动力源(600405)半年报点评：深耕通信电源行业 5G建设带来快速增长
类别：公司 机构：渤海证券股份有限公司 研究员：徐勇 日期：2020-09-02
投资要点：
二季度业绩快速恢复，经营现金流改善明显
日前，动力源发布2020 年半年报显示，实现营业收入5.2 亿元，较上年同期增长8.4%；归属于上市公司股东的净利润为593.66 万元，较上年同期增长324.25%。公司现金流改善明显，经营现金流量同比增长24%。上半年尽管受疫情影响，公司在二季度追赶生产进度，整体营收和净利润均快速回升，有望实现公司预定的全年经营目标。
5G 基建带来新机遇，公司各项业务稳步增长今年以来，公司致力于电信行业、专网行业、数据中心等电源产品的开发，深挖现有重点目标市场和行业客户需求，研发和生产符合客户需求的电源产品，努力为客户提供全面的电源产品解决方案，不断提升现有重点行业细分市场的占有率，公司的电源业务正在进一步放量。
5G 作为新基建的重要组成部分，迎来高速发展期，未来几年都是5G 网络的主要投资期，资本支出预计将超过7700 亿元。5G 基站的大规模建设将催生通信电源增量需求，公司通信电源产品将进入快速放量期。同时IDC 是通信行业的另一条长期主线，预计2022 年数据中心规模将达3200 亿元，其中电源的规模过百亿，公司将数据中心定位为重要的发展方向，加大对国内外数据中心业务的投入，为后续增长奠定基础。
公司的备用电源产品广泛应用于各类场景，在轨道交通、和石油化工等行业市场继续保持国内领先地位。此外，公司的功率优化器产品已陆续在国内外通信基站开展应用，肩负提供电能和充电管理功能，提高系统效率。在新能源汽车领域，公司集中优势资源开拓汽车领域的核心零部件相关产品，在电驱动系统、车载电源、氢燃料电池DC/DC 变换器以及充电桩等方面已形成核心技术优势。在新能源汽车行业长期向好的基本趋势下，公司的氢动力产品、车载电源及驱动系统方面产品将持续推动业务增长。此外国家电网加大充电桩设施建设，预计今年新增充电桩7.8 万个，公司的各类充电桩方有望借助充电设备需求激增趋势，取得了较好的突破。
持续加大研发投入，不断提升公司内在竞争力公司通过掌握电源产品的关键核心技术，在技术平台、产品开发和研发团队等方面形成了可持续发展的优势，已开发出全拓扑结构、全功率范围覆盖的技术平台及百余种产品，广泛应用在数据通信、智慧能源和新能源汽车三大领域。截至6 月30 日，公司共有有效知识产权309 项，其中：发明专利61项、实用新型156 项、外观专利32 项，软件著作权42 项、注册商标18 项。
作为以自主研发为主的企业，公司建立了基于IPD 管理的中试与实验验证体系，打造了系列可靠性验证实验室，不断满足公司产品开发的速度和全球销售对产品质量的更高要求。公司供应链管理体系通过客户需求驱动以最低综合成本实现端到端产业链的协同，提升公司整体竞争力。公司对制造体系进行全自动升级形成“智造工厂”，提高制造效率和降低制造成本。
积极采取措施消除短期影响，中期业绩稳步增长有保证受疫情影响，公司一季度公司整体营收和净利润均有所下滑，但随着国家大力发展新基建，运营商5G 设备招标和基础建设的全面开启，公司积极应对市场变化，坚持创新驱动发展，推出了符合行业客户需求的电源产品；整合内部资源，促进内部管理变革，持续聚焦于数据通信、智慧能源和新能源汽车领域的电能转换与能源利用，公司业绩实现稳定增长。目前公司在手订单充足，如中国铁塔2.03 亿元电源采购合同、中国联通0.86 亿元开关电源采购合同、先后中标腾讯和百度IDC 电源项目并顺利完成供货及交付。此外在地铁、光伏等行业公司中标相应电源项目。新能源车领域持续与国内外各领域第一梯队企业合作，在原有60 家客户的基础上新增长城汽车、柳州五菱、广东国鸿等客户。这大幅提升了公司产品在行业内品牌影响力和市场占有率。
盈利预测
考虑当前5G 建设提速，通信电源需求将快速释放，公司的电源业务对公司业务的拉动效应显著提升，二季度扭亏为盈，单季度营收与利润增长显著，公司业绩重新走上上升趋势，我们看好公司当前的转型规划以及未来两年的发展势头，同时考虑到今年疫情带来的影响，预计公司未来三年的营收为13.94 亿、16.72 亿和20.07 亿元，对应的归母净利润为8186 万、1.24 和1. 76 亿元，继续给予公司“增持”评级。
风险提示：运营商集采订单不及预期，新能源车业务推进不及预期。
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