消费行业周报：酒店行业加速回暖 关注低估值景区
类别：行业 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：王湛 日期：2020-10-27
行业观点及投资建议
本周社会服务行业跑输大盘，行业个股普跌，独连锁酒店行业表现较好。十一过后，除海南板块外，行业整体进入淡季，叠加疫情导致的游客消费信心尚未恢复，局部地区疫情偶有反复，造成板块回调。
酒店行业加速回暖。9 月以来商旅和旅游住宿需求恢复，带动行业入住率增长，入住率的回升有望带动平均房价的持续改善，从而带动Revpar 的环比修复。国庆期间，锦江酒店国内店面整体Revpar 恢复良好，与去年同期相比微降，其中中端酒店至去年同期水平，略超市场预期，上周股价涨幅明显。下半年各大酒店集团融资加速，除了改善现金流外，预计未来一到两年将迎来新一轮并购高峰，行业随着市场集中的提升进入新一轮上行周期。
盈利能力强的低估值景区个股具有估值修复预期。丽江股份发布了三季报，Q3 公司实现营业收入17920 万元/-25%，实现归属于上市公司股东的净利润7261 万元/-16%，实现归母扣非净利润7162 万元/-16%。
前三季度公司实现营业收入27384 万元/-51%，实现归属于上市公司股东的净利润4849 万元/-74%，实现归母扣非净利润4587 万元/-74%。丽江股份主营索道运输和旅游演艺，正常经营净利率在30%左右，虽然Q3客流仍未完全恢复，但得益于良好的盈利能力，Q3 净利润相对于Q1、Q2 大幅提升，带动公司前三季度业绩转正。九华山净利率20%左右，前三季度业绩也已经转正，预计同样盈利能力强的黄山旅游(2019 年净利率22.6%)、峨眉山(净利率20.4%)Q3 均有较好表现。
投资建议：持续看好国内免税行业的发展空间，继续推荐中国中免。此外，重点推荐细分子行业龙头科锐国际、宋城演艺、锦江酒店。。
板块行情
本期(10 月19 日-10 月23 日)，消费者服务行业指数下跌1.53%，同期沪深300 指数下跌2.73%，消费者服务行业指数跑输沪深300 指数1.2pct,在24 个WIND 二级行业中排名第15。两个细分子行业均下跌，幅度依次为：酒店、餐馆与休闲指数(-3.02%)，综合消费者服务指数(-1.32%)。本周重点关注的个中涨幅最大的三只个股分别为锦江酒店(+14.76%)、首旅酒店(+5.15%)、大连圣亚(+2.82%)；跌幅最大的三只个股分别为众信旅游(-8.61%)、大东海A(-8.06%)、腾邦国际(-5.99%)
风险提示：系统性风险，疫情风险、政策推进、企业经营情况低于预期等风险。
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