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三季报显示:机构抱团医药科技股 六股成牛

来源:证券时报 2020-10-23 06:40:47
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开立医疗:短期业绩承压,内镜业务不改增长态势

开立医疗 300633

研究机构:国元证券 分析师:常启辉 撰写日期:2020-08-26

事件:2020年8月25日,公司公告2020半年报:1H20实现收入4.86亿元,同比下降10.72%,归母净利润0.25亿元,同比下降65.20%,扣非后归母净利润0.03亿元,同比下降94.88%。

国元观点:

超声业务影响较大,内镜业务逆势增长。

上半年受疫情影响,国内医院常规门诊等业务量减少,公司1H20业绩出现一定下滑,从单季度看,公司Q2扭亏为盈,归母净利润为0.33亿元。分业务板块看,公司超声业务实现营收3.3亿元,同比下滑17.76%,毛利率为62.86%,同比下降7.11pct。内镜业务实现营收1.18亿元,同比增长10.64%,毛利率为65.73%,同比增长7.21pct。威尔逊上半年由于医院内镜检查、手术需求下滑较大,预计出现亏损,若剔除威尔逊耗材业务,内镜业务收入同比增长42.34%,增长稳健。威尔逊业务短期下滑不改内镜耗材行业蓬勃发展的趋势,公司高端内镜HD550逐步放量,随着后续超声内镜、软镜治疗器具、硬镜等产品上市销售,内镜业务成长可期。

三费略有波动,研发投入持续加大。

销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为30.25%(-1.42pct)、31.48%(+3.83pct)和1.91%(+0.94pct),销售费用率下降预计主要系疫情期间差旅费用减少所致,管理费用率增加预计主要系疫情期间支付员工薪酬增加所致,财务费用率增加主要系银行借款利息支出增加所致。公司研发投入近几年持续增加,1H20研发费用率为23.98%,同比增加2.27pct。

投资建议与盈利预测。

受疫情影响,公司业绩短期承压,长期看好内镜市场增长趋势,公司内镜管线布局丰富,仍有较大向上潜力。我们预计20-22年公司有望实现营收13.44/16.08/18.22亿元,同比增长7.2%/19.6%/13.3%,归母净利润1.07/1.50/2.00亿元,同比增长5.5%/39.8%/33.7%,EPS为0.26/0.36/0.49元/股,对应PE为120/86/64倍,维持“增持”评级。

风险提示。

市场竞争风险;疫情影响海外销售风险;产品研发风险;政策风险;商誉减值风险等。

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