盛和资源2020年三季报点评：稀土价格温和回升，锆钛板块整合重构
盛和资源 600392
研究机构：川财证券 分析师：许惠敏 撰写日期：2020-10-30
疫情影响褪去，公司三季度营业收入和利润大幅恢复。 1-3季度，公司实现营 业收入 55.19亿元，同比增长 1.7%，其中三季度实现营业收入 19.7亿元，同 比增长 23%； 1-3季度， 公司实现归母净利润 1.47亿元，同比减少 42.9%，其 中三季度实现归母净利润 1.05亿元，同比增长 38.3%。 稀土板块价格回升产量下降， 锆钛板块整合重构。
分板块看， 稀土板块价格稳 定，产量短期受限。稀土氧化镨钕三季度平均价维持 33万元/吨，环比增加 17.5%，同比增加 15%。
公司主要稀土分离主体乐山盛和 8月遭受水灾(实际损 益影响预计四季度体现)，三季度稀土氧化物产量仅 6047吨，环比下降 30%， 同比下降 50%。公司主动消化库存对冲产量下滑影响。 锆钛板块， 锆产品价格 持续下跌影响该板块业绩。目前公司在开展锆钛业务结构优化，集中开发海南 海拓矿业和位于连云港的“年处理 150万吨锆钛选矿项目”， 实现规模优势。 MPMO 上市股权权益有望四季度兑现。 公司美国芒廷斯矿山运营主体 MPMO 已公 告拟重组上市，公司有望获得相应投资收益。 公司通过子公司乐山盛和和新加 坡国贸持有 MPMO 优先股权益 16.7%。
根据公司公告， 该交易预计在 2020年第 四季度完成， MPMO 拟整体作价约 7.19亿美元，据此计算公司的权益价值将达 约 1.2亿美元。 稀土产能恢复叠加锆钛业务重构， 维持公司增持评级。 稀土价格回暖叠加锆钛 产能投放，公司 2021年营收和利润有望重回增长趋势。 考虑水灾影响，公司 2020-2022营业收入预计 70.8、 77.3和 82.3亿元；归母净利润 1.89、 2.49和 2.67亿元； 每股收益 0.11元， 0.14和 0.15元。 2020年 10月 28日股价对应 PE62倍、 47倍和 44倍，维持增持评级。
风险提示： 稀土价格波动，海外矿山投产进度不确定
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