阳光电源(300274)：业绩大超预期 加速逆变器海外布局
公司发布2020 年第三季度报告。2020 年前三季度，公司实现营业收入119.09 亿元，同比增长65.77%；实现归母净利润11.95 亿元，同比增长115.61%；经营活动现金流量净额为5.08 亿元，同比增长164.75%。2020 年第三季度，公司实现营业收入49.67 亿元，同比增长82.50%；实现归母净利润7.49 亿元，同比增长237.79%；经营活动现金流量净额为6.02 亿元，同比增长531.39%。
投资要点：
业绩大超预期，20Q1-Q3 归母净利润同比增长115.61%。2020 年前三季度，公司实现营业收入119.09 亿元，同比增长65.77%；实现归母净利润11.95 亿元，同比增长115.61%；经营活动现金流量净额为5.08 亿元，同比增长164.75%。2020 年第三季度，公司实现营业收入49.67 亿元，同比增长82.50%；实现归母净利润7.49 亿元，同比增长237.79%；经营活动现金流量净额为6.02 亿元，同比增长531.39%。公司业绩增长主要系电站业务及海外光储业务量增加所致。
光伏逆变器龙头抢抓海外新兴市场机会，发布新产品引领光伏发展趋势。截至2020 年6月，公司逆变器设备全球累计装机量突破120GW。公司稳固并加大欧洲、美洲市场布局力度，抢抓更多新兴市场的机会：欧洲销售服务网络进一步加强；成为美洲最大的“组串+集中”逆变器供应商；在巴西分布式市场排名第一；越南市场市占率40%，排名第一；在泰国、马来西亚、菲律宾市场份额约30%左右，均位列当地市场第一；在澳洲户用市占率超20%。公司发布了新版SG3125HV，降低电站LCOE3%以上；发布了全新一代户用三相逆变器，涵盖8kW-25kW，其中20kW 户用逆变器荣获质胜TV中国优胜奖。
储能业务持续快速增长，光伏系统集成规模优势显著。公司储能业务持续保持增长，储能系统广泛应用在中国、美国、英国、加拿大、德国、日本、澳大利亚、印度等国，在北美工商业储能市场份额超20%，在澳洲户用光储系统市占率超20%。光伏系统集成领域，截至2020 年6 月底，公司累计开发建设光伏、风力电站超12GW，平价项目累计开发建设规模超3.5GW，竞价项目累计开发建设规模超2.5GW，阳光家庭光伏用户超15 万。
上调盈利预测，维持“买入”评级:公司是全球光伏逆变器龙头,有望直接受益全球光伏装机提升。考虑到下游光伏景气度提升，公司光伏逆变器市场开拓超预期、电站系统集成业务高速增长，我们上调公司盈利预测，预计20-22 年归母净利润分别为17.44、25.42、32.64 亿元(上调前分别为11.37、13.85、17.10 亿元)；对应的EPS 分别为1.20、1.74、2.24 元/股。目前股价对应20-22 年PE 分别为38、26 和20 倍，维持“买入”评级。
风险提升：全球光伏装机不达预期；逆变器销量不达预期
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