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光伏概念股涨跌互见 五股涨势喜人可关注

证券之星综合 2020-11-10 10:36:54
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通威股份(600438): Q4硅料有望量利双升

公司发布2020年三季报。2020前三季度,公司实现营业收入316.78亿元,同比增长13.04%;归母净利润33.33亿元,同比增长48.57%,扣非后净利19.13亿元,同比下滑8.30%。经营性现金流净额20.38亿元,同比下滑5.86%;加权平均ROE17.31%,同比提升2.92个百分点。

事项点评

Q3 业绩持续回暖,处置通威实业贡献投资收益2020年Q3公司营业收入129.40亿元,同比增8.73%,环比增18.56%;实现净利润23.22亿元,同比增193%,环比增249%,其中处置通威实业98%股权获得投资收益15.19亿元。剔除投资收益,公司Q3归母净利润约10.04亿元,同比增26.69%,环比增50.73%,业绩持续回暖。公司Q3整体毛利率达16.81%,环比提升1.12个百分点,环比提升0.77个百分点,业绩持续回暖。

Q3硅料惜售,Q4硅料业务将迎来爆发

2020年三季度,公司硅料出货约1.36万吨,比预期相差较多,主要系7、8月份产业链上下游博弈、硅料价格大幅上涨,公司硅料惜售、基本屯为库存所致。Q3硅料售价约7.17万元/吨,主要系8、9月份出货量不大,拉低了平均水平。另外,8月份的洪灾对公司硅料出货造成较大影响;据了解,目前受洪水影响的永祥多晶硅已实现全线复产。受益于卓越的成本管控能力,公司硅料产能成本持续改善,其中乐山新产能全成本已降低至4.45万元/吨,包头产能达4.1万元/吨。Q4行业需求步入旺季,硅料价格在9万元/吨附近高位持稳,预计四季度硅料业务环比Q3将显著升温。公司目前在建的乐山二期和保山一期项目合计超过8万吨产能预计将于2021年建成投产,届时将形成16-17万吨硅料产能,巩固竞争优势。

电池片盈利改善,大尺寸产品占比提升

三季度公司电池片出货5.76GW,其中多晶产品约1GW。电池片业务贡献净利润约4.82亿元,其中单晶电池片净利润4.84亿元(上半年仅1.9亿元),单瓦净利接近0.1元,盈利能力显著改善主要系166及以上电池片产品占比逐步提升,及上半年投产的眉山一期项目产能陆续释放摊薄成本。公司已启动眉山二期7.5GW及金堂一期7.5GW的电池项目,预计2021年内投产,届时公司电池产能规模将超过40GW。公司电池片非硅成本进一步改善,高于行业平均水平。目前公司电池片已经实现对156、158、16X、18X、21X等尺寸的全覆盖,随着大尺寸产品占比的提升,电池片非硅成本有望进一步改善。

盈利预测与估值

我们预计公司2020、2021和2022年营业收入分别为465.63亿元、596.56亿元和698.45亿元,增速分别为23.99%、28.12%和17.08%;归属于母公司股东净利润分别为46.67亿元、54.95亿元和67.37亿元,增速分别为77.16%、17.74%和22.59%;全面摊薄每股EPS分别为1.09元、1.28元和1.57元,对应PE为25.43倍、21.60倍和17.62倍。我们维持公司“增持”评级。

风险提示

全球光伏装机不及预期,国际贸易形势变化,硅料和电池片价格修复不及预期、公司产能爬坡及技术进步不及预期。

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