比亚迪(002594)：拟增发H股募集资金 加码研发投入
类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：袁伟/徐慧雄 日期：2020-12-02
事件：比亚迪12 月1 日晚间发布公告：公司已于近日向证监会提交了关于公司计划发行H 股并在香港联交所主板上市的申请材料。
拟增发H 股，加码研发投入。公司本次拟发行H 股数量不超过公司2019 年度股东大会召开日(2020 年6 月23 日)已发行H 股股份总数的20%，即不超过1.83 亿股(公司总股本27.28 亿股)。公司计划在获得中国证监会批准后，在获批的额度和有效期内，将与配售代理根据市场情况及相关规则进行一次或多次发行。公司拟将本次净募集资金用于：补充营运资金、偿还带息债务、研发投入以及一般企业用途。
加大投入，有助于公司进一步提升竞争优势。我们认为，此次募集资金并加大投入有助于公司加快在新能源汽车领域的扩张步伐、实现长期可持续发展。
一方面，偿还债务可使公司在未来行业的激烈竞争中轻装上阵：2020 年三季度末，公司资产负债率达65.5%，高于宁德时代的51.7%、长城汽车的57.2%，且公司有息负债超过550 亿元，偿还部分债务有利于公司轻装上阵。另一方面，募集资金、加大投入有利于进一步提升公司在新能源汽车领域的竞争力：
1)当下正处于汽车行业加速向电动化、智能化发展的关键时期，2020 年，小鹏汽车、理想汽车均在境外上市并进行了高额融资，此时，公司募集资金并加大研发投入有利于公司在智能化等核心领域补足短板，全面提升自身竞争力；2)2020 年7 月，公司全新旗舰轿车——汉EV/DM 上市，随后，汉的订单、销量持续高增长，目前，汉仍有大量未交付订单，产能紧张(来源：懂车帝)，另外，随着公司新一代纯电车型(汉EV、唐EV、D1、E9 等)的陆续上市，刀片电池或面临产能不足的风险；
3)2021 年，比亚迪将基于第四代混动技术平台推出多款车型(来源：公司公告)，届时有望贡献显著销量增长，因此，这也需要提前进行产能的投入，总而言之，公司发行股份募集资金进行产能的提前布局有助于公司进一步提升在行业内的竞争力。
投资建议：维持“买入-A”评级。我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为44.39、72.9 以及112.79 亿元，对应当前市值，PE 分别为108.7、66.2以及42.8 倍，维持“买入-A”评级。
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