江化微(603078)：业绩符合预期 三大基地成长可期
类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：吴裕/赵乃迪 日期：2021-01-20
事件:1月18日晚，公司发布2020年年度业绩预增公告。预计公司2020年实现归母净利润5,450万元至6,213万元，同比增长55%-80%;预计实现扣非后归母净利润4,733万元至5,522万元，同比增长50%-70%。
开拓市场，订单上升，公司2020业绩大增。公司为国内湿电子化学品龙头企业，是目前国内规模最大、品种最齐全.配套性最强的湿电子化学品专业服务提供商,2020年公司业绩符合我们之前的高增长预期，原因在于公司加大市场开拓力度,产品订单呈快速上升状态，2020年全年营业收入同比2019年取得增长。此外受益于国家对半导体制造及其配套产业的政策支持,报告期内公司所取得的地方政府补助也有较大比例增长，从而对公司的财务报告产生了一定的积极影响。产品技术壁垒高，下游客户覆盖广，替代进口逐步实现。公司所营湿电子化学品因下游产品专业跨度大、性能要求差异大、更新换代节奏快，以及试剂纯度要求极高等原因而具有较高的技术内槛，对企业科技研发水平具有极高的要求。公司凭借多年技术研发积累,当前产品技术等级普逼达到国际半导体设备与材料组织SEM标准G2、G3级，IPO募投项目部分产品达到G4等级，整体产品技术位居国内同行前列。公司已为6代线、8.6代线高世代线平板显示生产线供应高端湿电子化学品，在高端湿电子化学品领域逐步替代进口。同时公司下游客户覆盖平板显示、半导体及LED、光伏太阳能等多个领域，是国内为数不多能同时供应多领域湿电子化学品的企业之一。
三大基地并行，未来成长可期。公司主基地位于江苏江阴，凭借IPO募集资金建有“年产8万吨高纯湿电子化学品项目”，其中一期4.5万吨，二期3.5万吨。另外公司利用自有资金和银行贷款等方式还建有江化微(镇江)一期项目(5.8万吨/年)和四川江化微项目(6万吨/年)。三大基地全部投产后将有效辐射华东、华东和华南区域的客户，产能成倍提升的同时还能有效降低物流成本，增厚公司业绩。
盈利预测、估值与评级:我们维持对公司2020-2022年的盈利预测，预计公司2020-2022年净利润为0.61、0.90、1.14亿元，折合EPS为0.41、0.60、0.76元/股,当前股价对应PE分别为84、57、45倍，仍维持“增持"评级。
风险提示:湿电子化学品行业竞争加剧风险;湿电子化学品巿场验证进程不如预期;下游领域产业增速不及预期风险﹔新技术的研发风险﹔疫情影响下产品需求风险。
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