共有10 家银行进行过11 次配股,其中7 次在2010 年,2000、2011、2013、2020 年各有一次,最近一次为江苏银行在2020 年12 月进行的配股。此前配股存在以下特点:

(1)均为折价发行:2010 年以来的配股价格相对公告日价格均有明显折价,平均折价率为31%,最高折价率为46%,最低折价率为12%。

(2)除江苏银行外配股价均高于BVPS:除2020 年江苏银行的配股方案外,2010 年后配股价格均高于最近一期经审计的每股净资产,平均配股价格PB 为1.28 倍,预计此次宁波银行配股价格也将高于BVPS。

(3)配股对股价表现影响相对有限:从配股公告日后的股价表现看,配股公告日10 日/30 日/90 日/180 日后配股银行相对沪深300 平均涨幅分别为-0.58%/-2.83%/-1.23%/-2.69%,同期中信银行指数相对沪深300 平均涨幅为-0.61%/-1.56%/-2.51%/-3.89%,经验显示配股公告对个股股价在90 日后已基本消化。

2020 年以来银行业资本补充情况如何?2020 年以来多家银行通过增发、配股、优先股等形式进行股权融资,同时永续债、可转债发行增加,合计通过IPO/定增/配股/优先股募资55.3/314.2/148.0/约560 亿元,发行永续债/可转债5955/ 295 亿元,预计未来将继续增加融资工具使用,补充资本实力。

未来A 股银行业资本补充方向如何?

(1)2020 年资产扩张小幅拉低银行业资本充足率:2020 年三季度末,大银行/股份行/城商行/农商行核心一级资本充足率分别为11.27%/9.17%/9.46%/ 11.03%,相对2019年末分别下降52BP/44BP/12BP/72BP,银行业资产规模对资本产生消耗。

(2)当前资本充足率水平较监管要求安全垫相对充足:目前国内银行核心一级资本充足率/一级资本充足率/资本充足率标准为7.5%/8.5%/10.5%,以核心一级资本充足率标准考量,大银行/股份行/城商行/农商行安全垫分别为3.77%/ 1.67%/1.96%/3.53%,整体安全垫充足,仅个别银行可能存在融资需求。

(3)后续需关注TLAC 及系统重要性银行资本要求:①TLAC 要求主要影响大行:截至2020 年三季度末, 工行/ 建行/ 农行/ 中行资本充足率分别为16.47%/16.88%/16.54%/15.69%, 距离2025 年初需达到的标准分别有3.53%/3.12%/2.96%/4.31%的缺口,后续预计大行资本补充重点是通过TLAC 工具(包括永续债、优先股、减记型二级资本债等)实现2025 年初的TLAC 达标。②国内系统重要性银行要求细则有望出台:《商业银行资本管理办法》对国内系统重要性银行附加资本要求为1%,近期出台的《系统重要性银行评估办法》将系统重要性银行分为5 组,不排除后续细化附加资本要求。

风险因素:配股事项进展不及预期;宏观经济增速大幅下行,银行资产质量超预期恶化。

投资观点:公司强化资本运作,关注长期经营格局。近年来宁波银行经营稳健,资产质量及盈利能力指标乐观,具备估值溢价。配股预案推出,表明管理层关注资本运作,抓住资本市场机会,增加资本补充,提前应对未来的报表扩张需求和风险抵补需求。我们认为,2021 年公司盈利能力保持稳定,有望继续保持估值溢价,考虑四季度银行业经营环境改善,我们小幅上调2020/21 年EPS 预测值至2.33/2.68 元(原预测2.27/2.67元),新增2022 年EPS 预测3.07 元,当前股价对应2021 年2.17xPB,维持“增持”评级。

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证券之星估值分析提示宁波银行盈利能力较差,未来营收成长性较差。综合基本面各维度看,股价合理。从短期技术面看,近日消息面活跃,主力资金无明显迹象,短期呈现震荡趋势。公司质地一般,市场关注意愿无明显变化。 更多>>
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