长春高新(000661)：引入甲磺酸亮丙瑞林 辅助生殖产品线进一步丰富
类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：杜向阳/马云涛 日期：2020-11-18
事件：公司与逸达生物科技股份达成协议，台湾逸达将其持有的两个规格的甲磷酸亮丙瑞林产品中国区权益(包含该产品的开发、推广、销售、技术转移、技术转移后的本土化生产以及产品的全球非独占性生产供货)转移给金赛药业。甲磺酸亮丙瑞林进一步丰富公司辅助生殖产品线。甲磺酸亮丙瑞林产品为台湾远达自行研发、尚未在中国上市的505(b)(2)品种，目前已经在欧美进行上市申报，金赛药业将在本次合作中获得为期10年以上的长效甲磺酸亮丙瑞林新药在中国(不包括台湾地区)的独家商业化权利以及国内产品独家生产权。目前公司在辅助生殖的重磅产品是重组促卵泡素，未来亮丙瑞林上市，将进一步丰富公司辅助生殖产品线，增强产品竞争力。
辅助生殖空间广阔，甲磺酸亮丙瑞林优势突出。甲磺酸亮丙瑞林基于台湾逸达新一代原位凝胶技术平台SIF长效原位凝胶剂平台研发产生，目前，国内市场上亮丙瑞林长效缓释制剂相关产品最长缓释期仅有3个月，本次公司与台湾逸达合作的甲磺酸亮丙瑞林产品的缓释期最高可达6个月，优势显著。我国辅助生殖用药市场规模超过200亿，增速超过15%，预计未来仍将持续快速增长，市场空间广阔。亮丙瑞林2019年样本医院市场规模超过6亿元，终端销售额超过20亿元，预计公司产品未来上市后有望成为大品种。
生长激素、促卵泡素持续放量，鼻喷流感批签发量快速增加。公司主力产品生长激素市场空间大，竞争格局好，公司优势突出，预计未来仍将长期保持快速增长。二线品种促卵泡素正处于快速放量阶段，预计随着新适应症的获批，有望成为10亿量级重磅产品。新产品鼻喷流感疫苗是国内首个鼻喷流感减毒活疫苗，使用方便，易于大规模免疫，差异化优势显著，目前批签发量已经超过150万支，预计鼻喷流感疫苗将为公司贡献显著的业绩增量。
盈利预测与评级。核心产品生长激素保持快速增长，二线产品加速放量，在研产品梯队不断丰富，我们预计2020-2022年归母净利润分别为28.2亿元、34.8亿元和44.5亿元，EPS分别为6.96元、8.61元和11.01元，对应当前股价估值分别为50倍、41倍和32倍，维持“买入”评级。
风险提示：生长激素放量不及预期的风险；在研产品进度不及预期的风险。
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