特斯拉系列研究之十：电池日故事 惊喜连连OR稀松平常？
类别：行业 机构：安信证券股份有限公司 研究员：邓永康/吴用 日期：2020-09-26
虽无颠覆世界的革 命性变化，但依然是碾压式的技术迭代。因疫情影响一再推迟的2020 Annual Shareholder Meeting and Battery Day，终于在2020年9 月23 日揭开了神秘的面纱。为电池日造势许久的Elon Musk，并未给关注者带来电化学层面的颠覆性革 命，业界所期待的百万英里续航电池和无钴电池都没有如期而至。然而，无极耳的4680 电池、硅负极、去钴化、CTC、干电极等5 大黑科技依然是在动力电池行业碾压式的技术迭代。同时，续航里程836 km、百米加速低于2.1 秒的Model S Plaid 以及2.5 万美元的高性价比版电动车继续引领全球电动车产业，丰俭由人的选择也让消费者为之兴奋。
毫无疑问，持续降低成本依然是产业面临的首要任务。站在消费者的角度，最好的电池意味着在保障安全的基础上厂商可以提供的更便宜、续航更长、充电更快/性能更强的动力电池，至于是否是革 命性的技术变化是次要的。
Elon Musk 发布的5 大黑科技，其实就是特斯拉的电动车产业的降本宣言。
特斯拉预期其新的电池技术有望使续航里程有54%的提升，每kWh 成本节约56%以及投资额降低69%。这些成本的下降，有来自于设计与工艺层面的技术革新，比如4680 的电芯设计方面将使成本下降14%，干电极技术和组装线效率提升以及使用电子系统多电芯加工将使成本下降18%，一体化设计预计降低7%成本；同时还有来自电池材料层面的革新，比如负极方面硅含量提升将使成本下降5%成本，正极方面重镍轻钴路线以及自制正极原料等将使成本下降12%。目前技术的成熟仍需要一点时间，预计于2022 年开始实现提效降本。
四个故事清晰明确地给业界讲明白Elon Musk 将如何实现自己的降本宣言。首先，在电芯设计领域，特斯拉进一步增大电芯尺寸，新款4680 电池的电芯直径为46 毫米，长度为80 毫米；与前款相比，能量密度增加5 倍，电池功率提升6 倍，续航里程增加16%，无极耳技术有望解决电芯增大后散热和鼓胀等问题。其次，在正负极材料领域，负极材料特斯拉将坚持硅负极路线，使用重新设计的硅材料，通过纳米化和聚合物材料包覆的方式解决硅膨胀问题；正极材料特斯拉将贯彻重镍轻钴，核壳体系，同时，选择不同的正极材料对应不同车型和产品，而建立正极工厂与实现本地化供应将持续帮助正极材料降本。第三，在电池工厂领域，特斯拉正式推出干电极技术工艺，通过无溶剂方式执行，在简化工序的同时实现能量密度和循环性能的提升，在组装上，特斯拉致力于形成大体量、连续性的组装，有望将效率提升7 倍。
而在工艺电子化方面，特斯拉通过电子系统形成多个电芯同时定型加工和管控，特斯拉预计成本将节省86%，程序将节省75%；且特斯拉发布自产电池产能扩张规划，2022 年100GWh，2030 年3TWh。第四，在电池系统领域，特斯拉延续Model 3 到Model Y 的一体化设计思路，铸件数量越来越少；与此同时，进行结构化电池设计，电池将直接内置在汽车结构中，有效减轻整体重量，减少中间工序，搭配碳纤维支架，形成蜂巢状结构，预计此措施将缩短制造过程约10%的时间，且创造出的新空间可以装进更多电池，提升约14%续航里程。
动力电池的主角，短期仍是中日韩三国角力。电池日没有出现化学性质的革 命性变化，对动力电池产业链的企业来说，可以说是长舒一口气。特斯拉的5 大黑科技，除干电极技术外，大电芯、硅基、高镍低钴、一体化设计等其他技术专业的动力电池厂商也都有积极的布局，比如宁德时代计划在2023年推出的CTC(Cell to Chassis)技术等。短期来看，动力电池领域的主角在一定时间内仍然将是CATL、LG、松下等龙头企业。不过，特斯拉2022年100GWh、2030 年3TWh 的动力电池发展规划以及从上游锂资源到末端光充储一体化的能源体系建立，这些依然是值得我们重点关注和思考的问题。
投资建议：投资建议：1)重点推荐特斯拉电池日相关技术领先厂商璞泰来(硅碳负极)、新宙邦(Maxwell 电容器化学品供应商)、当升科技(高镍正极送样)，建议关注贝特瑞、诺德股份等；2)特斯拉产品力突出，持续引领全球电动化浪潮，重点推荐特斯拉产业链宏发股份、三花智控、旭升股份、奥特佳、银轮股份、拓普集团；3)特斯拉鲶鱼效应的带动，使电动车行业已逐步进入产品驱动力时代目前行业各环节整体集中度呈现上升趋势，中国产业链价值持续凸显；持续重点推荐：宁德时代、恩捷股份、科达利、嘉元科技、中材科技、比亚迪等，建议关注：欣旺达、亿纬锂能、孚能科技等。
风险提示：产业政策波动、终端销量不及预期、技术进展不及预期等。
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