银行业深度：银行并购新浪潮
类别：行业 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：杨荣/陈翔 日期：2020-10-21
摘要：
一、银行并购的背景
中小银行抗风险能力弱和盈利能力弱的主要原因是制度性和结构性的因素导致的。在经济下行周期、低利率环境下，中小银行业NIM 下降、盈利能力恶化；不良率回升，抗风险能力下降，目前这些都变得异常严重。中小银行的问题依靠中小银行自身是无法解决的，必须要依靠外力依靠政策来解决。中小银行的并购重组就成为最为重要的解决方式之一。
我国尚未出台专门针对银行并购或银行并购非银机构的系统性法律法规，目前主要依据的法律法规有4 类：通用法规、国企交易法规、针对城市和农村金融机构出台的与并购有关的条例和各监管部门和地方分支机构的相关条例。然而，现有法律法规与规章制度对于银行并购行为的监管存在碎片化特征，监管部门缺乏对于政府为银行主要股东的法律约束力，当前银行并购主要为政府主导行为，不利于银行并购的市场化。
二、银行并购的模式和存在的问题
从银行并购的模式来看，主要分为四种：
1、区域内地方银行合并升格。主要模式为省内市级城商行合并成立省级城商行和县级农村金融机构合并成立市级农商行。
合并多以报团取暖，化解存量风险，提升经营效率为目的。
2、省政府/省联社引导的大并小。目前省联社模式采取的各县级联社作为独立法人，共同出资成立省联社的模式。但省联社的行政管辖和下属金融机构的市场化运作之间存在不可调和的矛盾。当前省联社新一轮改革中，改革主要路径参照的主要是以宁夏和陕西省为模板的金融控股公司模式。
3、优势银行并购问题银行。主要是以银行为主导的并购，即使有政府参与并购工作，在银行层面也会经历正式股东大会和董事会流程，更符合现代市场化经济情况下的银行并购。
4、村镇银行投管行模式。2019 年末我国已成立1630 家村镇银行。未来发展趋势将由数量增长变为规模增长，同时行业集中度将上升，一是村镇银行之间通过“多县一行”制进行合并扩张，二是银行机构成立村镇银行投管行，进行村镇银行并购和整合。
5、我国银行间并购存在的问题：其一、被收购的问题银行可能拖累收购的优势银行的整体业绩表现；其二、并购产生的协同效应较弱；其三、并购的市场化程度不足。
三、银行并购对银行报表的影响
(一)未并表的会计处理和报表影响。当银行为了战略投资且对被投资银行无控制、无重大影响、无共同控制时，计入金融投资项下。当银行对被投资银行有重大影响、共同控制时计入长期股权投资项下。
对于未并表情况下的报表影响：(1)被投资银行净损益在长期股权投资项下计入投资收益，影响净利润。
以FVOCI 计量时则计入其他综合收益，对净利润没有影响。(2)降低各项资本充足度；(3)降低流动性覆盖率。
(二)合并报表的会计处理和报表影响。当银行对被投资金融机构拥有控制权时，将被投资金融机构纳入报表进行并表管理。在现实情况下，往往是优势银行并购劣势银行，因此往往对集团基本面指标产生负面影响。
当银行并表其他非银金融机构时，如果并表的非银机构基本面指标更好，则对集团整体报表起到提振作用。
同时，并购非银机构将增加非息收入占比，可以增强集团层面对于利率下滑的韧性，以综合化收入代替利息收入，在满足让利实体的监管要求下，维持营收的整体稳定。
四、并购的案例研究
在银行间并购中，大型商业银行以海外并购为主；而股份制商业银行海外并购案例较少；城商行和农商行的投资收购区域集中在省市周边，以农商行为主。此外，银行机构基于促进综合化经营，实现优势互补的考量，也通过并购非银机构，实现金融控股集团化运营。
兴业银行在过去通过银行间并购和非银并购，在银行业务上快速扩大当地影响力，并通过并购非银机构建立综合化运营体系，提升非息收入水平和投行业务实力，增强全渠道客户获取和渠道分销能力，发挥银行、信托、期货、资管的协同联动作用，实现“商行+投行”的战略。
五、未来银行并购趋势
(一)行政化与市场化收购并存。目前农村金融机构和省联社新一轮改革仍在继续，依然存在行政化收购的影响，同时农村金融机构中政府持股比例较高，通过行政主导的改革模式在未来较长时间内将持续存在。而城商行未来将经历上市和民营资本的吸纳，以市场化并购为主，使得政府在城商行的话语权和行政影响力减弱。
(二)小型农村银行机构之间收购为主导。无论是行政化并购还是市场化并购，未来银行间并购的趋势将呈现以农村银行机构之间并购为主导的小型化、保留法人地位的增资入股为主的特征。
六、投资建议
随着四川银行和山西银行的筹备，常熟银行入股镇江农商行、以及陕西秦农银行并购西安长安区农信社等行业最新动态火热进行，银行业掀起了并购新浪潮。本轮并购浪潮，呈现出以小型银行，尤其是农村金融机构，将通过行政化或市场化并购的方式对当地金融机构进行整合。
我们认为，长期来看，具有独特业务优势和规范经营模式的小型银行，将在此轮银行并购中获益最大。通过增资入股的方式收购其他省内未上市小型银行，同时保留被收购银行的法人地位的模式将成为主流。在隔离风险的同时，解决被收购银行的存量风险，提升整体运营效率，打开业务成长新空间。
对银行股：中长期看好板块估值修复行情。
我们认为：市场更需要关注银行资产质量改善；拨备本身不影响估值，存量风险出清清洁资产负债表，有助于银行股估值修复；对于盈利前景，需要相信银行业自然增长的能力。
4Q 重点关注：城商行、零售优势突出银行。(1)银行板块的机会：第一是经济增速未来会环比回升，第二是行业净利润增速会逐季环比回升，3 季度单季银行业净利润超预期概率大；第三是上周公布的9 月信贷数据超预期，银行以量补价；第四是银行到年末一定要完成估值切换，空间至少10%。(2)银行板块的风险点：其一、前3 季度，银行业净利润依然负增长，我们预计前三季度上市银行净利润同比增长-5%；其二、2021 年年初，存量浮动利率贷款LPR 基准转换后，贷款重定价对2021 年NIM 和营收负面冲击；其三、2021 年2 季度开始，延期还本付息的普惠小微贷款可能带来的风险敞口。
中长期重点推荐：招商银行、宁波银行、平安银行、常熟银行、兴业银行、浦发银行；长沙银行、南京银行、上海银行、无锡银行；建设银行、工商银行、邮储银行。
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