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恒力石化(600346)：“恒力速度”打造全国规模最大可降解新材料基地

类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：赵乃迪/吴裕 日期：2021-01-20

事件：2021年1月19日，恒力石化股份有限公司(以下简称“恒力石化”)子公司营口康辉石化有限公司(以下简称“康辉石化”)年产60万吨PBS类生物可降解塑料项目正式签约。

点评：

60万吨PBS项目签约，全国规模最大可降解新材料项目落户恒力。继12月25日子公司康辉石化年产3.3万吨PBS项目投产成功后，康辉石化又签下年产60万吨PBS项目，标志着国内规模最大、产能最高的可降解新材料项目落户恒力，恒力石化有望成为国内可降解塑料龙头企业。随着全面禁塑临近，国内可降解塑料供需缺口较大，尤其是PLA供应不足，PBS耐热性好、工艺简单，可作为PLA替代产品使用，在国内PLA产能受限情况下，PBS市场空间依然广阔。恒力石化进军可降解塑料PBS领域，预计将大幅缓解国内PBS类生物可降解塑料供需缺口。随着公司PBS产能逐步投放，公司在可降解塑料领域的规模优势将得到凸显，支撑公司未来业绩持续增长。

禁塑令推行稳步推进，可降解塑料市场空间巨大。2020年1月，国家发展改革委与生态环境部联合发布《进一步加强塑料污染治理的意见》，要求有序禁止、限制部分塑料制品产生、销售和使用，积极推广替代产品等。2020年11月30日，商务部发布《商务领域一次性塑料制品使用、回收报告办法(试行)》，被认为是“限塑令”的再升级。随着国内环保政策持续加码，可降解塑料渗透率有望持续提升，叠加新增产能的陆续投放，我国生物可降解塑料市场空间广阔。

盈利预测、估值与评级：公司当前业务发展顺利，我们维持公司2020-2022年盈利预测，预计2020-2022年的净利润为118.15/135.29/149.08亿元，对应EPS分别为1.68/1.92/2.12元。公司是国内首个投产的民营大炼化企业，我们继续看好其未来发展，故维持“买入”评级。

风险提示：行业周期性风险、原材料价格波动风险、汇率风险、成品油税收政策变化风险。