伟星新材：零售业务快速恢复，Q3业绩超预期，经营拐点显现
伟星新材 002372
研究机构：广发证券 分析师：邹戈，谢璐，李振兴 撰写日期：2020-11-12
根据公司 2020年三季报， 前三季度收入 32.2亿元，同比+3.22%；归 母净利润 7.34亿元，同比+6.04%；归母扣非净利润 7.04亿元，同比 +8.01%。单三季度收入 14.16亿元，同比+39.54%； 归母净利润 3.78亿元，同比+51.76%；归母扣非净利润 3.64亿元，同比+54.32%。 零售业务快速恢复，单三季度业绩超预期，经营拐点显现。 2020年 Q3收入和业绩均继 2019年 Q3以来连续四个季度同比负增长后首次 转正， 经营拐点显现。
高增长原因： ( 1) 上半年部分家装需求受疫情 影响，集中在三季度释放，预计单三季度零售同增超 25%；( 2)工程 业务增速较快，预计建筑工程业务同增约 25%，市政工程业务同增超 35%；( 3)防水净水业务继续高速放量；( 4)单三季度投资收益 4131万元，同增 4001万元，主要来自公司投资的寒武纪上市确认投资收益， 剔除该影响，单三季度业绩同比+36%，主营业务依然实现高速增长。 规模效应下费用率下降，盈利水平显著提升。
单三季度各项费用率同 比均下滑，判断来自规模效应，叠加单三季度投资收益同比大幅增加， 公司单三季度净利率达 26.72%， 同增 2.17pct，盈利水平提升明显。 现金流情况良好，维持较高经营质量。 前三季度经营性现金流净额 6.7亿元，同比+21.8%，现金流良好；应收票据和应收账款同比-21.4%， 应付票据和应付账款同比+43.4%，显示较强的产业链议价能力。
投资建议：维持“买入”评级。 我们预计 2020-2022年 EPS 分别为 0.67/0.75/0.87元，按最新价格对应 PE 分别为 27.9/24.9/21.6倍，参 考可比公司估值水平和公司业绩增长预期，给予 2021年 PE 30x 的判 断，对应合理价值为 22.5元/股，维持“买入”评级。
风险提示。 房地产市场持续低迷，精装房趋势对零售端冲击加剧，原 材料价格上涨，新业务拓展不及预期。
首页
微信公众号
证券之星APP
