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机构强推买入 六股成摇钱树

证券之星 2020-10-21 13:17:32
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恒瑞医药(600276):Q3业绩加速回升 基本符合预期

类别:公司 机构:国元证券股份有限公司 研究员:常启辉 日期:2020-10-21

事件:

2020 年10 月19 日,公司公告2020 年三季度报:公司前三季度实现营收194.13 亿元,同比增长14.57%,归母净利润42.59 亿元,同比增长14.02%,扣非后归母净利润41.41 亿元,同比增长17.11%。

国元观点:

Q3 业绩增速回升,期间费用率控制稳定,现金流改善明显公司前三季单季度分别实现营收55.27 亿(+11.28%)、57.82 亿(+14.28%)和81.04 亿(+17.13%),Q3 收入增速比前两季度有所提升,前三季单季度分别实现归母净利润13.15 亿(+10.30%)、13.46 亿(+10.38%)和15.97亿(+20.74%),Q3 归母增速超过20%。随着门诊和手术量的恢复,公司造影和麻醉板块的负面影响逐渐消散,肿瘤板块由于较强的刚需性,预计是前三季度业绩增长的主要动力。2020 年前三季度综合毛利率87.72%(+0.54pct),管理费用率9.71%(+0.73pct),销售费用率35.58%(-0.79pct),研发费用率17.23%(+0.12pct),前三季度经营性现金流净额为39.87 亿元,改善明显,同比增长52.85%。

高研发投入的收获期渐入佳境,创新产品不断出海2020 年前三季度公司研发投入达33.44 亿元,同比增长15.34%,研发费用率达17.23%,今年以来公司研发收获不断,卡瑞利珠新增三大适应症,瑞马唑仑获批上市,并获批两个适应症,吡咯替尼转为完全批准,后续多个创新产品处于NDA 或者临床III 期阶段,卡瑞利珠鼻咽癌、阿帕替尼的肝癌适应症进入上市申报阶段,氟唑帕利有望于今年底或明年初获批上市,预计未来3-5 年,公司每年都有新的创新药品种上市。同时,创新药海外输出也不断有突破,右美托咪定美国获批上市,卡瑞利珠和吡咯替尼有偿许可韩国公司。

投资建议与盈利预测

公司创新药逐渐进入收获期,卡瑞利珠、阿帕替尼、吡咯替尼等有望借助医保和适应症扩大增厚业绩,我们预计公司20-22 年预计归母净利润为66.29 亿元、84.18 亿元和106.61 亿元,同比增长24.42%、26.98%和26.08%,EPS 分别至1.25/ 1.59/ 2.00 元/股,对应PE 分别为73/58/46 倍。

考虑到公司为行业龙头,创新药稀缺标的,管线实力逐步显现,维持“买入”评级。

风险提示

新产品临床和审批不及预期;带量采购、医保谈判降幅超过预期;带量采购品种放量不及预期;医保控费超过预期。

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