煤炭周报：东北地区资源紧缺 蒙东煤价同比增长6.93%
类别：行业 机构：安信证券股份有限公司 研究员：周泰 日期：2020-09-27
动力煤港口、产地价格反弹：据Wind 数据，截至9 月25 日秦皇岛Q5500 动力煤平仓价报收于595 元/吨，周环比上涨7 元/吨。主产地煤价稳中有升，据煤炭资源网，山西大同地区Q5500 报收于410 元/吨，周环比上涨9 元/吨，陕西榆林地区Q5800 指数报收于432 元/吨，环比上涨20 元/吨，内蒙古鄂尔多斯Q5500 报378 元/吨，周环比上涨12 元/吨。
中下游库存稳中有降。据煤炭资源网，截至9 月8 日全国重点电厂库存7607 万吨，环比下降36 万吨，日均耗煤量为371 万吨，环比下降21 万吨。港口方面，据Wind 数据，9 月25 日，重点港口(国投京唐港、秦皇岛港、曹妃甸港)库存为956.7 万吨，环比下降11.1 万吨，长江口库存为530 万吨，环比上涨16 万吨。
东北地区资源紧缺，蒙东煤价同比增长明显。由于目前产地由于安全环保以及煤管票限制等原因供给仍然偏紧，需求端虽然随着天气转凉日耗下滑，但北方冬储已经开始，同时钢铁水泥等工业企业需求也在回升，煤价在电厂补库存以及终端需求的催化下快速上涨。但同时秦皇岛Q5500 动力煤价格已经逼近600 元/吨(红色区间下限)，需警惕煤价的快速上涨引发的政策干预。值得关注的是，由于东北地区资源枯竭产能退出较多，且随着天气转量取暖需求启动先于其他地区，因此造成资源紧张局面。据wind 数据，9 月25 日蒙东褐煤价格报收于247 元/吨，同比增长6.93%，同时期秦港动力煤同比增幅仅为2.23%，蒙东地区煤价涨幅远高于港口。即便进口煤限制放开，由于运距的原因，东部沿海的进口煤运送至东北地区已经失去了经济性，仍是“远水解不了近渴”局面，蒙东地区煤价上涨确定性较强。
焦炭价格本周小幅上涨：截至9 月25 日，据Wind 数据，本周唐山二级冶金焦报收于1940 元/吨，周环比持平；临汾二级冶金焦价格报收于1770 元/吨，周环比持平。港口方面天津港一级冶金焦价格为2200元/吨，周环比上涨50 元/吨。
钢厂焦炭库存下降，预计焦价走势乐观。据煤炭资源网，目前焦炭第三轮提涨已经落地，累计涨幅达150 元/吨，焦化厂利润丰厚，因此生产积极性高，但双节将至，环保检查频繁，对焦炭生产造成影响，同时下游河北钢厂限产影响整体不大，钢厂高负荷，钢厂库存处于低位，据Wind 数据，国内110 家钢厂焦炭库存仅13.94 天，基本处于近年以来最低水平，在终端需求处于“金九银十”的旺季背景下补库存需求较强。因此综合来看，焦炭价格走势仍相对乐观。
国内港口、产地焦煤价格上涨：据Wind 数据，截至9 月25 日京唐港主焦煤价格为1430 元/吨，环比上涨20 元/吨；澳洲峰景矿硬焦煤价格为147.5 美元/吨，环比上涨9 美元/吨。产地方面，据煤炭资源网，本周山西低硫报收于1285 元/吨，周环比上涨5 元/吨，其他煤种价格保持稳定。
焦煤库存下降，情绪转好。随着焦炭利润持续好转且厂内库存较低，焦化企业对焦煤的采购积极性也在增加，焦煤生产企业库存压力有所缓解。综合来看预计焦煤价格短期平稳运行。
投资建议：我们推荐1)低估值，高盈利动力煤标的，如露天煤业、陕西煤业、中国神华等，2)受益于焦炭涨价的标的：美锦能源、金能科技、山西焦化、开滦股份等。
风险提示：宏观经济预期扭转不及预期，库存去化进程慢于预期，煤炭价格大幅下跌，焦化行业环保政策变化。
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