金诚信(603979)：矿山资源开发再下一城
类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：赵鑫/胡英粲/李木森 日期：2021-01-17
事件
公司拟通过全资子公司致元矿业，使用自有资金以 3,378 万美元收购 ERG(欧亚资源集团)旗下 Sky Pearl Exploration Limited100%股权，获得其全资子公司 Sabwe Mining Sarl 持有的位于刚果(金)的 1 个铜矿采矿权及其周边 7 个探矿权。截止 2020 年 6月 30 日，Sabwe 公司账面净资产-395 万美元，公司将受让 ERG下属公司已向 Sabwe 提供的融资贷款，并根据 Sabwe 公司运营需要为 Sabwe 提供额度不超过 550 万美元的借款，用于运营支出。
简评
矿山资源开发再下一城
公司拟收购标的 Sabwe 公司持有采矿权 PE13093 及其周边 7 个探矿权，根据 ERG 提供的 2020 年资源量估算资料，采矿权 PE13093范围内合计探明和控制级别资源量(矿石量)2,633 万吨，铜品位 2.74%，折合铜金属 72 万吨；原露采坑底部保安矿柱保有铜金属 15 万吨，铜品位 3.29%，合计铜储量 87 万吨。周边 7 个探矿权目前仅开展了地质物探、化探工作及少量的钻探工程，地质勘查工作程度较浅，尚需后期开展地质普查及详查地质工作，资源具有进一步扩大的潜力。预计收购完成后公司权益铜储量从 18.6万吨增长至 105.6 万吨。
推进采矿项目复产，开展探矿增储工作
采矿权 PE13093 位于刚果(金)加丹加省东南部，面积 18km?，矿证有效期至 2044 年 7 月，矿区内已探明 Lonshi铜矿体，矿体在深部及延伸向尚未封闭，具有增储的潜力。Lonshi 铜矿于 2001 年开始露开采，2008 年停止生产后一直处于维护状态。根据第一量子 2006 年报，Lonshi 铜矿停产前矿产铜产能 5 万吨，2006 年矿产铜产量5.1 万吨，现金成本 0.76 美元/磅(约 1675 美元/吨)，完全成本为 1.04 美元/磅(约 2292 美元/吨)。公司对后续开发可行性进行了充分调研论证，预计采矿权 PE13093 通过 2 至 2.5 年的复产建设期实现全面投产，达产后处理矿石能力超过 100 万吨/年；周边 7 个探矿权将开展进一步地质普查及详查地质工作，圈定工业矿量，为开发方案研究提供资源依据。
已布局四座矿山，Dikulushi 铜矿将于年内投产公司 2019 年开始收购境内外矿山资源，1)2019 年 5 月以 2.9 亿元人民币收购贵州两岔河矿业 90%股权，拥有磷矿储量 2133 万吨，在建磷矿产能 80 万吨/年，预计 2023 年投产；2)2019 年 8 月以 275 万美元购买刚果(金)Dikulushi 铜矿，铜储量 8 万吨，在建铜矿产能 1 万吨，预计 2021 年投产；3)2019 年 11 月以 1096 万加元(约0.56 亿元人民币)收购 CMC19.9%股份，其主要资产为哥伦比亚 San Matias 铜金银矿，铜储量 53 万吨，金储量30 吨，规划铜矿产能 1.8 万吨，目前处于规划设计阶段；4)2020 年 1 月以 3378 万美元收购 Sky Pearl 公司 100%股权，其主要资产为刚果(金)PE13093 采矿权及其周边 7 个探矿权，有用铜储量 87 万吨，预计 2 至 2.5年复建后投产，矿石处理能力超过 100 万吨。
一体化和境外项目带动矿山服务业务盈利持续增长矿山服务业务是公司传统主营业务，主要包括工程建设和采矿运营，矿山服务业务量持续增长，在建项目金额逐年增加，矿山服务业务盈利稳步增长，2017 年-2019 年净利年均复合增长率 22%。随着与大型矿业公司合作逐步加深，公司推行差异化战略，在建一体化矿山服务项目(同时包含工程建设和采矿运营)数量持续增长，2019 年在建一体化项目订单金额占总在建订单金额 61%；公司推行全球化战略，在建境外项目数量持续增长，2019 年在建境外项目订单金额占总在建订单金额 40%。公司在建一体化大型项目及境外项目持续增加，在建项目单价从 2015 年 0.8 亿元/个上升至 2019 年 1 亿元/个，毛利率从 24%上升至 27%，矿山服务业务盈利能力也在持续增长。
投资建议
预计公司 2020-2022 年归母净利分别为 3.6 亿元、5.2 亿元和 6.7 亿元，对应当前股价 PE 分别为 23、16 和 12 倍，考虑到公司矿山服务行业地位和矿山资源开发业务的前景，给予公司“买入”评级。
风险提示
全球疫情影响海外矿山工程建设和采矿运营的施工进度，耽误工期造成损失；国内矿业开发政策导致境内矿山服务业务需求下降。
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