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券商评级:三大指数下跌 九股迎来掘金良机

证券之星 2020-09-27 13:25:13
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【证券之星编者按】股市有风险,投资需谨慎。文中提及个股仅供参考,不做买卖建议。

万华化学(600309):MDI价格持续上行 下半年预期乐观

类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:张汪强 日期:2020-09-25

事件:据公司公告,自2020 年10 月份开始,公司中国地区聚合MDI 分销市场挂牌价19600 元/吨(比9 月份价格上调2600 元/吨),直销市场挂牌价19600 元/吨(比9 月份价格上调2600 元/吨);纯MDI 挂牌价19800 元/吨(比9 月份价格上调1800 元/吨)。

点评:公司10 月份MDI 挂牌价延续涨势,四季度亚洲主要MDI 装置密集检修背景下,公司提早完成检修以逸待劳尽享价格红利。结合下游需求持续回暖现状,我们对万华业绩下半年预期偏乐观。

四季度国内外主要MDI 装置密集检修,MDI 供应预期趋紧。

供应方面,四季度各MDI 主流厂商均有检修消息,据隆众资讯,日本东曹一条20 万吨/年装置已停车检修,时长约30-40 天左右,预计10月中下旬重启,另外其13 万吨/年及7 万吨/年装置于9 月16 日因故停车;上海科思创(55 万吨/年)、亨斯曼(38 万吨/年)、韩国锦湖(41万吨/年)10 月份存检修计划,其中锦湖预计检修时长28 天;重庆巴斯夫40 万吨/年装置计划11 月份检修;韩国巴斯夫25 万吨/年MDI装置计划于10 月31 日停车检修,预计检修时长20 天。

供需趋紧下9 月以来各厂商MDI 挂牌价均显著上调,公司通过提前完成检修打时间差“闪电战”,在MDI 价格发起冲锋时实现以逸待劳,把握下半年价格红利。

价格方面,9 月份以来各厂商紧跟脚步纷纷上调MDI 价格。据卓创资讯、百川盈浮数据,上海巴斯夫9 月份连续上调两次挂牌价至18500元/吨(环比+3000 元);上海亨斯曼9 月份挂牌价17200 元/吨(环比+1700 元/吨);上海科思创聚合MDI 对分销市场新价执行17400 元/吨(环比+2900 元/吨);韩国锦湖对中国聚合MDI 报盘上调至2100美元/吨(环比+300 美元/吨)。在MDI 价格持续上行且纯苯价格短期压制下,未来有望带动MDI 价差继续上行。

在价格快速大幅上涨背景下,公司提早完成检修以逸待劳。据公司公告,三季度万华烟台工业园MDI 装置(60 万吨/年)、TDI 装置(30万吨/年)、子公司BC 的MDI 装置(30 万吨/年)、TDI 装置(25 万吨/年)检修均已结束并恢复正常生产。我们认为四季度在各大厂轮番修形势下,未来公司提早完成检修能享受下半年带来的价格红利。

海内外MDI 下游需求端持续回暖,公司下半年业绩预期偏乐观。

据wind 数据,今年上半年中国、美国及欧元区制造业PMI 指数在经历了短期重挫后快速恢复至50%以上;海外方面,美国8 月份已开工新建私人住宅增速同比+2.83%,房屋新开工面积累计同比缩窄至-3,6%(全球 MDI 需求以建筑为主)。中国二季度以来疫情已基本得到控制,MDI 下游白色家电、建材、汽车等领域需求快速回暖,呈现V 型反转。据wind 数据,7 月份中国MDI 出口52997 吨,环比+78.5%;8 月份家用电冰箱产量同比+28.5%,今年累计同比缩窄至-1.9%;8月份汽车产量同比+7.6%,今年累计同比缩窄至-9%。且下半年“金九银十”为MDI 需求传统旺季,四季度随着供应持续趋紧,MDI 价差有望继续向上修复。综上所述,我们对万华下半年业绩预期偏乐观。

投资建议:预计2020-2022 年归母净利润为81.9、130.6、151.0 亿元,维持买入-A 投资评级。

风险提示:国内疫情反复,产品价格大幅波动,需求不及预期,安全生产风险。

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