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北方进入供暖季 煤炭供应趋紧 六股值得关注

证券之星综合 2020-11-20 16:16:46
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盘江股份:Q3业绩受益盘南并表,Q4预计煤价上涨继续改善

盘江股份 600395

研究机构:华西证券 分析师:丁一洪,洪奕昕 撰写日期:2020-11-03

事件概述盘江股份公布2020年三季报,1-9月实现营业收入48.2亿元,同比-15.4%,归母净利6.0亿元,同比-39.7%,扣非后归母净利4.9亿元,同比-35.5%。基本每股收益0.362元/股。

2020年Q3单季,公司实现营业收入17亿元,同比-8.8%,归母净利2.28亿元,同比-23%。

由于公司收购盘南公司54.90%股权事项于2020年8月初办理工商变更登记备案,以上同比数据均经过同一控制下企业合并追溯调整财务数据。若不考虑该情况,2020年Q3归母净利2.56亿元,环比Q2的2.11亿元增长21%。

公司3Q3业绩基本符合基于此前公布的生产经营数据的预期,3Q3环比+21%主要由于盘南公司并表。QQ11--33业绩同比下滑主要由于煤价同比下跌以及三费相对固定,QQ33单季的归母净利同比降幅较QQ1/QQ22明显修复。

由于公司收购盘南公司54.90%股权事项于2020年8月初办理工商变更登记备案,2020年Q3归母净利环比Q2增长21%,主要即由于盘南公司并表。以下数据分析中有关利润表数据的同比增速均经过同一控制下企业合并追溯调整财务数据。

2020年Q1-3,公司营业收入48亿元,同比-15%,营业成本33亿元,同比-5%,毛利润15亿元,同比-31%;三费合计7.2亿元,同比-3%,利润总额7.2亿元,同比-43%,归母净利6亿元,同比-40%。煤价同比下跌导致的公司毛利率的下降,叠加相对固定的三费,是公司前三季度业绩同比下滑的主要原因。

2020年Q3单季,公司营业收入17亿元,同比-9%,营业成本10.67亿元,同比-5%,毛利润6.37亿元,同比-15%;三费合计2.84亿元,同比-2%,利润总额2.86亿元,同比-23%,归母净利82.28亿元,同比--23%%。公司QQ33单季的业绩修复程度较上半年显著加快(QQ11//2Q2单季归母净利同比分别--55%/--35%%))。

盘南公司88月并表,公司3Q3产销量大幅增长,由于盘南公司动力煤比例高,公司平均煤价及吨煤成本下降。010月六盘水区域31/3焦煤煤价开始上涨,4Q4业绩有望改善。

公司Q3煤炭均价及吨煤成本环比Q2下降,一方面由于盘南公司动力煤比例高,因此煤价偏低,并表后影响公司均价;另一方面根据WIND六盘水1/3焦煤的车板价的走势,三季度煤价仍较低,9月底10月初开始见底回升,预计公司精煤价格走势接近。

Q1-3公司单季产量分别为189/206/332万吨,销量分别为207/220/348万吨;其中精煤产量分别为80/90/129万吨,混煤产量分别为108/116/203万吨,由于盘南公司动力煤比例较高,前三季度公司精煤产量占比41%,较去年的48%略有下降。

吨煤盈利情况来看,Q1-3公司单季不含税平均售价分别为631/614/568元/吨,平均成本分别为491/408/384元/吨,吨煤毛利分别为140/206/184元/吨。关注主要贡献公司盈利的自产精煤,吨煤售价分别为1156/1097/1020元/吨,吨煤成本分别为883/714/669元/吨,吨煤毛利分别为273/383/352元/吨,Q3亦一定程度上受到盘南公司较低的精煤价格影响。

焦煤价格是影响公司业绩的关键因素,我们认为目前西南地区焦煤价格已开始见底回升,伴随公司未来产能的巨大增长空间,预计QQ44及明年公司业绩将继续向上。

伴随柳钢防城港基地等西南区域大型钢铁项目建成,预计未来西南区域焦炭产能及产量将不断增长。全国来看,明年焦炭产能置换将陆续落地,我们认为焦煤的供需将改善,其中西南的供需格局尤其向好,焦煤价格基本见底,伴随公司未来产能的巨大增长空间,我们预计公司未来业绩将继续向好。

公司煤价上涨的转折点在三季度末,晚于我们此前的预期,下调公司2020--222年盈利预测至9.09/12.5/15.9亿元,同比分别--17%/+39%/+27%,维持目标价88.98元//股,重申“买入”评级。

公司煤价上涨的转折点在三季度末,晚于我们此前的预期,下调公司2020-22年盈利预测至至99.0/12.5/15.9亿元(原预测为89.8/13.3/16.8亿元),同比分别-17%/+39%/+27%,对应EPS0.544//60.76/0.96元(原预测为20.59/0.80/1.02元),对应PE分别为11/8/6倍。

公司产能有翻倍空间,未来煤价预计趋势向上,单位成本有下降空间,同时公司保持较高的分红率,兼具成长性与高股息。

公司过去十年平均分红率67%,2019年分红率61%,以2020年10月30日收盘价6元/股测算,以偏保守的61%外推至未来三年,02020年股息率55..55%%。我们仍然看好公司未来的业绩修复和增长空间,维持目标价88.98元//股,重申“买入”评级。

风险提示宏观经济系统性风险;公司技改及在建矿投产进度不及预期;西南地区基础设施投资增速下滑超预期;西南地区的新增钢铁产能投产不及预期;贵州省内电煤需求超预期,挤占精煤产量;进口煤限制放开超预期,广西进口增加。

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