医药行业周报：板块回调 关注低估值、高业绩确定性细分龙头
类别：行业 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：孙建 日期：2020-09-14
报告导读
板块大幅回调，建议重点关注低估值、高业绩确定性细分龙头，尤其是制药创新升级领域(API+CXO)、器械创新升级领域(补短板+技术迭代赛道)和医疗服务龙头。
投资要点
二级市场：板块回调，关注低估值、高业绩确定性细分龙头上周(2020.9.7-2020.9.11)医药板块下跌6.11%，跑输沪深300 指数3.12 个百分点，在所有行业中涨幅排名中排名倒数第5 名。2020 年初以来，医药板块上涨45.62%，跑赢沪深300 指数32.7pct，位列所有行业涨幅第3 位。本周医药板块成交额下滑近10%，各个医药细分板块除中药饮片全部下跌，生物医药和化学原料药跌幅较明显，分别下跌8.59%和7.15%。
考虑中信医药分类涉及部分公司交叉业务，根据浙商医药重点公司分类情况来看，上周各版块均有一定下跌，生物药板块跌幅10.16%，医疗服务、特色原料药及医疗器械跌幅分别为9.59%、9.58%、8.37%，为跌幅居前板块。其中，受本周阿斯利康(AstraZeneca)宣布暂停正在进行的新冠疫苗AZD1222(ChAdOx1)Ⅲ期临床试验影响(已于12 日晚宣布英国恢复)，与其签署中国内地市场授权合作框架协议的康泰生物次日大跌16.57%，并引发疫苗产业链个股普遍大跌，西藏药业、华兰生物分别下跌16.28%、13.30%；此外，博雅生物因近期负面消息下跌17.74%，共同导致整体生物药板块大幅下跌。
重点研究更新
《创新药产业链中报总结：本土力量逐步彰显硬实力，制药升级进入兑现期》：
Q2 创新药企业、CXO 企业和疫苗等生物药企业业务恢复明显，我们认为：伴随着我国本土创新力量逐步崛起，后续有望持续带动创新药、CXO 和疫苗等生物制品行业保持较佳的成长性。
《原料药中报总结：产品升级，产能释放下的高增长》：再强调“前向一体化”
驱动下的产业升级主逻辑，建议从技术平台、产品结构及产能释放节奏等多个维度优选弹性大、成长属性强的特色原料药标的。
《器械与服务中报总结：关注效率及渗透率提升加速》：上半年新冠疫情对于医疗器械及服务板块企业各有利弊，导致板块内盈利分化。器械板块及时推出抗疫物资产品的企业获利颇丰，同时反映了企业对市场需求变化的快速反应和执行力， 有望保持长期健康成长；服务板块 ICL 龙头疫情期间承担大量检测任务，名利双收，后续行业集中度及市场渗透率提升步伐有望加快。
《科创板中报总结：新冠检测业绩领跑，挖掘新技术优质板块》：上半年，受疫情影响驱动，医药板块3 家营收同比增速超300%，均为新冠检测公司，领跑科创板。我们认为，科创板公司强调科创属性，以科技创新为导向，以成长期公司为主，短期业绩可能会受外界影响波动较大，后期随着公司不断迭代新产品、新平台，研发投入规模化显现，逐渐进入研发收获期，或出现盈利稳定及环比改善的趋势。
投资建议：持续推荐成长逻辑清晰的API 与CXO 板块，以及药械创新升级机会
板块回调下建议重点关注低估值、高业绩确定性细分龙头。建议把握一下三条创新升级主线：
1)制药创新升级：节奏上，我们依然坚持看好起于全球化分工的细分领域(CXO、API)，他们在本土药企创新升级的过程中率先受益，但是随着下游药企供给端产品的持续获批，制药的创新升级更值得关注；2)器械创新升级：需求端补短板及供给端升级、替代逻辑，奠定了医疗器械领域的长景气周期，同时考虑不同品类的技术迭代速度(或同质化程度)、国产替代程度、全球化竞争的参与程度的差异，会导致不同细分领域的景气度上或存在差异；
3)医疗服务、医药商业：2020 年以来，医疗服务和药店受到不同程度的疫情影响，但是从行业中期逻辑看，个股逻辑的医疗服务板块和处方外流、整合持续的药店龙头均有长期投资价值。
结合公司质地、板块景气度和估值情况，我们建议关注：药明康德、泰格医药、昭衍新药、成都先导、普洛药业、仙琚制药、复星医药、康弘药业等。
风险提示：行业政策变动；核心产品降价超预期；研发进展不及预期。
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