盛和资源(600392)：稀土价格温和回升 锆钛板块整合重构
类别：公司 机构：川财证券有限责任公司 研究员：许惠敏 日期：2020-11-03
事件
10 月29 日，公司发布三季度业绩报告。前三季度归属于母公司所有者的净利润1.47 亿元，同比减少42.9%；营业收入55.19 亿元，同比增长1.7%。
点评
疫情影响褪去，公司三季度营业收入和利润大幅恢复。1-3 季度，公司实现营业收入55.19 亿元，同比增长1.7%，其中三季度实现营业收入19.7 亿元，同比增长23%；1-3 季度，公司实现归母净利润1.47 亿元，同比减少42.9%，其中三季度实现归母净利润1.05 亿元，同比增长38.3%。
稀土板块价格回升产量下降，锆钛板块整合重构。分板块看，稀土板块价格稳定，产量短期受限。稀土氧化镨钕三季度平均价维持33 万元/吨，环比增加17.5%，同比增加15%。公司主要稀土分离主体乐山盛和8 月遭受水灾(实际损益影响预计四季度体现)，三季度稀土氧化物产量仅6047 吨，环比下降30%，同比下降50%。公司主动消化库存对冲产量下滑影响。锆钛板块，锆产品价格持续下跌影响该板块业绩。目前公司在开展锆钛业务结构优化，集中开发海南海拓矿业和位于连云港的“年处理 150 万吨锆钛选矿项目”，实现规模优势。
MPMO 上市股权权益有望四季度兑现。公司美国芒廷斯矿山运营主体MPMO 已公告拟重组上市，公司有望获得相应投资收益。公司通过子公司乐山盛和和新加坡国贸持有MPMO 优先股权益16.7%。根据公司公告，该交易预计在2020 年第四季度完成，MPMO 拟整体作价约7.19 亿美元，据此计算公司的权益价值将达约1.2 亿美元。
稀土产能恢复叠加锆钛业务重构，维持公司增持评级。稀土价格回暖叠加锆钛产能投放，公司2021 年营收和利润有望重回增长趋势。考虑水灾影响，公司2020-2022 营业收入预计70.8、77.3 和82.3 亿元；归母净利润1.89、2.49 和2.67 亿元；每股收益0.11 元，0.14 和0.15 元。2020 年10 月28 日股价对应PE62 倍、47 倍和44 倍，维持增持评级。
风险提示：稀土价格波动，海外矿山投产进度不确定。
首页
微信公众号
证券之星APP
