旗滨集团(601636)：拓展光伏玻璃领域 巩固中长期成长发展
类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：黄道立/陈颖 日期：2020-09-25
事项：
公司于9月24日发布公告，拟投资10.27亿元建设郴州旗滨1200t/d光伏组件高透基板材料生产线项目。
国信建材观点：1)拓展光伏玻璃领域，落实中长期发展战略：公司拟于湖南郴州资兴经济开发区资五产业园投资建设1200t/d 光伏组件高透基板材料生产线，预计总投资10.27 亿元，建设周期1 年。2)光伏建设重回发展轨道，双玻组件持续渗透：光伏行业加速进入平价上网时代，国内装机需求良好，同时，双玻组件渗透率有望持续提升。3)浮法玻璃高景气持续，价格刷新历史同期高位。4)风险提示：新项目落地不及预期；玻璃行业供给增加超预期；成本上涨超预期。
5)投资建议：短期盈利创新高，中长期看好公司规模扩大、产品品质提升和结构化调整，上调盈利预测，预计20-22年EPS 为0.67/0.77/0.87 元/股，对应PE 为12.1/10.5/9.3x，继续维持“买入”评级。
评论：
拓展光伏玻璃领域，落实中长期发展战略
公司今日发布公告，为加快产业布局，延伸和打造一体化产业链，落实《中长期发展战略规划纲要(2019-2024 年)》，公司拟于湖南郴州资兴经济开发区资五产业园投资建设1200t/d 光伏组件高透基板材料生产线，包含1 条1200t/d 一窑六线高透基片生产线及配套光伏组件高透基板材料加工线，其中光伏组件高透基板材料加工线包含6 条1200mm 宽和2条1300mm 宽加工线，用以满足太阳能行业快速发展和下游光伏组件高透基板材料的旺盛需求。项目预计总投资10.27亿元，其中自有资金3.8 亿元，借贷资金6.47 亿元，预计建设周期为1 年。
光伏建设重回发展轨道，双玻组件持续渗透
今年以来，光伏行业重回发展轨道，行业加速进入平价上网时代，随着技术进步和成本端下降，国内光伏装机需求良好，截至今年上半年，国内光伏新增装机量为11.52GW，同比小幅增长1.05%，下半年装机需求仍有提升空间。
同时，在降本增效、平价上网逐步成为行业共识的背景下，双玻组件凭借其更高的发电效率、生命周期长、低衰减率等优势，其渗透率持续提升，截至去年末，双玻组件市场占比为14%，较上年提高4 个百分点，随着下游应用端对双玻组件发电增益的认可，以及安装方式逐步优化，未来应用规模有望不断扩大。
浮法玻璃高景气持续，价格刷新历史同期高位三季度以来，受益于上半年供给收缩和地产需求持续恢复，浮法玻璃行业景气度快速提升，市场情绪明显改善，下游贸易商、加工商积极提货，价格快速上行，突破历史同期高位并保持，生产线库存下降明显，截至9 月19 日，全国浮法玻璃均价为93.9 元/重箱，同比提高20.62%，生产线库存3909 万重箱，同比小幅增长5.05%，较二季度高点已减少26%。
投资建议：短期盈利创新高，中长期具备成长性，继续维持“买入”评级公司是国内浮法玻璃龙头企业，在规模、区位、成本等方面优势明显，近年来产品转型升级积极推进，工程Low-E玻璃持续放量，电子玻璃突破在即，药用玻璃产能有望在年底点火，加快拓展光伏玻璃市场布局，产品品质提升和结构化调整有望持续增强公司的竞争优势，长期成长性逐步显现。8 月以来，玻璃现货价格持续上行带动企业盈利不断创新高，后续在竣工需求和成本推动双支撑下，预计国庆后玻璃价格仍有一定上涨潜力，我们上调公司盈利预测，预计20-22 年EPS 为0.67/0.77/0.87 元/股，对应PE 为12.1/10.5/9.3x，继续维持“买入”评级。
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