伟星新材:零售业务快速恢复,Q3业绩超预期,经营拐点显现
伟星新材 002372
研究机构:广发证券 分析师:邹戈,谢璐,李振兴 撰写日期:2020-11-12
根据公司 2020年三季报, 前三季度收入 32.2亿元,同比+3.22%;归 母净利润 7.34亿元,同比+6.04%;归母扣非净利润 7.04亿元,同比 +8.01%。单三季度收入 14.16亿元,同比+39.54%; 归母净利润 3.78亿元,同比+51.76%;归母扣非净利润 3.64亿元,同比+54.32%。 零售业务快速恢复,单三季度业绩超预期,经营拐点显现。 2020年 Q3收入和业绩均继 2019年 Q3以来连续四个季度同比负增长后首次 转正, 经营拐点显现。
高增长原因: ( 1) 上半年部分家装需求受疫情 影响,集中在三季度释放,预计单三季度零售同增超 25%;( 2)工程 业务增速较快,预计建筑工程业务同增约 25%,市政工程业务同增超 35%;( 3)防水净水业务继续高速放量;( 4)单三季度投资收益 4131万元,同增 4001万元,主要来自公司投资的寒武纪上市确认投资收益, 剔除该影响,单三季度业绩同比+36%,主营业务依然实现高速增长。 规模效应下费用率下降,盈利水平显著提升。
单三季度各项费用率同 比均下滑,判断来自规模效应,叠加单三季度投资收益同比大幅增加, 公司单三季度净利率达 26.72%, 同增 2.17pct,盈利水平提升明显。 现金流情况良好,维持较高经营质量。 前三季度经营性现金流净额 6.7亿元,同比+21.8%,现金流良好;应收票据和应收账款同比-21.4%, 应付票据和应付账款同比+43.4%,显示较强的产业链议价能力。
投资建议:维持“买入”评级。 我们预计 2020-2022年 EPS 分别为 0.67/0.75/0.87元,按最新价格对应 PE 分别为 27.9/24.9/21.6倍,参 考可比公司估值水平和公司业绩增长预期,给予 2021年 PE 30x 的判 断,对应合理价值为 22.5元/股,维持“买入”评级。
风险提示。 房地产市场持续低迷,精装房趋势对零售端冲击加剧,原 材料价格上涨,新业务拓展不及预期。